2024Q4流水点评：电商增长亮眼，线下推进门店升级

公司2024Q4经营数据显示：

1. 流水增长：主品牌线下同比增长约10%，童装线下同比增长10%-15%，电商同比增长30-35%。
2. 折扣与库存：Q4折扣维持在7-7.3折，相对平稳；库销比4.5-5倍，延续Q3水平，180天内库存占比约80%，库龄结构健康。

产品与创新：公司持续以科技驱动产品创新，Q4推出多款新品，包括共创系列、签名鞋JOKER1、冲锋衣、跑鞋及新春联名系列，带动全渠道流水增长，其中电商渠道因新品占比高（80%）及双十一大促表现亮眼。

线下新店型：Q4推出第十代大装、第五代童装门店，并鼓励旧店型升级，同时引入超品店新业态（面积、品类、深度均提升）。线下流水增长主要来自同店提升，大装店效约200-250万，童装店效约100-130万。

盈利预测与评级：公司深耕大众市场，产品质价比优势明显。在消费偏弱环境下，Q4流水保持稳健增长，2025年前三季度订货会反馈积极。维持24-26年归母净利润预测值11.31/13.29/15.48亿元，对应PE为7/6/5X，维持“买入”评级。

风险提示：国内消费持续疲软、竞争加剧。