24Q2流水点评：电商618表现优异，线下稳健增长

公司发布2024Q2经营数据：1）流水：24Q2主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/中双位数/30-35%。2）折扣：24Q2约为7.1折。3）库存：24Q2库销比4.5-5倍。 持续强化电商渠道建设，24Q2电商618成绩斐然。24Q2电商渠道流水同比增长30-35%，同环比均增长提速，其中在618期间电商渠道销售额同比增长94%、位列国产品牌第三，销量同比增长99%、位列行业第一，全渠道尖货销量超24万件、同比增长167%，官旗尖货销量同比增长79%。电商渠道表现优异，主要受益于公司强化电商渠道建设，在天猫、京东、抖音等核心主流电商平台常态化直播，并配合推出差异化爆品，带动电商业绩高增。 受雨水气候及线上消费分流影响，24Q2线下流水增速较Q1放缓。1）主品牌线下：24Q2流水同比增长约10%，受雨水天气影响线下门店增长有所放缓，但在同行中表现领先。门店方面大装保持净开店趋势、且门店面积持续提升，24Q2门店平均面积143平方米、较Q1提升约4平米；产品方面延续产品矩阵打法，4月推出BIG3 5.0 QUICK PRO系列篮球鞋、吊牌价799元，6月推出顶级产品Miro NUDE栗蜂碳板竞速跑鞋、吊牌价1499元，与此同时继续推出泰坦CQT跑鞋（吊牌价479元）等亲民产品以巩固市场基础。24Q2分销商售罄率80%、保持良好态势。2）童装线下：24Q2流水同比增长中双位数，门店面积108平米、保持持续提升趋势。Q2童装第五代形象店于安徽合肥正式开业，面积200平米，下半年预计推出更多五代店。 折扣较疫情前仍有恢复空间，售罄率较好、库存结构良性。24Q2折扣约7.1折、较Q1的7折有小幅改善，但由于终端销售竞争激烈，折扣较疫情前的7.5折仍有进一步恢复空间。分销商保持良好售罄率水平，库销比4.5-5倍、延续Q1表现、同比改善，库存结构良性。 盈利预测与投资评级：24Q2电商渠道表现亮眼，线下受气候及线上分流影响增速有所放缓，整体表现在同行中仍处于领先水平。考虑到巴黎奥运会对体育运动行业的正向影响预期、当前行业库存结构良性，管理层对下半年展望积极。25年春季订货会分销商保持订货热情，且得益于产品结构优化，预计订货会价格同比提升7%。我们维持24-26年归母净利润11.31/13.29/15.48亿元的预测值，对应PE为7/6/5X，维持“买入”评级。 风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。 表1：361度季度流水数据（未特别标注的均表示同比正增长幅度）