国债期货日报：涉农信贷投放增加，超长期国债蓄势待发

期货研究报告|国债期货日报2024-05-15 涉农信贷投放增加，超长期国债蓄势待发 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：央行月末外汇占款降低。1）国债期货收涨。30年期主力合约涨0.11%；10年期主力合约涨0.02%；5年期主力合约涨0.03%；2年期主力合约涨0.01%。2）中国4月末央行外汇占款22.2万亿元人民币，环比下降231.3亿元人民币。3）国家发改委发布 《电力市场运行基本规则》，自2024年7月1日起施行。其中提🎧，电能量交易由电力市场运营机构按照电力市场运行规则组织实施，也可以由电力交易双方协商；经营主体在履行市场注册程序后，参与电能量市场交易。4）根据金融监管总局公开显示，今年以来，金融机构持续增加涉农信贷投放，截至一季度末，全国涉农贷款余额60.19万亿元，同比增长13.5%。5）根据深圳市房地产中介协会发布数据显示，2024年第19周 （5月6日至12日），深圳全市二手房成交量录得1361套，环比增长201.8%，在售房源连续三周下降。6）中国期货业协会原党委书记、会长安青松被开除党籍和公职。 海外：美国4月PPI上涨幅度超过预期。1）美国API原油库存-310.4万桶，预期+100万桶，前值+50.9万桶。API库欣原油库存-60.1万桶，前值+133.9万桶；API成品油汽油库存-126.9万桶，前值+146.0万桶。API成品油馏分油库存+34.9万桶，前值+171.3万桶。2）美国4月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值2.4%（修正：2.1%）；美国4月核心PPI环比0.5%，预期0.2%，前值0.2%（修正-0.1%）；美国4月PPI同比2.2%，预期2.2%，前值2.1%（修正1.8%）；美国4月PPI环比0.5%，预期0.3%，前值0.2% （修正-0.1%）。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.530 0.08% 24845 33038 -2780 TL TL2409.CFE 106.320 0.13% 23969 49830 4677 TL2412.CFE 105.960 0.10% 825 2835 242 T2406.CFE 104.445 0.00% 51740 124809 -11307 T T2409.CFE 104.295 0.03% 38650 72534 13316 T2412.CFE 104.195 0.01% 952 3672 -21 TF2406.CFE 103.400 0.00% 46096 91419 -6396 TF TF2409.CFE 103.385 0.04% 24592 51711 4125 TF2412.CFE 103.315 0.03% 528 1492 114 TS2406.CFE 101.716 0.00% 31252 42032 -4158 TS TS2409.CFE 101.722 0.00% 11723 25463 4608 TS2412.CFE 101.714 0.02% 286 1084 129 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 210005.IB 2.65 0.6069 3.9378 18.15 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.650.92972.546018.15 TL2412.CFE 210005.IB 2.65 1.4217 2.1139 18.15 T2406.CFE 230028.IB 2.26 0.0855 1.5485 6.13 T T2409.CFE 240006.IB 2.25 0.2712 1.4996 6.41 T2412.CFE 220010.IB 2.32 0.6576 1.5635 7.16 TF2406.CFE 230015.IB 2.11 0.0900 1.4178 3.95 TFTF2409.CFE210013.IB2.090.38651.72004.15 TF2412.CFE 220006.IB 2.12 0.6185 1.6837 4.60 TS2406.CFE 230027.IB 1.80 0.0988 1.2941 1.57 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.82 0.0840 1.7666 1.82 TS2412.CFE 230017.IB 1.92 0.1711 1.8725 2.19 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/09 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/09 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/092023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 -0.05 -31 02/1002/2403/0903/2304/0604/