股票股指期权：市场震荡，隐波略有上升，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月8日 生 研 品股票股指期权：市场震荡，隐波略有上升，可 究考虑牛市看涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场震荡，隐波略有上升，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2631.38 -3.20 27.37 -4.38 2642.87 -11.49 2651.13 -19.76 沪深300指数 3979.73 -10.42 109.87 -11.44 3992.73 -13.00 4009.33 -29.60 中证1000指数 6471.34 -32.64 142.74 -26.18 6487.20 -15.86 6498.60 -27.26 上证50ETF 2.709 -0.005 8.16 -1.35 2.719 -0.010 2.731 -0.022 华泰柏瑞300ETF 4.048 -0.015 11.17 -1.65 4.061 -0.013 4.082 -0.034 南方500ETF 6.179 -0.021 2.95 -0.86 6.193 -0.014 6.208 -0.029 华夏科创50ETF 1.010 -0.004 18.75 -6.36 1.013 -0.003 1.018 -0.008 易方达科创50ETF 0.989 -0.003 4.94 -0.35 0.992 -0.003 0.995 -0.006 嘉实300ETF 4.126 -0.009 2.08 -0.97 4.139 -0.013 4.154 -0.028 嘉实500ETF 6.311 -0.022 1.05 -0.03 6.322 -0.011 6.329 -0.018 创业板ETF 2.177 -0.008 5.26 -0.69 2.183 -0.006 2.190 -0.013 深证100ETF 2.933 -0.006 0.45 -0.10 2.938 -0.005 2.947 -0.014 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 51403 5011 112566 3836 51.11% 51.28% 2700 2600 沪深300股指期权 108528 12773 221042 7608 54.59% 68.87% 4000 3900 中证1000股指期权 51199 3982 115251 2406 55.20% 64.85% 6600 6500 上证50ETF期权 1774962 284100 2525252 89253 77.85% 80.17% 2.75 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 1168022 166453 1758547 58983 85.07% 83.60% 4.2 4 南方500ETF期权 399935 -11589 768330 8949 85.43% 100.90% 6.5 6 华夏科创50ETF 237441 -55560 926081 11815 66.08% 54.66% 1.05 1 易方达科创50ETF 83642 -18057 337190 13425 68.03% 44.28% 1 0.95 嘉实300ETF期权 226087 -8194 323717 30724 66.35% 72.13% 4.2 4 嘉实500ETF期权 168378 16375 204482 12535 87.03% 81.31% 6.5 6.25 创业板ETF期权 634432 -11539 1086534 73549 79.32% 70.86% 2.25 2.15 深证100ETF期权 122168 6662 192151 16947 77.86% 69.98% 3.2 2.9 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 18.43% 0.55% 17.91% 0.06% 13.92% -0.04% 19.91 -0.388 沪深300股指期权 17.01% 0.58% 15.95% 0.14% 14.30% 1.68% 18.98 -0.203 中证1000股指期权 14.62% 0.43% 8.61% -0.78% 11.26% 0.32% 16.38 -0.269 上证50ETF期权 17.77% 0.30% 20.38% -0.30% 11.91% -2.16% 18.79 0.085 华泰柏瑞300ETF期权 16.55% 0.61% 18.97% -0.07% 12.83% 4.24% 17.66 0.180 南方500ETF期权 13.89% 0.42% 12.49% 0.17% 2.69% 0.09% 16.46 0.252 华夏科创50ETF 18.81% -0.29% 11.46% -0.13% 11.33% -0.04% 22.32 -0.167 易方达科创50ETF 19.32% -0.52% 11.90% -0.23% 11.66% 0.40% 22.46 -0.166 嘉实300ETF期权 16.57% 0.45% 18.51% -0.26% 9.53% 0.61% 17.86 0.236 嘉实500ETF期权 14.03% 0.43% 11.98% 0.12% 1.20% 0.62% 15.97 0.197 创业板ETF期权 18.59% 0.40% 15.33% -0.91% 8.22% -1.22% 19.98 0.128 深证100ETF期权 17.00% 0.63% 17.72% -0.52% 9.55% 1.00% 17.65 -0.484 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.86% -0.34% 15.45% -0.25% 14.37% -2.25% 沪深300股指期权 16.60% -0.14% 14.50% -0.08% 13.45% -3.63% 中证1000股指期权 14.37% -0.07% 11.50% -0.09% 5.63% -2.27% 上证50ETF期权 16.77% 0.12% 15.16% -0.41% 9.37% -0.35% 华泰柏瑞300ETF期权 15.57% 0.25% 14.28% -0.53% 6.88% -0.98% 南方500ETF期权 13.79% 0.28% 12.57% -0.17% 4.10% 0.92% 华夏科创50ETF 19.33% 0.10% 14.16% 0.00% 8.72% -1.60% 易方达科创50ETF 18.96% -0.16% 14.14% -0.01% 9.69% -0.14% 嘉实300ETF期权 15.94% 0.09% 14.24% -0.55% 6.86% -0.17% 嘉实500ETF期权 13.46% 0.24% 12.34% -0.18% 3.43% -1.06% 创业板ETF期权 18.18% 0.12% 16.06% -2.25% 6.74% 0.72% 深证100ETF期权 16.53% 0.17% 14.83% -1.08% 8.97% -0.96% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2500 2400 2300 0.6 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 2700 1 15.00% 2600 0.8 10.00% 0.4 0.2 0 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6