股票股指期权：市场回调，隐波小幅上升，可考虑牛市看涨价差。

金融衍生品研究 金融 衍2024年4月2日 生 研 品股票股指期权：市场回调，隐波小幅上升，可 究考虑牛市看涨价差。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场回调，隐波小幅上升，可考虑牛市看涨价差。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2435.76 -5.81 35.73 -0.48 2443.93 -8.18 2443.13 -7.38 沪深300指数 3580.68 -14.97 141.27 -21.50 3589.67 -8.99 3583.53 -2.86 中证1000指数 5531.05 -28.00 196.10 5.07 5507.87 23.19 5466.53 64.52 上证50ETF 2.471 -0.004 6.63 -3.01 2.476 -0.004 2.480 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.572 -0.012 5.83 -5.10 3.577 -0.005 3.582 -0.010 南方500ETF 5.462 -0.022 3.32 -0.74 5.465 -0.003 5.454 0.008 华夏科创50ETF 0.806 -0.007 19.25 -3.20 0.806 0.000 0.803 0.003 易方达科创50ETF 0.786 -0.008 3.87 -1.70 0.785 0.001 0.784 0.002 嘉实300ETF 3.714 -0.013 2.20 -0.66 3.716 -0.002 3.720 -0.006 嘉实500ETF 5.580 -0.023 0.95 -0.01 5.580 0.000 5.574 0.006 创业板ETF 1.808 -0.014 6.40 -2.43 1.810 -0.002 1.810 -0.002 深证100ETF 2.502 -0.017 0.39 -0.16 2.505 -0.003 2.503 -0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 17133 -18481 62638 1041 51.65% 58.48% 2500 2400 沪深300股指期权 51460 -51278 148513 3163 76.55% 64.93% 3600 3600 中证1000股指期权 127815 -20081 207214 6364 95.77% 70.97% 5600 5000 上证50ETF期权 931370 -382095 1483479 85577 96.14% 94.62% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 797294 -486677 1235573 49896 102.19% 92.37% 3.6 3.5 南方500ETF期权 809717 -232826 877641 24061 120.76% 103.31% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 374236 -47326 1021514 13221 86.55% 54.20% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 216816 -23128 470602 -1669 107.55% 55.12% 0.85 0.8 嘉实300ETF期权 106366 -67257 231375 17918 96.71% 93.80% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 162295 -40384 272832 25729 109.81% 99.76% 5.75 5.25 创业板ETF期权 673750 -152999 996798 102585 90.38% 86.04% 1.85 1.8 深证100ETF期权 61690 -42461 121502 11641 85.48% 94.08% 2.5 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.99% 0.08% 10.04% -0.14% -2.52% -4.90% 15.38 -0.138 沪深300股指期权 14.99% 0.46% 12.88% -0.64% -3.26% -1.50% 15.60 0.130 中证1000股指期权 25.30% 0.07% 27.09% -1.26% -4.91% -0.32% 25.82 0.073 上证50ETF期权 13.78% -0.15% 7.96% -0.70% -0.46% 1.04% 14.54 -0.224 华泰柏瑞300ETF期权 14.32% 0.02% 11.38% -0.19% -1.83% -0.19% 15.55 -0.062 南方500ETF期权 20.86% 0.30% 20.75% 0.06% -8.55% -2.47% 21.98 -0.070 华夏科创50ETF 25.33% 0.48% 21.59% 0.10% -1.04% -2.44% 27.76 -0.205 易方达科创50ETF 25.44% 0.31% 21.42% 0.16% -7.43% -2.50% 27.84 -0.007 嘉实300ETF期权 14.60% -0.09% 11.73% -0.24% -2.70% 0.44% 15.31 -0.500 嘉实500ETF期权 21.32% 0.27% 20.38% 0.06% -7.80% -2.03% 22.29 -0.077 创业板ETF期权 23.89% 0.30% 24.72% 0.09% -3.28% -1.90% 24.02 0.189 深证100ETF期权 18.77% 0.08% 18.00% 0.12% -1.69% 0.91% 18.58 -0.236 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.44% 0.13% 10.61% -0.33% 2.82% 4.39% 沪深300股指期权 15.20% 0.32% 13.10% -0.09% 1.01% 4.97% 中证1000股指期权 25.37% 0.02% 28.00% -0.14% -7.60% -1.44% 上证50ETF期权 14.64% -0.06% 10.75% -0.13% -1.39% -0.41% 华泰柏瑞300ETF期权 15.16% 0.09% 12.32% -0.03% -3.39% -1.14% 南方500ETF期权 20.93% 0.20% 20.96% -0.06% -7.01% 0.73% 华夏科创50ETF 25.41% 0.46% 26.72% -0.18% -1.28% 1.45% 易方达科创50ETF 25.40% 0.37% 26.31% -0.01% -0.75% 0.94% 嘉实300ETF期权 15.13% -0.39% 13.00% 0.06% -1.81% -0.69% 嘉实500ETF期权 21.11% -0.34% 20.47% -0.10% -8.82% -3.84% 创业板ETF期权 24.05% -0.09% 26.42% 0.08% -2.88% -0.27% 深证100ETF期权 18.84% -0.15% 19.28% 0.16% -4.84% -3.90% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/1 2023/8/1 2023/10/1 2023/12/1 2024/2/1 2024/4/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/4/1 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权