股票股指期权：看涨情绪上升，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月12日 生 研 品股票股指期权：看涨情绪上升，可考虑牛市看 究涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君看涨情绪上升，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2412.62 16.21 38.16 -0.14 2401.40 11.22 2397.00 15.62 沪深300指数 3472.40 4.23 130.87 -15.02 3464.07 8.33 3455.87 16.53 中证1000指数 4878.02 -15.57 130.85 -22.34 4867.93 10.09 4829.20 48.82 上证50ETF 2.481 0.015 11.00 4.52 2.482 -0.001 2.485 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.519 0.010 8.72 -1.80 3.520 -0.001 3.524 -0.005 南方500ETF 4.985 -0.022 1.51 -1.34 4.983 0.002 4.964 0.021 华夏科创50ETF 0.752 0.001 19.88 -5.26 0.752 0.000 0.751 0.001 易方达科创50ETF 0.737 0.001 6.42 0.83 0.736 0.001 0.734 0.003 嘉实300ETF 3.658 0.013 2.38 -0.86 3.658 0.000 3.660 -0.002 嘉实500ETF 5.171 -0.017 0.55 -0.12 5.168 0.003 5.150 0.021 创业板ETF 1.653 -0.001 8.33 -1.32 1.655 -0.002 1.654 -0.001 深证100ETF 2.375 0.005 0.35 -0.13 2.377 -0.002 2.376 -0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 24830 -4010 68795 -1335 60.97% 53.05% 2400 2375 沪深300股指期权 61182 -44135 183634 -976 55.45% 57.50% 3500 3450 中证1000股指期权 145456 -73368 220234 1377 71.75% 55.75% 5000 4700 上证50ETF期权 1027143 -91369 1610436 -24814 83.66% 91.12% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 783768 -389073 1326832 -18375 73.48% 87.20% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1073829 -687978 1244043 15403 114.63% 85.93% 5.25 5 华夏科创50ETF 370259 -219332 1159424 6661 73.82% 48.53% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 181248 -79868 535014 14188 84.61% 59.97% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 118497 -67954 263230 17327 81.62% 90.04% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 165310 -143480 310802 18379 106.19% 88.22% 5.25 5 创业板ETF期权 714185 -510811 1287131 62451 85.32% 68.01% 1.7 1.65 深证100ETF期权 44617 -58461 136406 11950 97.09% 92.78% 2.4 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 11.59% -0.47% 9.87% -1.66% 3.77% -0.37% 13.26 -0.777 沪深300股指期权 11.72% -0.16% 13.74% -0.80% 5.32% -3.13% 13.88 -0.774 中证1000股指期权 21.08% -0.97% 31.62% 0.16% 3.49% 2.16% 24.63 -0.297 上证50ETF期权 10.90% -0.30% 10.70% 0.18% 5.74% 2.38% 12.42 -0.470 华泰柏瑞300ETF期权 11.55% 0.07% 11.68% 0.02% 6.81% -1.10% 13.45 -0.399 南方500ETF期权 16.67% 0.12% 21.97% -0.44% 3.75% 0.19% 18.95 -0.254 华夏科创50ETF 22.11% 0.10% 19.40% -2.51% 3.77% 0.31% 25.58 -0.709 易方达科创50ETF 21.36% -1.92% 20.75% -2.46% 1.06% 0.00% 25.12 -1.165 嘉实300ETF期权 11.48% -0.23% 12.08% 0.07% 6.10% -0.94% 13.32 -0.388 嘉实500ETF期权 17.22% 0.14% 22.02% -0.54% 4.71% 0.43% 17.62 -0.141 创业板ETF期权 20.07% -0.68% 19.23% -1.10% 1.10% 2.98% 21.53 -0.346 深证100ETF期权 16.20% -0.02% 14.60% -1.15% 5.11% -0.04% 15.79 -1.160 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 11.66% -0.58% 8.13% 0.38% -2.88% -2.63% 沪深300股指期权 12.48% -0.74% 8.83% 0.04% 1.19% -2.53% 中证1000股指期权 22.65% -0.33% 24.32% -0.78% -6.09% 1.15% 上证50ETF期权 11.62% -0.42% 7.79% -0.24% -0.45% 0.24% 华泰柏瑞300ETF期权 12.14% -0.46% 8.08% -0.32% -2.04% -1.61% 南方500ETF期权 17.27% 0.12% 16.04% -0.32% -5.02% -0.96% 华夏科创50ETF 21.86% -0.30% 19.26% -0.43% 2.49% 2.14% 易方达科创50ETF 21.16% -0.55% 19.38% -0.37% 1.95% -0.72% 嘉实300ETF期权 12.21% -0.21% 8.49% -0.26% -0.87% -1.21% 嘉实500ETF期权 17.44% 0.15% 16.12% -0.44% -3.68% 0.40% 创业板ETF期权 20.03% -0.14% 17.04% -0.15% -0.16% 1.65% 深证100ETF期权 15.34% 0.07% 11.87% -0.18% -4.39% -2.03% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 24002300 0.6 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500