股票股指期权：升波上涨，乐观情绪下可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2025年3月6日 生 研 品股票股指期权：升波上涨，乐观情绪下可考虑 究牛市看涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 268395 4250 5771 932 268547 152 268767 372 沪深300指数 395624 5367 19396 3531 395573 050 395207 417 中证1000指数 653497 13673 30055 6159 647540 5957 641707 11790 上证50ETF 2740 0043 1193 465 2745 0005 2749 0009 华泰柏瑞300ETF 4049 0055 1371 179 4054 0005 4054 0005 南方500ETF 6039 0095 403 157 6012 0027 5976 0063 华夏科创50ETF 1181 0039 5491 2451 1176 0005 1172 0009 易方达科创50ETF 1150 0039 1187 449 1142 0008 1138 0012 嘉实300ETF 4155 0059 258 030 4156 0001 4157 0002 嘉实500ETF 2412 0041 111 011 2402 0010 2387 0025 创业板ETF 2191 0042 1763 805 2189 0002 2186 0005 深证100ETF 2823 0045 045 013 2822 0001 2818 0005 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 45225 23008 73467 362 4440 5508 2700 2600 沪深300股指期权 142267 82738 202854 69 5319 6841 4000 3950 中证1000股指期权 299927 96867 246841 713 6889 9553 6600 6000 上证50ETF期权 1431391 619056 1482390 77933 6281 8494 275 27 华泰柏瑞300ETF期权 1173349 453135 1323225 35780 7561 9586 41 4 南方500ETF期权 1528217 454538 1145828 24438 7460 11207 6 575 华夏科创50ETF 1516949 794519 1769188 56384 6045 8160 135 11 易方达科创50ETF 429641 192269 573530 13759 6253 7834 13 105 嘉实300ETF期权 208787 46591 308859 56478 7279 7782 42 41 嘉实500ETF期权 198603 62459 346153 39265 5803 7404 24 23 创业板ETF期权 1795865 939578 1508470 214691 5906 7251 22 22 深证100ETF期权 65904 14809 123194 12648 3958 6529 36 285 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1475 115 1562 190 1544 739 1721 0881 沪深300股指期权 1475 063 1543 112 1599 900 1700 0437 中证1000股指期权 2211 017 2431 045 102 880 2420 0244 上证50ETF期权 1441 086 1352 152 750 267 1573 0417 华泰柏瑞300ETF期权 1469 083 1372 093 1094 116 1684 0613 南方500ETF期权 1913 046 2018 085 708 817 2171 0229 华夏科创50ETF 3326 140 3947 192 2157 833 3583 0594 易方达科创50ETF 3373 095 3991 200 2039 760 3649 1091 嘉实300ETF期权 1513 105 1415 098 757 085 1628 0258 嘉实500ETF期权 1911 009 2133 091 345 791 2052 0068 创业板ETF期权 2563 021 2675 016 1399 557 2729 0227 深证100ETF期权 1906 038 1822 067 623 360 1965 0223 期权波动率统计次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1518 094 1195 078 1184 395 沪深300股指期权 1489 009 1233 036 1120 393 中证1000股指期权 2237 034 2152 041 201 066 上证50ETF期权 1510 073 1203 039 873 325 华泰柏瑞300ETF期权 1517 058 1340 002 1130 481 南方500ETF期权 1907 020 1862 033 438 498 华夏科创50ETF 3259 072 3170 081 1554 381 易方达科创50ETF 3291 171 3175 082 1603 136 嘉实300ETF期权 1527 064 1372 004 939 463 嘉实500ETF期权 1971 046 1911 031 274 603 创业板ETF期权 2578 015 2706 020 1149 430 深证100ETF期权 1906 001 1882 022 439 196 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75 65 26002500 45 2400 35 23002200 25 2100 15 2000 5 202461 202471 202481 202491 2024101 20241112024121202511 202521202531 55 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 16 7000 2800 14 6000 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 12 1 08 06 04 02 202461 202471 202481 202491 2024101 2024111 2024121 202511 202521 202531 0 000016成交量PCR持仓量PCR 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 20246120248120241012024121202521 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 00 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 7500 6500 5500 4500 3600 3500 3400 2500 3200 1500 3000 500 202461 202471 202481 202491 2024101 20241112024121202511 202521202531 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 202461 3000 16 14 12 1 08 06 04 02 2024111 2024121 202511 202521 202531 0 50 40 30 20 10 0 10 202471 202481 202491 2024101 000300成交量PCR持仓量PCR 20 20246120248120241012024121202521 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 180 170 160 150 140 130 120 110 100 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 95 85 75 65 55 45 35 5000 25 4500 15 4000 5 202461 202471 202481 2024912024101 20241112024121202511 202521202531 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 202461 4000 16 14 12 1 08 06 04 02 2024121 202511 202521 202531 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 20246120248120241012024121202521 202471 202481 202491 2024101 2024111 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 240 220 200 180 160 140 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3 29 28 27 26 7500 6500 5500 4500 3500 2524 2500 23 1500 22 500 202461 202471 202481 2024912024101 20241112024121202511 20252