商贸零售行业跟踪周报：奢侈品集团24Q2业绩总览：日本地区虹吸延续，Q3有望缓解

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 奢侈品集团24Q2业绩总览：日本地区虹吸延续，Q3有望缓解 增持（维持） 投资要点 24Q2海外香化集团亚太/中国区下行趋势扩大。雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲（除韩国）/LVMH香化/宝洁美容板块24Q2有机增速（剔除汇率及收购因素）分别为-7%/-2%/-3%/-22%/4%/3%。重点香化集团在中国所在区域仍为负增趋势，幅度较24Q1 环比持平或扩大。其中资生堂单独列示旅游零售渠道，24Q1/Q2增速分别为-31%/-15%，下滑幅度环比收敛，但Q2海南旅游零售销售仍有30%以上下滑。 24Q2奢侈品集团精品（手表珠宝&皮具服饰）亚太/中国区负增趋势延续。LVMH亚太/爱马仕北亚/历峰中国/开云亚洲（除日本）/Prada亚太 /Tapestry大中华板块24Q2有机增速分别为-14%/6%/-18%/-25%/8%/- 10%。仍只有爱马仕及Prada为正增。爱马仕系由于较好的供求关系， Prada系由于其高增长品牌MiuMiu带动，维持正增长。 各重要集团销售表现分地区来看，24Q2日本地区奢侈品消费虹吸现象仍在持续。从四大奢侈品集团爱马仕/LVMH/历峰/开云分地区数据来看，亚太（除日本）增速大多转负，而日本地区仍维持高增速。爱马仕日本 /亚太（除日本）增速为20%/6%；LVMH日本/亚洲（除日本）增速为 57%/-14%；历峰集团日本/亚太增速为59%/-18%；开云集团日本/亚太 （除日本）增速为27%/-25%。日本市场的走强主要由于日元汇率的持续走弱。日元对人民币汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌13%/5%/4%/9%；日元对美元汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌 10%/12%/7%/2%。基于美元标价的奢侈品在日本销售价格优势凸显，形 2024年08月26日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理�琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 成对中国大陆的消费虹吸效应。自7月以来，日元兑美元汇率有见底迹商贸零售沪深300 象，2个月涨幅11%，Q3日本虹吸亚洲地区消费现象有望缓解。 投资建议：建议关注美联储降息预期带来的宏观触底预期演绎，消费筑底预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标的，中国中免、�府井、格力地产、海汽集团等。 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -29% -33% 2023/8/282023/12/262024/4/242024/8/22 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24年 RevPAR预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.本周行情回顾6 3.细分行业公司估值表7 4.本周发布报告8 5.本周行业重点公告16 6.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅6 图2：年初至今各指数涨跌幅6 表1：香化品牌最新季度同比增速情况4 表2：精品品牌亚太（除日本）季度同比增速情况4 表3：重点奢侈品集团分地区销售额（亿元）及季度可比增速5 表4：行业公司估值表（市值更新至8月23日）7 3/18 1.本周行业观点 24Q2海外香化集团亚太/中国区下行趋势扩大。雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲（除韩国）/LVMH香化/宝洁美容板块24Q2有机增速（剔除汇率及收购因素）分别为-7%/-2%/-3%/-22%/4%/3%。重点香化集团在中国所在区域仍为负增趋势，幅度较24Q1环比持平或扩大。其中资生堂单独列示旅游零售渠道，24Q1/Q2增速分别为-31%/-15%，下滑幅度环比收敛，但Q2海南旅游零售销售仍有30%以上下滑。 表1：香化品牌最新季度同比增速情况 自然季度同比增速 品牌部门 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 雅诗兰黛 亚太 -4% -19% -7% -7% 7% 36% -3% -7% 3% -7% 欧莱雅 北亚 9% 12% 0% 5% 2% 6% -5% -6% -1% -2% 资生堂 中国 -14% -14% -2% -8% -3% 20% -9% -21% -3% -3% 爱茉莉太平洋 亚洲（除韩国） -10% -39% -22% -24% -27% 14% -13% -16% -14% -22% LVMH 香化 17% 8% 10% 5% 10% 16% 9% 10% 7% 4% 宝洁 美容 3% 0% 4% 3% 7% 11% 5% 1% 3% 3% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注1：各公司销售额据期末汇率换算为人民币口径；最新季报披露截止日期均为2024年6月30日，除雅诗兰黛和宝洁最新季报期为FY2024Q4外，其余公司均为2024Q2；除爱茉莉太平洋外，自然季度增速均采用可比口径。注2：2024年Q2表中增速大于0的标红底，小于0的标灰底。 24Q2奢侈品集团精品（手表珠宝&皮具服饰）亚太/中国区负增趋势延续。LVMH亚太/爱马仕北亚/历峰中国/开云亚洲（除日本）/Prada亚太/Tapestry大中华板块24Q2有 机增速分别为-14%/6%/-18%/-25%/8%/-10%。仍只有爱马仕及Prada为正增。爱马仕系由于较好的供求关系，Prada系由于其高增长品牌MiuMiu带动，维持正增长。 表2：精品品牌亚太（除日本）季度同比增速情况 自然季度同比增速 品牌部门 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 东吴证券研究所 LVMH 亚太 8% -8% 6% -8% 14% 34% 11% 15% -6% -14% 爱马仕 北亚 20% 10% 34% 25% 23% 34% 10% 12% 14% 6% 历峰 中国 8% -16% 6% -9% 25% 40% 8% 13% -12% -18% 开云 亚洲（除日本） 0% -15% 7% -19% 10% 22% 1% 8% -19% -25% Prada 亚太 -6% 22% 28% 13% 32% 16% 8% Tapestry 大中华 -8% -15% -14% -27% 13% 43% 4% 19% -2% -10% 4/18 东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注1：各公司销售额根据期末汇率换算为人民币口径；最新季报披露截止日期均为2024年6月30日，其中历峰、Tapestery最新季报期为FY2025Q1、FY2024Q4外，其余公司均为2024Q2；除Tapestery收入增速为报表口径外，自然季度增速均采用可比口径；除Tapestery收入采用大中华区外，其余公司收入均为亚太（除日本）部门数据。注2：2024年Q2表中增速大于0的标红底，小于0的标灰底。 各重要集团销售表现分地区来看，24Q2日本地区奢侈品消费虹吸现象仍在持续。 从四大奢侈品集团爱马仕/LVMH/历峰/开云分地区数据来看，亚太（除日本）增速大多转负，而日本地区仍维持高增速。爱马仕日本/亚太（除日本）增速为20%/6%；LVMH日本/亚洲（除日本）增速为57%/-14%；历峰集团日本/亚太增速为59%/-18%；开云集团日本/亚太（除日本）增速为27%/-25%。日本市场的走强主要由于日元汇率的持续走弱。日元对人民币汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌13%/5%/4%/9%；日元对美元汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌10%/12%/7%/2%。基于美元标价的奢侈品在日本销售价格优势凸显，形成对中国大陆的消费虹吸效应。自7月以来，日元兑美元汇率有见底迹象，2个月涨幅11%，Q3日本虹吸亚洲地区消费现象有望缓解。 表3：重点奢侈品集团分地区销售额（亿元）及季度可比增速 品牌 部门 本财年累计销售额 自然季度同比增速 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 法国 98.88 40% 42% 11% 24% 28% 20% 18% 16% 14% 15% 欧洲（除法 141.10 44% 26% 12% 5% 21% 22% 18% 21% 15% 21% 国） 爱马 日本 97.79 17% 23% 23% 16% 26% 26% 24% 26% 25% 20% 仕 亚太（除日 486.86 20% 10% 34% 25% 23% 34% 10% 12% 14% 6% 本）美洲 194.19 44% 26% 18% 41% 19% 21% 20% 22% 12% 13% 其他地区 23.21 25% 31% 46% 28% 47% 38% 53% 39% 113% 99% 美洲 1671.63 26% 22% 11% 7% 8% -1% 2% 8% 2% 2% LVMH 日本 468.06 30% 37% 30% 29% 34% 29% 30% 20% 32% 57% 亚洲（除日本） 2072.82 8% -8% 6% -8% 14% 34% 11% 15% -6% -14% 欧洲 1671.63 45% 48% 36% 22% 24% 19% 7% 5% 2% 4% 欧洲 345.68 43% 57% 36% 19% 21% 11% -1% -3% 7% 5% 亚太（除日 639.68 8% -16% 6% -9% 25% 40% 8% 13% -12% -18% 本） 历峰 美洲 352.52 46% 29% 14% 3% 12% -2% 4% 8% 12% 10% 日本 136.26 23% 90% 64% 43% 36% 14% 12% 18% 41% 59% 中东、非洲 130.19 69% 7% 18% 10% 20% 15% 3% 10% 15% 8% 西欧 431.55 75% 94% 74% 16% 15% 4% -10% -8% -9% -8% 开云 北美 354.48 42% 8% 1% -15% -18% -23% -21% -11% -11% -11% 日本 107.89 20% 45% 31% 14% 30% 26% 28% 13% 16% 27% 亚太（除日 539.43 0% -15% 7% -19% 10% 22% 1% 8% -19% -25% 本） 5/18 其他 107.89 46% 24% 17% 0% -1% 5% -4% -1% 6% -2% 欧洲 573.71 16% 12% 11% 8% 16% 21% 16% 12% 13% 10% 欧莱 北美 456.77 13% 11% 9% 9% 17% 10% 12% 9% 12% 3% 北亚 431.25 9% 12% 0% 5% 2% 6% -5% -6% -1% -2% 雅 西/南亚、非洲 148.40 16% 31% 30% 13%