招商期货CTA市场跟踪周报：商品市场短期震荡为主，CTA等待机会

期货研究报告|金融工程研究 商品市场短期震荡为主，CTA等待机会 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年10月14日-2024年10月18日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年10月22日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行，贵金属保持强势。分板块来看，南华贵金属指数上涨3.28%，南华黑色指数下跌4.24%，南华能化指数下跌2.79%，南华工业品指数下跌2.78%，南华有色金属指数下跌1.72%，南华农产品指数下跌0.13%。 CTA各细分策略均有回撤 本周各细分策略净值回撤，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.16%，产品池中上涨产品占比38%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.06%，产品池中上涨产品占比45%。 未来研判 CTA短期内面临波动，但长期机会仍在 当前，国内海外、现实预期依然存在劈叉，商品市场短期内以震荡为主，且各板块有所分化，CTA也面临净值波动。随着全球进入再通胀交易，美国降息进程明确，欧洲等国呈现出复苏迹象，且国内经济企稳回升的概率较大，商品市场仍看好中期向上的机会，届时CTA将迎来更好的环境。国内，央行明确表态“将把促进物价合理回升作为重要考量”，再次表明决策层解决通缩的坚决，后续关注政策力度和实际数据对于商品市场的影响。 策略环境 中短周期策略环境中性偏好 日内流动性、波动和趋势流畅性均小幅波动，流动性的历史分位数在0.9左右，日内波动性的历史分位在0.8左右，日内趋势流畅性在0.9左右。 中长周期策略环境中性 市场的趋势流畅性持续回升，品种趋势流畅性在0.8左右，趋势流畅品种占比在0.8左右；市场的波动性持续回升，品种波动率在0.6以上，高波动品种高占比在0.6左右。 风格因子 周度收益上多数回撤 短周期动量回撤，长周期动量和期限结构净值修复。 因子收益贡献相对集中 板块维度贡献相对分散，能化建材和油品多为负收益贡献且占比较大。品种维度贡献相对集中，集运指数、玻璃和纯碱的收益贡献占比较大。 因子波动率抬升 动量因子波动率抬升期限结构因子波动率回落，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA中的量化趋势策略在5日时序动量和20日截面动量因子上暴露较大，量化多策略在5日时序动量因子上暴露较大。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/10/14 0.42% 0.40% 0.05% 0.15% 1.10% 0.18% 1.15% 0.10% 0.42% 0.02% 0.37% 0.28% -0.33% -0.16% 0.04% -0.06% 2024/10/15 -1.06% -1.16% -0.38% -1.06% -0.34% -1.28% -1.00% -0.53% -0.19% -0.17% -0.63% -0.41% -0.33% -0.59% -0.52% -0.34% 2024/10/16 -0.11% -0.67% 0.59% -1.03% 1.75% 0.44% -1.05% 0.11% -0.05% 0.11% 0.06% 0.19% -0.15% 0.19% 0.00% -0.05% 2024/10/17 -2.19% -2.63% -0.93% -2.27% -0.15% -1.84% -4.56% -0.22% -0.42% 0.54% -0.10% -0.48% 0.70% 0.67% 0.67% 0.41% 2024/10/18 1.16% 1.30% 0.54% 1.42% 0.89% 0.81% 1.26% -0.18% -0.14% 0.51% -0.29% -0.63% 0.68% 0.87% 0.69% 0.32% 本周 -1.80% -2.78% -0.13% -2.79% 3.28% -1.72% -4.24% -0.73% -0.38% 1.02% -0.59% -1.05% 0.57% 0.97% 0.87% 0.28% -0.18% 0.15% 0.42% 从商品指数来看，截至2024-10-18，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨3.28%，南华黑色指数下跌 4.24%，南华能化指数下跌2.79%，南华工业品指数下跌2.78%，南华有色金属指数下跌1.72%，南华农产品指数下跌0.13%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场上行，但板块之间分化较大，除了贵金属板块涨幅较大外，其他板块都有一定程度下跌。 5 商品板块指数走势商品板块指数年化波动率走势 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 29.07% 16.64% 6.15% 2.24 6.06 有色金属指数 8.34% 13.56% 13.01% 0.77 0.80 农产品指数 0.24% 9.27% 7.75% 0.03 0.04 商品指数 -0.18% 13.12% 14.10% -0.02 -0.02 工业品指数 -5.13% 14.86% 16.56% -0.43 -0.38 能化指数 -6.22% 14.21% 16.89% -0.54 -0.45 黑色指数 -18.69% 26.51% 25.65% -0.85 -0.88 6 量化CTA指数净值走势 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 量化趋势量化套利量化多策略 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.14% 0.10% 0.47% 近1月收益率 -0.53% 0.37% 0.81% 近3月收益率 0.51% 1.58% 3.34% 近6月收益率 1.29% 2.54% 4.55% 今年收益率 2.28% 4.19% 6.55% 近1年收益率 3.45% 5.38% 9.14% 近1年最大回撤 0.94% 1.68% 2.91% 近1年夏普比 0.85 1.44 2.50 近1年卡玛比 1.57 3.16 7.60 量化多策略业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.90% -0.11% 0.55% 周收益率 -0.22% 0.34% 1.27% 近1月收益率 0.24% 2.74% 5.57% 近1月收益率 0.25% 2.00% 4.28% 近3月收益率 3.26% 8.38% 13.65% 近3月收益率 3.61% 7.90% 10.54% 近6月收益率 3.73% 10.54% 16.00% 近6月收益率 0.87% 6.77% 11.00% 今年收益率 5.48% 13.21% 22.38% 今年收益率 -0.76% 6.84% 14.43% 近1年收益率 4.93% 12.92% 22.30% 近1年收益率 0.53% 8.83% 19.42% 近1年最大回撤 4.93% 7.66% 13.58% 近1年夏普比 0.35 1.05 1.70 近1年卡玛比0.501.343.51 近1年最大回撤4.89%10.32%14.32% 近1年夏普比0.030.931.55 近1年卡玛比0.021.452.967 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 CTA策略指数近期收益：各细分策略较有回撤 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛招商期货CTA中短周期策略指数-0.16%1.25%2.46%2.27%2.68%2.75%1.4061.806 招商期货CTA中长周期策略指数-0.06%1.88%3.13%2.42%1.83%3.92%1.0410.850 招商期货CTA多空中短周期策略指数-0.12%0.31%1.20%-1.87%-0.38%1.93%0.4890.492 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数招商期货CTA时序量价中长周期策略指数招商期货CTA混合中短周期策略指数 招商期货CTA混合中长周期策略指数 -0.18% -0.51% -0.06% 0.00% 2.15% 1.43% 3.80% 1.94% 3.33% 5.62% 6.03% 2.70% 2.44% 3.71% 10.26% 2.17% 3.82% 5.35% 8.81% 1.24% 3.51% 6.08% 8.81% 3.69% 1.296 1.128 2.173 0.974 2.207 1.094 3.935 0.842 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：短周期动量回撤，长周期动量和期限结构净值修复 风格因子本周收益来源：能化建材和油品多为负收益贡献且占比较大 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 量化CTA风险监测：5日时序动量因子暴露较大 图表4.1：近3月量化CTA池风险因子敞口平均值对比图表4.2：近3月量化CTA池风格收益拆解对比 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 0.17 0.08 0.09 风格因子 时序动量 5日时序动量 0.76 0.38 0.94 20日时序动量 0.17 0.37 0.01 60日时序动量 0.20 0.29 0.37 截面动量 5日截面动量 -0.02 -0.38 -0.29 20日截面动量 0.93 -0.42 0.47 60日截面动量 0.11 -0.05 -0.28 期限结构 多空20%品种展期 -0.13 0.07 0.11 多空30%品种展期 -0.03 0.04 0.13 多空50%品种展期 -0.05 -0.02 0.08 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 -1.00% -0.46% -0.50% 风格因子 时序动量 5日时序动量 -2.63% -1.33% -3.27% 20日时序动量 0.21% 0.45% 0.02% 60日时序动量 0.02% 0.03% 0.04% 截面动量 5日截面动量 0.03% 0.54% 0.41% 20日截面动量 -0.80% 0.36% -0.41% 60日截面动量 -0.03% 0.01% 0.07% 期限结构 多空20%品种展期 -0.96% 0.48% 0.80% 多空30%品种展期 -0.07%