商贸零售行业跟踪周报：奢侈品集团24Q1业绩总览：亚太地区消费承压，日本地区虹吸延续

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 奢侈品集团24Q1业绩总览：亚太地区消费承压，日本地区虹吸延续 增持（维持） 投资要点 24Q1海外香化集团亚太/中国区延续负增趋势。雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲（除韩国）/LVMH香化/宝洁美容板块24Q1有机增速（剔除汇率及收购因素）为3%/-1%/-3%/-14%/-6%/3%。重点香化集团在中国所在区域仍为负增趋势，但幅度较23Q4环比有所 收窄。其中雅诗兰黛增速转正，系由于香港地区进一步恢复及中国大陆 Q1的低基数。 24Q1奢侈品集团精品（手表珠宝&皮具服饰）亚太/中国区增速普遍转负。LVMH亚太/爱马仕北亚/历峰中国/开云亚洲（除日本）/Prada亚太 /Tapestry大中华板块24Q1有机增速为-6%/14%/-12%/-19%/16%/-5%， 相较23Q4的低基数正增长而言，除爱马仕及Prada外全面转为负增长。爱马仕系由于较好的供求关系，Prada系由于其高增长品牌MiuMiu带动，维持正增长。 各重要集团销售表现分地区来看，24Q1日本地区奢侈品消费虹吸现象仍在持续。从四大奢侈品集团爱马仕/LVMH/历峰/开云分地区数据来看，亚太（除日本）增速大多转负，而日本地区仍维持高增速。爱马仕日本 /亚太（除日本）增速为25%/14%；LVMH日本/亚洲（除日本）增速为32%/-6%；历峰集团日本/亚太增速为41%/-12%；开云集团日本/亚太（除日本）增速为16%/-19%。日本市场的走强主要由于日元汇率的持续走弱。日元对人民币汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌13%/5%/4%/9%；日元对美元汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌 10%/12%/7%/11%。基于美元标价的奢侈品在日本销售价格优势凸显，形成对中国大陆的消费虹吸效应。 投资建议：建议关注美联储降息预期带来的宏观触底预期演绎，消费筑底预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标的，中国中免、�府井、格力地产、海汽集团等。 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 2024年07月14日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理�琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% -35% 2023/7/142023/11/122024/3/122024/7/11 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24年 RevPAR预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.本周行情回顾6 3.细分行业公司估值表6 4.本周发布报告8 5.本周行业重点公告12 6.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅6 图2：年初至今各指数涨跌幅6 表1：香化品牌最新销售规模（亿元）及季度同比增速情况4 表2：精品品牌亚太（除日本）销售规模（亿元）及季度同比增速情况4 表3：重要集团分地区销售规模（亿元）及季度同比增速情况5 表4：行业公司估值表（市值更新至7月12日）7 3/13 东吴证券研究所 1.本周行业观点 24Q1海外香化集团亚太/中国区延续负增趋势。雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲（除韩国）/LVMH香化/宝洁美容板块24Q1有机增速（剔除汇率及收购因素）分别为3%/-1%/-3%/-14%/-6%/3%。重点香化集团在中国所在区域仍为负增趋势，但幅度较23Q4环比有所收窄。其中雅诗兰黛增速转正，系由于香港地区进一步恢复及中国大陆Q1的低基数。 表1：香化品牌最新销售规模（亿元）及季度同比增速情况 公司 部门 上财年销售额 本财年累计销售额 自然季度同比增速 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 雅诗兰黛 亚太 375.31 178.09 -4% -19% -7% -7% 7% 36% -3% -7% 3% 欧莱雅 北亚 817.63 827.57 9% 12% 0% 5% 2% 6% -5% -6% -1% 资生堂 中国 143.10 122.46 -14% -14% -2% -8% -3% 20% -9% -21% -3% 爱茉莉太 亚洲（除 平洋 韩国） 70.81 57.60 -10% -39% -22% -24% -27% 14% -13% -16% -14% LVMH 香化 557.51 641.93 17% 8% 10% 5% 10% 16% 9% 15% -6% 宝洁 美容 1084.45 291.05 3% 0% 4% 3% 7% 11% 5% 1% 3% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注1：各公司销售额据期末汇率换算为人民币口径；最新季报披露截止日期均为2024年3月31日，除雅诗兰黛和宝洁最新季报期为FY2024Q3外，其余公司均为2024Q1；除爱茉莉太平洋外，自然季度增速均采用可比口径。 注2：2024年Q1表中增速大于0的标红底，小于0的标灰底。 24Q1奢侈品集团精品（手表珠宝&皮具服饰）亚太/中国区增速普遍转负。LVMH亚太/爱马仕北亚/历峰中国/开云亚洲（除日本）/Prada亚太/Tapestry大中华板块24Q1 有机增速分别为-6%/14%/-12%/-19%/16%/-5%，相较23Q4的低基数正增长而言，除爱马仕及Prada外全面转为负增长。爱马仕系由于较好的供求关系，Prada系由于其高增长品牌MiuMiu带动，维持正增长。 表2：精品品牌亚太（除日本）销售规模（亿元）及季度同比增速情况 公司 部门 2019财年销售额 上财年销售额 本财年累计销售额 自然季度同比增速 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 LVMH 亚太 1258.37 1715.05 2072.82 8% -8% 6% -8% 14% 34% 11% 15% -6% 爱马仕 北亚 202.39 401.13 486.86 20% 10% 34% 25% 23% 34% 10% 12% 14% 历峰 中国 396.41 594.84 489.81 8% -16% 6% -9% 25% 40% 8% 13% -12% 开云 亚洲 408.77 484.86 531.49 0% -15% 7% -19% 10% 22% 1% 8% -19% Prada 亚太 79.53 88.92 80.58 -6% 22% 28% 13% 32% 16% Tapestry 大中华 62.76 73.40 36.18 -8% -15% -14% -27% 13% 43% 4% 17% -5% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注1：各公司销售额根据期末汇率换算为人民币口径；最新季报披露截止日期均为2024年3月31日，其中历峰、Tapestery 4/13 东吴证券研究所 最新季报期为FY2024Q4、FY2024Q3外，其余公司均为2024Q1；除Tapestery收入增速为报表口径外，自然季度增速均采用可比口径；除Tapestery收入采用大中华区外，其余公司收入均为亚太（除日本）部门数据。 注2：2024年Q1表中增速大于0的标红底，小于0的标灰底。 各重要集团销售表现分地区来看，24Q1日本地区奢侈品消费虹吸现象仍在持续。从四大奢侈品集团爱马仕/LVMH/历峰/开云分地区数据来看，亚太（除日本）增速大多 转负，而日本地区仍维持高增速。爱马仕日本/亚太（除日本）增速为25%/14%；LVMH日本/亚洲（除日本）增速为32%/-6%；历峰集团日本/亚太增速为41%/-12%；开云集团日本/亚太（除日本）增速为16%/-19%。日本市场的走强主要由于日元汇率的持续走弱。日元对人民币汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌13%/5%/4%/9%；日元对美元汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌10%/12%/7%/11%。基于美元标价的奢侈品在日本销售价格优势凸显，形成对中国大陆的消费虹吸效应。 表3：重要集团分地区销售规模（亿元）及季度同比增速情况 公司 部门 2019财年销售额 上财年销售额 本财年累计销售额 自然季度同比增速 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 爱马 法国 67.78 76.82 98.88 40% 42% 11% 24% 28% 20% 18% 16% 14% 仕 欧洲（除法国） 93.93 110.89 141.10 44% 26% 12% 5% 21% 22% 18% 21% 15% 日本 67.53 79.49 97.79 17% 23% 23% 16% 26% 26% 24% 26% 25% 亚太（除日本） 202.39 401.13 486.86 20% 10% 34% 25% 23% 34% 10% 12% 14% 美洲 96.97 154.36 194.19 44% 26% 18% 41% 19% 21% 20% 22% 12% 其他地区 9.38 14.94 23.21 25% 31% 46% 28% 47% 38% 53% 39% 113% LVM 美洲 1006.7 1543.6 1671.6 26% 22% 11% 7% 8% -1% 2% 8% 2% H 日本 293.62 400.18 468.06 30% 37% 30% 29% 34% 29% 30% 20% 32% 亚洲（除日本） 1258.4 1715.1 2072.8 8% -8% 6% -8% 14% 34% 11% 15% -6% 欧洲 796.97 914.70 1671.6 45% 48% 36% 22% 24% 19% 7% 5% 2% 历峰 欧洲 311.35 327.58 270.01 43% 57% 36% 19% 21% 11% -1% -3% 7% 亚太 396.41 594.84 489.81 8% -16% 6% -9% 25% 40% 8% 13% -12% 美洲 192.87 334.78 269.55 46% 29% 14% 3% 12% -2% 4% 8% 12% 日本 86.80 121.11 103.84 23% 90% 64% 43% 36% 14% 12% 18% 41% 中东、非洲 70.24 117.06 94.14 69% 7% 18% 10% 20% 15% 3% 10% 15% 开云 西欧 372.18 411.81 410.58 75% 94% 74% 16% 15% 4% -10% -8% -9% 北美 220.98 411.81 337.27 42% 8% 1% -15% -18% -23% -21% -11% -11% 日本 93.04 91.51 102.65 20% 45% 31% 14% 30% 26% 28% 13% 16%