社会服务 行业投资策略周报 ：体验型奢侈消费趋势向好，个人奢侈品市场承压

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 3% -5% -13% -21% -29% -38% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 1.《回归业绩主线，聚焦可持续成长性2024-06-30 2.《关注人口结构周期的机会》 2024-06-23 3.《YNAP将退出中国，奢侈品电商遇困成因存在共性》2024-06-21 LVMH集团收购巴黎小酒馆，加码体验类消费：LVMH集团收购创立于1924年的巴黎传奇酒馆ChezL'AmiLouis，该酒馆位于巴黎玛黑区中心地带，以其顶级鹅肝酱和烤鸡等传统法式美食而闻名。近年来LVMH加速拓展体验式的高端旅游和餐饮酒店方面的布局。本次收购主要有以下几点考量：1）优质酒馆同样具备吸引力和稀缺性，与奢侈品牌文化相契合：ChezL'AmiLouis因意为“我们的朋友路易斯”而与LouisVuitton产生关联，并且其拥有与奢侈品牌相似的悠久历史、卓越工艺、家族式经营、名人背书和文化符号，赋予当前过度曝光的奢侈品牌所不具备的神秘感和稀缺性；2）布局体验型消费赛道，顺应趋势：在宏观经济压力、消费者需求减弱和品牌二元战略的推动下，个人奢侈品行业承压，头部富裕客群对奢侈品销售的贡献提升，相较于成衣配饰这样的有形商品，该客群越发重视奢华体验；3）集团对冲经营风险：24Q1集团酒类业务表现不佳，是所有部门中表现最差的业务，集团寻求通过投资特殊餐饮体验来对冲这一部分业务的下滑。 个人奢侈品市场承压，预计24Q1行业规模收缩1-3%：根据贝恩公司与意大利奢侈品制造商行业协会Altagamma合作发布的2024年春季《奢侈品全球市场研究》，2024年一季度全球奢侈品市场实现了稳定增长，全球奢侈品市场的总体规模超过1.5万亿欧元，达到历史最高值。1）细分类型来看，奢侈体验型产品向好，个人奢侈品面临危机：得益于旅游业的复苏和对沉浸式体验的需求增加，豪华酒店和餐饮业绩增长；更为私密豪华邮轮吸引力超越传统游轮。而个人奢侈品市场规模在今年一季度预计收缩1%-3%；2）分地区看，日欧展现韧性，中美面临压力：得益于一季度旅游业的强劲复苏，欧洲和日本市场表现出显著韧性；中国市场受到奢侈品消费需求下滑和跨境游复苏的双重影响；美国市场消费者也面临宏观经济的压力；3）分品类看，珠宝和小型奢侈品引领增长：消费者倾向于投资型购买行为，珠宝类别在当前市场中显著领先，且在高端和入门级市场均表现强劲。同时追求奢侈品的消费者开始增加对小型奢侈品的支出，此外得益于其针对高端客户的策略，服装品类的表现超越配饰品类，鞋履则表现出放缓迹象。 5月瑞士表出口额同比转负，下滑2.1%：根据瑞士钟表协会FHS数据，2024年5月，瑞士钟表出口额22.90亿瑞士法郎，同比下滑2.1%相较2019年增长12.4%。分地区看，大中华区领跌：2024年5月瑞士表出口至主要国家和地区出口额出现回升趋势，其中中国香港/中国大陆同比下滑22.7%/18.0%，跌幅较4月份（-1.6%/-7.1%）扩大。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1行业动态4 1.1LVMH集团收购巴黎小酒馆，加码体验类消费4 1.2个人奢侈品市场承压，预计24Q1行业规模收缩1-3%4 2行业数据5 2.1奢侈品销售数据5 2.1.1奢侈品集团销售数据5 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2024.05）7 2.2瑞士表出口额（更新至2024.05）9 2.3全球旅客流量（更新至2024.4）14 2.4消费者信心指数（更新至2024.5）16 3风险提示16 图表目录 图1.2017-2023年LVMH集团收入及固定汇率下增速5 图2.2017-2023年爱马仕收入及固定汇率下增速5 图3.2017-2023年Kering集团收入及固定汇率下增速5 图4.2017-2023年Moncler集团收入及固定汇率下增速5 图5.2017-2023年Prada集团收入及固定汇率下增速6 图6.2017-2023年Ferragamo收入及固定汇率下增速6 图7.2018-2024财年历峰集团收入及固定汇率下增速6 图8.2018-2024财年Burberry收入及固定汇率下增速6 图9.2024年5月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速7 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况8 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速）8 图12.瑞士表出口额（百万瑞士法郎）10 图13.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于2019年增速）10 图14.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于2019年增速）11 图15.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎）11 图16.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎）11 图17.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎）11 图18.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎）11 图19.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎）12 图20.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎）12 图21.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎）12 图22.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎）12 图23.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎）13 图24.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎）13 图25.全球及国际、国内航线RPK同比情况14 图26.全球航线RPK分地区同比情况14 图27.国际航线RPK分地区同比情况15 图28.国内航线RPK分国家同比情况15 图29.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）15 图30.美国消费者信心指数16 表1.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比）7 表2.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速）13 表3.瑞士表至各国/地区出口额增速（相较于2019年增速）13 表4.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）15 1行业动态 1.1LVMH集团收购巴黎小酒馆，加码体验类消费 LVMH集团收购创立于1924年的巴黎传奇酒馆ChezL'AmiLouis，该酒馆位于巴黎玛黑区中心地带，以其顶级鹅肝酱和烤鸡等传统法式美食而闻名。近年来LVMH加速拓展体验式的高端旅游和餐饮酒店方面的布局，如公司此前宣布法国酒店Accor雅高建立战略合作伙伴关系，投资打造后者在2022年收购的OrientExpress东方快车，2019年公司以26亿美元现金收购了豪华旅游运营商Belmond，拓展该集团在酒店领域的版图。 本次收购主要有以下几点考量： 1）优质酒馆同样具备吸引力和稀缺性，与奢侈品牌文化相契合：ChezL'AmiLouis因意为“我们的朋友路易斯”而与LouisVuitton产生关联，并且其拥有与奢侈品牌相似的悠久历史、卓越工艺、家族式经营、名人背书和文化符号，赋予当前过度曝光的奢侈品牌所不具备的神秘感和稀缺性； 2）布局体验型消费赛道，顺应趋势：根据贝恩，在宏观经济压力、消费者需求减弱和品牌二元战略的推动下，个人奢侈品行业承压，头部富裕客群对奢侈品销售的贡献提升，相较于成衣配饰这样的有形商品，该客群越发重视奢华体验； 3）集团对冲经营风险：24Q1集团酒类业务表现不佳，对同比下滑16%至14.2亿欧元，是所有部门中表现最差的业务，集团寻求通过投资特殊餐饮体验来对冲这一部分业务的下滑。 1.2个人奢侈品市场承压，预计24Q1行业规模收缩1-3% 根据贝恩公司与意大利奢侈品制造商行业协会Altagamma合作发布的2024年春季《奢侈品全球市场研究》，得益于2023年旅游业复苏以及对奢华体验日益增长的需求，2024年一季度全球奢侈品市场实现了稳定增长，全球奢侈品市场的总体规模超过1.5万亿欧元，达到历史最高值。 1）细分类型来看，奢侈体验型产品向好，个人奢侈品面临危机：得益于旅游业的复苏和对沉浸式体验的需求增加，豪华酒店和餐饮业绩增长；更为私密豪华邮轮吸引力超越传统游轮，同时私人飞机和游艇的市场也持续增长。而受宏观经济压力、消费者需求下降和客户群体两极分化的影响，个人奢侈品市场（包括服装、皮具、钟表、珠宝、配饰、香水和美妆等）规模在今年一季度预计收缩1%-3%； 2）分地区看，日欧展现韧性，中美面临压力：24Q1个人奢侈品市场在不同地区的表现差异显著，得益于一季度旅游业的强劲复苏，欧洲和日本市场表现出显著韧性，其中由于日元对美元的汇率达到了20年来的最低水平的吸引，日本客流量已超疫情前水平；中国市场受到奢侈品消费需求下滑和跨境游复苏的双重影响；尽管美国的GDP和消费者信心逐步改善，美国市场消费者也面临宏观经济的压力； 3）分品类看，珠宝和小型奢侈品引领增长：消费者倾向于投资型购买行为，珠宝类别在当前市场中显著领先，超越了腕表类别的增长，且在高端和入门级市场均表现强劲。同时追求奢侈品的消费者开始增加对小型奢侈品如化妆品、香水和眼镜的支出，此外得益于其针对高端客户的策略，服装品类的表现超越配饰品类，鞋履则表现出放缓迹象。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据 奢侈品公司业绩及增速情况 图1.2017-2023年LVMH集团收入及固定汇率下增速图2.2017-2023年爱马仕收入及固定汇率下增速 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LVMH（百万欧元）CERyoy 2017201820192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 爱马仕（百万欧元）CERyoy 2017201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 图3.2017-2023年Kering集团收入及固定汇率下增速图4.2017-2023年Moncler集团收入及固定汇率下增速 开云集团（百万欧元）CERyoyMoncler（百万欧元）CERyoy 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017201820192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2017201820192020202120222023 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增速 图5.2017-2023年Prada集团收入及固定汇率下增速图6.2017-2023年Ferragamo收入及固定汇率下增速 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Prada（百万欧元）CERyoy 2017201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Ferragamo（百万欧元）CERyoy 2017201820192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所注：CERyoy即为固定汇率下同比增