股票股指期权：上行升波，市场看涨情绪上升，可考虑牛市价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月22日 生 研 品股票股指期权：上行升波，市场看涨情绪上 究升，可考虑牛市价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行升波，市场看涨情绪上升，可考虑牛市价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2529.04 3.81 38.08 4.96 2520.07 8.97 2490.93 38.11 沪深300指数 3684.45 8.29 151.91 21.24 3669.13 15.32 3641.33 43.12 中证1000指数 5539.66 2.91 168.00 -4.96 5482.07 57.59 5447.20 92.46 上证50ETF 2.563 0.001 5.77 0.81 2.570 -0.007 2.589 -0.026 华泰柏瑞300ETF 3.680 0.008 6.77 1.80 3.687 -0.007 3.710 -0.030 南方500ETF 5.478 -0.006 2.30 -0.51 5.477 0.001 5.476 0.002 华夏科创50ETF 0.789 0.006 23.83 7.91 0.791 -0.002 0.791 -0.002 易方达科创50ETF 0.772 0.007 5.03 1.51 0.772 0.000 0.774 -0.002 嘉实300ETF 3.831 0.014 3.56 1.96 3.832 -0.001 3.854 -0.023 嘉实500ETF 5.690 -0.004 1.00 0.07 5.684 0.006 5.680 0.010 创业板ETF 1.839 0.021 7.43 2.93 1.841 -0.002 1.845 -0.006 深证100ETF 2.553 0.011 0.47 0.17 2.556 -0.003 2.561 -0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 14494 -2228 61640 1774 48.93% 47.94% 2600 2500 沪深300股指期权 53569 1776 147749 4336 56.18% 60.02% 3700 3500 中证1000股指期权 78683 -1308 171047 5705 70.67% 62.59% 6000 5000 上证50ETF期权 1025548 100435 1661045 142 84.90% 122.47% 2.55 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 918701 89297 1327379 -20771 80.18% 106.13% 3.7 3.6 南方500ETF期权 1035866 -21533 1017425 1656 107.55% 106.61% 5.5 5.167 华夏科创50ETF 450704 165527 1145830 13874 71.10% 50.41% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 302763 88829 600866 -7262 73.27% 61.16% 0.8 0.8 嘉实300ETF期权 166193 42500 279470 31219 81.11% 112.95% 3.8 3.8 嘉实500ETF期权 177267 -23707 301215 19633 118.82% 95.43% 5.75 5.5 创业板ETF期权 915345 291790 1197326 94524 75.16% 104.84% 1.85 1.8 深证100ETF期权 95246 18380 147914 13390 97.00% 122.33% 2.55 2.55 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.45% -0.18% 9.80% 0.00% 9.85% 2.50% 15.12 -0.118 沪深300股指期权 14.06% 0.23% 11.47% 0.00% 2.67% -1.06% 15.44 0.115 中证1000股指期权 22.14% 0.35% 18.42% -0.01% -1.36% -0.89% 23.66 0.268 上证50ETF期权 12.99% 0.12% 9.78% -1.67% 5.93% 3.44% 13.90 -0.020 华泰柏瑞300ETF期权 13.59% 0.19% 11.55% -1.53% -1.44% -0.57% 15.00 0.127 南方500ETF期权 17.63% 0.15% 20.26% -0.35% -2.43% 0.94% 19.47 0.158 华夏科创50ETF 21.02% -0.20% 22.75% -0.40% 11.20% 1.55% 24.75 -0.179 易方达科创50ETF 21.20% 0.32% 23.50% -0.36% 16.00% 6.83% 24.64 -0.125 嘉实300ETF期权 13.94% 0.26% 12.01% -1.55% -1.44% -1.26% 15.13 0.358 嘉实500ETF期权 18.22% 0.08% 20.36% -0.26% -3.83% -1.23% 20.08 0.073 创业板ETF期权 20.61% 0.13% 23.63% -0.44% 0.90% 2.15% 21.65 -0.044 深证100ETF期权 16.72% -0.10% 16.69% -1.28% 4.32% 3.21% 17.91 -0.023 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.92% 0.22% 10.68% -0.27% 10.34% -3.63% 沪深300股指期权 14.23% 0.15% 12.95% -0.14% 4.57% 0.28% 中证1000股指期权 21.70% -0.34% 25.38% -0.05% -0.84% -0.80% 上证50ETF期权 14.08% 0.03% 13.12% -0.04% 1.79% 0.73% 华泰柏瑞300ETF期权 14.75% 0.07% 14.66% -0.04% -0.29% -0.47% 南方500ETF期权 17.54% -0.02% 28.24% -0.09% -2.69% 0.42% 华夏科创50ETF 20.81% -0.32% 28.21% -0.14% 7.93% -0.30% 易方达科创50ETF 20.63% -0.15% 28.88% -0.13% 7.32% -0.94% 嘉实300ETF期权 14.73% -0.05% 14.34% -0.03% -0.39% 0.25% 嘉实500ETF期权 18.34% 0.17% 27.76% -0.08% -3.33% -0.08% 创业板ETF期权 20.49% -0.07% 27.54% -0.06% 1.23% 0.01% 深证100ETF期权 16.68% 0.13% 20.20% -0.02% -0.01% -1.63% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2024/1/12024/1/152024/1/292024/2/122024/2/262024/3/112024/3/252024/4/82024/4/222024/5/62024/5/20 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 24002300 0.6 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/1/222024/2/122024/3/42024/3/252024/4/152024/5/6 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/1/222024/2/122024/3/42024/3/252024/4/152024/5/6 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5%