股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年6月15日 生 研 品股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2576.74 34.93 32.52 -1.36 2578.73 -1.99 2543.73 33.01 沪深300指数 3925.50 61.47 128.37 3.41 3924.80 0.70 3897.00 28.50 中证1000指数 6613.95 35.83 147.96 -1.24 6606.40 7.55 6584.60 29.35 上证50ETF 2.602 0.039 4.76 -1.66 2.604 -0.002 2.610 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.942 0.065 5.08 0.64 3.945 -0.003 3.954 -0.012 南方500ETF 6.166 0.054 1.95 0.76 6.165 0.001 6.176 -0.010 华夏科创50ETF 1.080 0.000 21.43 0.54 1.083 -0.003 1.085 -0.005 易方达科创50ETF 1.059 0.000 4.87 0.75 1.060 -0.001 1.061 -0.002 嘉实300ETF 4.010 0.066 1.22 0.30 4.012 -0.002 4.021 -0.011 嘉实500ETF 6.289 0.057 0.68 0.02 6.285 0.004 6.290 -0.001 创业板ETF 2.179 0.073 18.95 12.12 2.180 -0.001 2.184 -0.005 深证100ETF 2.892 0.065 0.57 0.01 2.896 -0.004 2.899 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 67594 11172 88713 -2694 71.24% 58.14% 2700 2500 沪深300股指期权 157518 33730 183840 -6816 77.42% 84.68% 4000 3900 中证1000股指期权 78747 10726 100502 -1785 101.74% 96.24% 6600 6500 上证50ETF期权 2631167 506086 2775887 -83709 95.24% 76.51% 2.65 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1554180 372615 1589382 -47995 81.00% 95.00% 4 3.9 南方500ETF期权 505901 108669 748963 -11425 89.03% 115.45% 6.25 6 华夏科创50ETF 401753 -104884 541627 76081 60.98% 65.96% 1.1 1.1 易方达科创50ETF 125035 -19955 141491 16901 58.29% 63.14% 1.1 1.05 嘉实300ETF期权 258823 75467 306069 31116 69.90% 110.19% 4.1 4 嘉实500ETF期权 166778 68030 214887 25377 88.09% 108.18% 6.5 6.25 创业板ETF期权 1565102 994003 1299919 -8861 75.48% 78.78% 2.2 2.15 深证100ETF期权 152391 65843 143010 16400 65.82% 94.20% 2.95 2.85 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.02% 1.58% - - 11.99% 13.97% 16.08 -0.378 沪深300股指期权 14.00% 0.66% - - 7.11% 7.14% 14.26 -0.602 中证1000股指期权 13.33% 0.13% - - -0.84% 3.15% 13.87 -0.283 上证50ETF期权 15.30% -0.06% 9.29% 2.01% 3.82% 1.57% 15.48 -0.590 华泰柏瑞300ETF期权 13.48% -0.99% 10.30% 0.44% -3.40% -0.82% 14.70 -0.352 南方500ETF期权 13.16% -0.40% 6.32% -7.10% -8.75% -0.36% 14.39 -0.497 华夏科创50ETF 25.16% 2.27% 18.14% -6.71% 2.68% -2.32% 24.03 0.751 易方达科创50ETF 23.77% 1.32% 19.68% -6.40% -1.38% -6.65% 23.79 0.177 嘉实300ETF期权 14.43% -0.30% 9.63% 0.56% -0.59% 1.48% 14.59 -0.223 嘉实500ETF期权 13.28% 0.25% 6.10% -6.56% 1.66% 7.23% 14.13 -0.220 创业板ETF期权 18.40% 0.17% 23.46% 7.61% 8.57% 7.96% 18.41 -0.297 深证100ETF期权 16.33% 0.34% 14.24% 0.54% 5.28% 3.83% 16.18 0.421 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.56% -0.07% 14.50% 0.32% 2.83% -2.94% 沪深300股指期权 13.29% -0.68% 12.91% 0.48% -2.34% 2.84% 中证1000股指期权 12.93% -0.06% 11.10% -0.68% -5.14% 0.66% 上证50ETF期权 14.99% -0.38% 14.80% 0.86% 0.71% 0.89% 华泰柏瑞300ETF期权 13.79% -0.33% 13.04% 0.98% -5.63% 0.52% 南方500ETF期权 12.53% -0.36% 10.48% 0.06% -7.07% 1.16% 华夏科创50ETF 22.32% 0.74% 16.87% -1.26% 2.53% 2.28% 易方达科创50ETF 22.06% 0.33% 18.16% -1.21% 1.22% 2.93% 嘉实300ETF期权 13.77% -0.21% 12.74% 1.04% -4.13% 0.99% 嘉实500ETF期权 12.34% -0.55% 10.27% 0.13% -9.19% 0.94% 创业板ETF期权 17.64% -0.47% 18.23% 2.87% -0.25% -1.36% 深证100ETF期权 15.61% 0.10% 15.66% 1.51% -2.12% -0.17% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 2800 1.2 2700 1 2600 0.80.6 2500 0.4 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2400 0.2 0.00% 2300 0 -5.00%-10.00% 000016成交量PCR持仓量PCR 2023/1/12023/3/12023/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 15.0% 30% 25% 14.5% 20% 15% 14.0% 10% 5% 13.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/4/1 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15%