股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年4月15日 生 研 品股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2424.02 49.97 50.13 17.77 2424.13 -0.12 2423.60 0.42 沪深300指数 3549.08 73.24 183.94 55.02 3545.20 3.88 3542.07 7.01 中证1000指数 5287.51 -51.26 201.71 44.54 5262.67 24.84 5197.20 90.31 上证50ETF 2.458 0.050 14.49 6.93 2.455 0.003 2.458 0.000 华泰柏瑞300ETF 3.539 0.073 11.00 3.59 3.536 0.003 3.535 0.004 南方500ETF 5.428 0.071 3.15 0.03 5.420 0.008 5.409 0.019 华夏科创50ETF 0.785 0.012 26.00 6.10 0.781 0.004 0.777 0.008 易方达科创50ETF 0.768 0.012 5.35 0.91 0.764 0.004 0.760 0.008 嘉实300ETF 3.679 0.078 3.01 -0.99 3.673 0.006 3.675 0.004 嘉实500ETF 5.539 0.064 0.98 0.18 5.535 0.004 5.528 0.011 创业板ETF 1.746 0.033 11.36 4.11 1.742 0.004 1.735 0.011 深证100ETF 2.448 0.055 0.49 0.18 2.445 0.003 2.442 0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 61688 33588 68658 -725 68.95% 52.65% 2500 2400 沪深300股指期权 160140 76298 164625 -1902 64.54% 60.57% 3600 3500 中证1000股指期权 299571 120149 229453 1962 118.70% 61.93% 5600 5200 上证50ETF期权 2055727 865009 1671221 -89601 80.44% 90.52% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1802221 712706 1348515 3742 88.17% 93.21% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1647084 705348 1036742 37657 112.83% 111.61% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 708290 260189 1184699 6274 83.23% 53.36% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 582136 146393 564789 16157 111.72% 60.45% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 241709 102946 294749 34490 93.30% 84.51% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 362437 135392 320041 44519 99.76% 102.05% 5.75 5.25 创业板ETF期权 1202075 324380 1252640 73696 91.97% 73.76% 1.8 1.7 深证100ETF期权 172796 87600 163743 32376 94.61% 92.50% 2.5 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.14% -0.31% 20.27% 15.08% 0.68% 2.53% 15.93 1.008 沪深300股指期权 14.42% -0.20% 21.40% 14.46% 0.16% 4.25% 15.97 0.748 中证1000股指期权 25.56% 3.02% 13.58% -7.51% -6.36% 2.81% 27.35 2.258 上证50ETF期权 13.87% -0.15% 15.19% 10.96% -1.13% -3.06% 15.45 0.749 华泰柏瑞300ETF期权 14.45% 0.19% 15.98% 11.17% -4.31% 3.80% 16.14 0.588 南方500ETF期权 20.76% 0.82% 16.17% 3.21% -9.44% -1.58% 21.79 0.920 华夏科创50ETF 25.44% 0.26% 21.13% 4.61% -3.87% -1.24% 28.85 0.574 易方达科创50ETF 25.27% 0.72% 23.15% 3.96% -4.40% -0.04% 29.00 0.988 嘉实300ETF期权 15.18% 0.55% 16.36% 11.64% -4.82% 0.77% 15.80 0.552 嘉实500ETF期权 21.01% 0.59% 15.98% 2.58% -9.87% 0.02% 22.05 0.913 创业板ETF期权 24.98% 1.04% 23.25% 6.93% -7.71% -3.27% 25.57 1.518 深证100ETF期权 18.64% -0.13% 20.86% 9.97% -5.80% 3.99% 20.09 1.350 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.93% 0.62% 11.18% 2.41% 0.82% 2.51% 沪深300股指期权 15.00% 0.39% 13.26% 2.21% -6.65% -6.17% 中证1000股指期权 26.42% 1.97% 23.36% 0.06% -4.14% 2.05% 上证50ETF期权 14.64% 0.21% 10.50% 2.53% -3.22% 3.33% 华泰柏瑞300ETF期权 14.85% 0.22% 12.82% 1.96% -5.78% -0.10% 南方500ETF期权 20.19% 0.40% 18.78% 0.00% -10.89% -2.62% 华夏科创50ETF 25.40% -0.03% 20.81% 0.38% -3.40% 0.97% 易方达科创50ETF 26.00% 0.37% 21.46% 0.47% -6.60% -1.12% 嘉实300ETF期权 14.83% 0.16% 12.97% 1.96% -5.23% -2.36% 嘉实500ETF期权 20.46% 0.41% 18.37% -0.16% -10.67% -2.19% 创业板ETF期权 25.08% 0.83% 27.31% 0.61% -4.19% -0.33% 深证100ETF期权 19.87% 0.87% 19.69% 1.36% -2.88% 0.80% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 3000 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 550