期货研究报告|国债期货日报2024-10-09 明年继续发行超长期国债支持“两重” 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号:F0299877投资咨询号:Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号:F03130939 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会;套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会;套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内:关注中长期资金入市配套政策发布。1)昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.07%;10年期主力合约结算价回落0.11%;5年期主力合约结算价回落0.11%;2年期主力合约结算价回落0.04%。2)文旅部数据中心测算,国庆节假日7天,全国国内�游7.65亿人次,按可比口径同比增长5.9%,较2019年同期增长10.2%;国内游客 �游总花费7008.17亿元,按可比口径同比增长6.3%,较2019年同期增长7.9%。3)国家发展改革委主任郑栅洁在国新办举行的新闻发布会上表示,目前7000亿元的中央 预算内投资已经全部下达,用于“两重”建设。“两重一新”的1万亿超长期特别国债已经全部下达到项目和地方。明年要继续发行超长期特别国债,并优化投向,加力支持“两重”建设。近期将在年内下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿的“两重”建设项目清单。 海外:EIA下调国际油价预期。1)美国能源信息署(EIA)预计2024年布伦特原油价格为81美元/桶,此前预期为83美元/桶;预计2025年布伦特价格为78美元/桶,此 前预期为84美元/桶;预计2024年WTI原油价格为77美元/桶,此前预期为79美元/ 桶;预计2025年WTI原油价格为73美元/桶,此前预期为80美元/桶。 数据来源:发改委,华尔街见闻 ■策略 单边:2412偏空。 套利:关注收益率曲线再次扁平(+1×T2412-2×TS2412)。套保:中期存调整压力,空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1:国债期货各合约日度成交情况3 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元4 图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元4 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元4 图6:跨品种价差与资金利率4 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元4 图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9:TS近月基差丨单位:元5 图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:%5 图11:TF近月基差丨单位:元5 图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:%5 图13:T近月基差丨单位:元5 图14:T近月IRR与同存利率丨单位:%5 图15:TL近月基差丨单位:元6 图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:%6 图17:TS近月净基差丨单位:元6 图18:TF近月净基差丨单位:元6 图19:T近月净基差丨单位:元6 图20:TL近月净基差丨单位:元6 成交明细 图1:国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 110.800 0.07% 130484 71088 -427 TL TL2503.CFE 110.740 0.17% 16581 13708 1640 TL2506.CFE 110.290 0.22% 4024 2088 235 T2412.CFE 105.395 -0.11% 113186 189910 838 T T2503.CFE 105.345 0.02% 18611 13959 1523 T2506.CFE 105.250 0.01% 1646 1015 -13 TF2412.CFE 104.420 -0.11% 67618 125730 -132 TF TF2503.CFE 104.370 -0.07% 9075 5370 -127 TF2506.CFE 104.315 -0.10% 566 470 64 TS2412.CFE 102.244 -0.04% 35945 57359 -869 TS TS2503.CFE 102.232 -0.02% 8520 7918 131 TS2506.CFE 102.250 -0.02% 192 365 10 数据来源:Wind华泰期货研究院 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.40 0.5192 1.8261 17.83 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE220008.IB2.421.29211.419618.84 TL2506.CFE 200012.IB 2.40 1.3014 1.8046 17.83 T2412.CFE 240013.IB 2.10 0.1108 1.3707 6.29 T T2503.CFE 210017.IB 2.13 0.2035 2.0443 6.43 T2506.CFE 220019.IB 2.19 0.4692 1.9909 7.19 TF2412.CFE 240001.IB 1.87 0.0850 1.7554 4.05 TFTF2503.CFE240008.IB1.870.06921.66924.32 TF2506.CFE 240014.IB 1.90 0.1256 1.8502 4.59 TS2412.CFE 230017.IB 1.61 0.1353 1.4761 1.83 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.58 -0.2305 1.8784 1.95 TS2506.CFE 220002.IB 1.68 0.2719 1.9627 2.22 数据来源:Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/27 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/27 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元图6:跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/082024/092024/10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差:当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/3007/1407/2808/1108/2509/0809/2210/06 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 基差跟踪 图9:TS近月基差丨单位:元图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:TF近月基差丨单位:元图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:T近月基差丨单位:元图14:T近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 图15:TL近月基差丨单位:元图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:TS近月净基差丨单位:元图18:TF近月净基差丨单位:元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 07/2008/0308/1708/3109/1409/28 -0.10 07/2008/0308/1708/310