Q3线下业务稳健增长，电商表现持续优异

361度（01361.HK） Q3线下业务稳健增长，电商表现持续优异 证券研究报告|公司点评 2024年10月14日 361度披露2024Q3经营情况公告，线下业务稳健增长，电商快速增长。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%+，整体表现优异，同时营运状况稳健，我 们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，环比Q2末保持一致，分品牌/渠道来看： 361度成人业务：线下渠道持续优化，专业产品市场影响力提升。2024Q3线下成人流水同比增长10%左右，同Q2表现基本一致，我们判断361度流水的稳步增长，一方面同店铺数量以及面积的持续扩张有关，根据公司披露截至 2024H1线下成人装门店数量为同比净开98家至5740家，线下门店平均面 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 服装家纺买入 10月14日收盘价（港元） 4.23 总市值（百万港元） 8,746.29 总股本（百万股） 2,067.68 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 6.47 积同比增长8.3%至143平方米，我们判断Q3门店数量或也呈现净开以及面 积净增加态势。另一方面公司持续推动产品结构优化以及品牌影响力提升，期内推出“FutureS户外跑鞋”、“飞飙2”、“雨屏8代”等产品，为跑者带来更优质的跑步体验，同时在市场推广方面持续赞助顶级马拉松赛事，旗下签约NBA球星也陆续启动中国行活动，多举措下提升品牌影响力。 361度童装业务：坚持青少年运动专家定位，保持稳健增长态势。2024Q3361度童装线下流水同比增长10%左右，对比Q2增速略有放缓，但仍维持稳健增长趋势，361度童装定位儿童运动专家，产品设计优质为店效提升奠定基 础。同时渠道优化持续推进，截至2024H1童装门店数量为2550家，同比净开102家，单店面积增长12.5%至108平方米，渠道质量不断提升。 股价走势 40% 26% 12% -2% -16% -30% 361度恒生指数 361度电商业务：电商快速增长，公司电商业务运营能力卓越。2024Q3电商流水同比增长20%+，361度电商平台运营能力卓越，期内透过虎扑、抖音、 B站以及小红书等渠道对用户实现深度种草，同时积极把握88会员日、天猫超级品牌日等活动力推尖货爆品，叠加持续优质的产品供给，公司电商流水持续快速增长。 我们预计2024年营收/业绩增长19%/20%。我们预计公司2024年仍将通过产品结构和渠道结构的优化推动店效提升，同时电商渠道也将保持快速增长势头，结合订货会表现，当前我们预计公司2024年业绩增长20%。 盈利预测和投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.6/13.6/15.8亿元，现价对应24年PE为7倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇 率变动带来业绩波动。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜 执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师�佳伟 执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《361度（01361.HK）：经营表现优异，全年业绩预 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,961 8,423 10,017 11,598 13,354 增长率yoy（%） 17.3 21.0 18.9 15.8 15.1 归母净利润（百万元） 747 961 1,158 1,362 1,580 增长率yoy（%） 24.2 28.7 20.4 17.7 16.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.36 0.46 0.56 0.66 0.76 净资产收益率（%） 8.7 10.7 11.4 11.8 12.1 P/E（倍） 10.7 8.3 6.9 5.8 5.0 P/B（倍） 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 计快速增长》2024-08-13 2、《361度（01361.HK）：Q2线下稳健增长，电商业务表现亮眼》2024-07-12 3、《361度（01361.HK）：2024Q1流水增速优异，期待全年业绩表现》2024-04-10 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月14日收盘价，汇率为1港元 =0.91人民币元 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11284 11617 13953 15196 17748 营业收入 6961 8423 10017 11598 13354 现金 3860 3596 4608 5304 6772 营业成本 4140 4961 5880 6773 7785 应收账款及票据 3024 3831 4516 4762 5129 其他经营费用 166 0 70 81 93 其他应收款 1193 1227 1651 1681 2155 销售费用 1433 1863 2034 2331 2671 衍生金融工具及短投 2000 1600 1600 1600 1600 管理费用 541 630 761 870 988 存货 1182 1350 1566 1837 2078 财务费用 -74 -63 -72 -91 -114 其他流动资产 24 12 12 12 12 其他非经营性损益 110 81 96 88 92 非流动资产 1152 1448 1118 1057 997 非经常项目前利润 863 1114 1440 1722 2022 权益性投资 0 0 0 0 0 非经常项目损益 201 250 198 207 214 固定资产 773 765 660 555 450 利润总额 1065 1363 1637 1929 2237 无形资产 1 3 2 2 1 所得税 248 323 385 455 527 其他非流动资产 379 680 455 500 545 净利润 817 1040 1253 1474 1710 资产总计 12436 13065 15071 16253 18745 少数股东损益 70 79 95 112 129 流动负债 2906 3088 3890 3645 4476 归属母公司净利润 747 961 1158 1362 1580 短期借款 192 48 48 48 48 EBITDA 1060 1375 1671 1944 2228 应付账款及票据 1503 1499 2290 2026 2866 EPS（元） 0.36 0.46 0.56 0.66 0.76 其他流动负债 1211 1541 1552 1571 1561 非流动负债 113 254 206 159 110 长期借款 100 245 196 147 98 其他非流动负债 13 10 10 12 12 负债合计 3018 3342 4096 3804 4585 股本 182 182 182 182 182 股本溢价 7783 8918 8918 8918 8918 留存收益 -22 -18 1140 2502 4083 主要财务比率 归属母公司股东权益 7944 9082 10240 11602 13183 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 1474 641 736 847 976 成长能力 负债和股东权益 12436 13065 15071 16253 18745 营业收入(%) 17.3 21.0 18.9 15.8 15.1 营业利润(%) -0.2 29.0 29.3 19.6 17.5 归属于母公司净利润(%) 24.2 28.7 20.4 17.7 16.0 获利能力毛利率(%) 40.5 41.1 41.3 41.6 41.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.7 11.4 11.6 11.7 11.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.7 10.7 11.4 11.8 12.1 经营活动现金流 380 408 619 608 1357 ROIC(%) 9.2 10.6 11.4 11.8 12.1 净利润 747 961 1253 1474 1710 偿债能力 折旧摊销 69 75 106 106 106 资产负债率(%) 33.5 25.6 27.2 23.4 24.5 财务费用 -74 -63 -72 -91 -114 净负债比率(%) -8.9 -2.6 -4.7 -12.1 -15.4 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 3.9 3.8 3.6 4.2 4.0 营运资金变动 -620 -679 -572 -792 -252 速动比率 3.5 3.3 3.2 3.7 3.5 其他经营现金流 258 113 -96 -88 -92 营运能力 投资活动现金流 85 417 320 44 46 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 -31 -64 106 107 105 应收账款周转率 2.5 2.5 2.4 2.5 2.7 长期投资 0 400 -106 -106 -106 应付账款周转率 3.0 3.3 3.1 3.1 3.2 其他投资现金流 116 81 319 42 47 每股指标（元） 筹资活动现金流 59 -1079 73 44 65 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.46 0.56 0.66 0.76 短期借款 0 0 48 48 48 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.20 0.30 0.29 0.66 长期借款 83 -3 -49 -49 -49 每股净资产(最新摊薄) 4.55 4.70 5.31 6.02 6.85 股本增加 0 0 0 0 0 估值比率 支付股利 0 -122 0 0 0 P/E 10.7 8.3 6.9 5.8 5.0 其他筹资现金流 -24 -955 73 45 66 P/B 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 现金净增加额 525 -255 1011 696 1469 EV/EBITDA 5.5 3.9 2.6 1.9 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月14日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况