国债期货日报：超长期债券发行

期货研究报告国债期货日报20240725 超长期债券发行 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyuhtfccom从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaolihtfccom从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaoconghtfccom从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 市场分析 国内：财政部发行30年期债券。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨012；10年期主力合约结算价涨002；5年期主力合约结算价涨001；2年期主力合约结算价涨000。2）中国财政部发行1年期债券，规模930亿元，发行利率00000，边际利率13900，预期14500，投标倍数287倍，边际倍数119倍；中国财政部发行30年期债券，规模550亿元，发行利率24700，预期24600，投标倍数332倍，边 际倍数1220倍。3）财政部数据显示，16月国有企业营业总收入4083301亿元，同比 增长19；国有企业利润总额226578亿元，同比下降06。国有企业应交税费303437 亿元，同比增长20。 海外：加拿大央行降息25基点。1）加拿大央行政策利率45，预期45，前值475。2）美国7月Markit制造业PMI初值495，创7月新低，预期516，前值516；美国7月Markit服务业PMI初值56，创28个月新高，预期549，前值553。3）欧元区7月制造业PMI初值456，预期461，前值458；欧元区7月服务业PMI初值519，预期529，前值528。 策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（1T2TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动按结算价 日成交量手 持仓量手 持仓变动 TL2409CFE 109680 012 34357 72527 1713 TL TL2412CFE 109290 012 5980 26003 1264 TL2503CFE 109100 013 859 1591 370 T2409CFE 105880 002 34430 197309 158 T T2412CFE 105675 001 5223 21253 1377 T2503CFE 105500 001 136 1428 58 TF2409CFE 104405 001 30908 126215 398 TF TF2412CFE 104270 001 1876 12249 383 TF2503CFE 104205 000 211 916 1 TS2409CFE 102142 000 20944 57467 800 TS TS2412CFE 102092 000 985 6640 499 TS2503CFE 102096 000 53 580 7 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409CFE 210005IB 247 02719 21494 1810 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412CFE200012IB24705541183761771 TL2503CFE 210005IB 247 11025 17822 1810 T2409CFE 240006IB 202 00910 11097 622 T T2412CFE 240013IB 204 02602 14442 650 T2503CFE 210017IB 207 07872 16557 664 TF2409CFE 210013IB 186 01944 17001 396 TFTF2412CFE240001IB1880291515856426 TF2503CFE 240008IB 189 02482 16303 453 TS2409CFE 210002IB 149 02802 12186 160 TS TS2412CFE 240012IB 152 01550 12779 188 TS2503CFE 230025IB 168 05128 15951 224 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 1055 1045 1035 1025 1015 1005 TCFETFCFE TSCFETLCFE右轴 0420050405180601061506290713 1110 1090 1070 1050 1030 1010 990 970 1055 1045 1035 1025 1015 1005 T00CFETF00CFE TS00CFETL00CFE右轴 0420050405180601061506290713 1110 1090 1070 1050 1030 1010 990 970 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 3035 3030 3025 3020 3015 3010 3005 3000 4TST3TTL右轴 2080 2075 2070 2065 2060 2055 2050 2045 3035 3030 3025 3020 3015 3010 4TST资金利率右轴 15 20 25 202403202404202405202406202407202405202406202407 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 14 12 10 08 06 04 02 00 02 T00T01TF00TF01 TS00TS01TL00TL01右轴 14 12 10 08 06 04 02 00 02 07 05 03 01 01 03 价差：当季次季元左轴当季净多持仓万手 14 09 04 01 06 042005040518060106150629071320241202422024320244202452024620247 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位： 035 026 017 008 001 基差期货隐含收益率CTD券收益率右轴 009 006 003 000 003 30 15 00 IRR同业存单到期收益率AAA3M 010 0430051405280611062507090723 006 15 0430051405280611062507090723 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位： 050 040 030 020 010 000 010 020 030 040 050 基差期货隐含收益率CTD券收益率右轴 008 007 006 005 004 003 002 001 000 001 002 0430051405280611062507090723 50 40 30 20 10 00 10 20 30 40 IRR同业存单到期收益率AAA3M 0430051405280611062507090723 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位： 050 040 030 020 010 000 010 基差期货隐含收益率CTD券收益率右轴 005 004 003 002 001 000 001 002 0430051405280611062507090723 63 53 43 33 23 13 03 07 IRR同业存单到期收益率AAA3M 0430051405280611062507090723 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位： 150 125 100 075 050 025 000 025 基差期货隐含收益率CTD券收益率右轴 0078 0056 0034 2 001 0 001 2 003 4 IRR同业存单到期收益率AAA3M 050005 0430051405280611062507090723 6 043005140528061106250709072 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 030030 020 025 020 015 010 010 005 000 000 043005150530061406290714 005 043005150530061406290714 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 050 040 030 020 010 000 010 043005150530061406290714 110 090 070 050 030 010 010 030 050 043005150530061406290714 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、