股票股指期权：看涨情绪上涨，可考虑牛市看涨价差策略

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月29日 生 研 品股票股指期权：看涨情绪上涨，可考虑牛市看 究涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票看涨情绪上涨，可考虑牛市看涨价差策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6594.32 101.61 157.45 27.57 6596.00 -1.68 6568.13 26.19 沪深300指数 3848.42 115.18 178.70 50.88 3855.93 -7.51 3860.47 -12.04 上证50ETF 2.648 0.108 14.04 3.75 2.654 -0.006 2.658 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.908 0.116 7.21 0.95 3.919 -0.011 3.923 -0.015 南方500ETF 6.171 0.100 3.80 0.22 6.178 -0.007 6.180 -0.009 嘉实300ETF 3.910 0.114 1.37 0.14 3.919 -0.009 3.925 -0.015 嘉实500ETF 6.285 0.108 1.05 -0.37 6.289 -0.004 6.281 0.004 创业板ETF 2.268 0.035 6.48 1.60 2.273 -0.005 2.272 -0.004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 61338 6063 64642 -559 85.17% -28.08% 84.10% 6.07% 沪深300股指期权 151117 13977 167615 -3506 74.26% -19.35% 83.62% 11.86% 上证50ETF期权 3517096 686188 2140193 -22130 76.17% -25.16% 88.76% 24.77% 华泰柏瑞300ETF期权 1834201 231554 1577465 38196 88.04% -23.05% 104.88% 18.05% 南方500ETF期权 529435 -27331 550496 18040 91.80% -26.79% 100.00% 7.51% 嘉实300ETF期权 230660 -27559 218462 27088 71.61% -8.43% 91.80% 21.10% 嘉实500ETF期权 102509 -4106 166181 14576 81.09% -39.56% 120.42% 8.07% 创业板ETF期权 624196 -17671 618535 50579 58.94% -46.67% 81.39% 4.99% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 20.97% -0.60% 16.91% 1.12% 2.21% 5.86% 6800 6600 沪深300股指期权 21.17% 0.34% 21.36% 3.77% 0.41% 2.94% 4000 3500 上证50ETF期权 21.95% 1.24% 27.62% 2.37% 0.85% 5.04% 2.60 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 20.80% 0.31% 24.20% 1.32% -3.09% 3.26% 3.90 3.80 南方500ETF期权 19.06% -0.01% 15.36% 0.72% -5.60% 2.53% 6.25 6.00 嘉实300ETF期权 21.10% 0.36% 24.44% 1.26% -2.54% 1.15% 3.90 3.80 嘉实500ETF期权 18.57% 0.02% 15.14% 0.90% -5.43% 3.51% 6.50 6.25 创业板ETF期权 25.01% -0.49% 24.34% 0.44% -0.79% 1.38% 2.35 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6594.32点，涨跌为101.61点，成交量为157.45亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.13万手，总持仓量为6.46万手，其中，期权主力合约成交 量为5.60万手，持仓量为4.44万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6800，看跌期权最大持仓价位为6600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为85.68%，持仓量PCR为97.56%。期权全部合约成交量PCR为85.17%，持仓量PCR为84.10%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.97%，相比于前一交易日变动了-0.60%，同期限历史波动率为16.91%，相比于前一交易日变动了1.12%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为2.21%，相比于前一交易日变动了5.86%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/112022/9/12022/9/222022/10/132022/11/32022/11/24 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7800 7400 7100 6800 6500 6200 5900 5600 5300 4000 2000 7500 1.6 7300 1.4 7100 1.2 69006700 1 6500 0.8 6300 0.6 6100 0.4 59005700 0.2 5500 0 020004000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 530058006300680073008000 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/212022/11/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45%40% 24% 35% 23% 30% 202301 23% 25%202212 20% 15% 10% 5% 0% 22% 22% 21% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025 10HVATM-IV 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3848.42点，涨跌为115.18点，成交量为178.70亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为15.11万手，总持仓量为16.76万手，其中，期权主力合约成 交量为12.86万手，持仓量为10.98万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3500。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为76.23%，持仓量PCR为82.07%。期权全部合约成交量PCR为74.26%，持仓量PCR为83.62%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为21.17%，相比于前一交易日变动了0.34%，同期限历史波动率为21.36%，相比于前一交易日变动了3.77%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为0.41%，相比于前一交易日变动了2.94%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202212看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 389 98 0.00% 453.2 3400 1.6 26.47% 634 1994 145 57 0.00% 404.2 3450 2.6 25.79% 801 1981 327 139 19.90% 357 3500 4.4 25.37% 2195 4443 347 97 21.98% 310 3550 6.2 24.08% 3419 2844 1227 375 21.68% 263.2 3600 9.8 23.45% 5023 3952 1392 986 21.84% 219.2 3650 14.4 22.43% 5524 3067 2532 3455 22.29% 179.2 3700 22.4 21.95% 8636 3515 3009 5895 21.77% 140.6 3750 34 21.54% 9074 3643 5361 14800 21.26% 106.2 3800 50 21.18% 10080 4400 4621 10828 21.14% 78 3850 72.2 21.18% 4743 2997 5371 12159 21.23% 55.8 3900 100 21.27% 2582 3464 3144 5396 21.64% 39.6 3950 132.4 21.24% 980 1915 7970 9259 21.77% 26.8 4000 171.8 22.11% 541 2324 2152 2690 22.00% 17.8 4050 215.2 23.42% 64 258 3499 2380 22.71% 12.4 4100 258 23.52% 50 437 1908 1527 23.10% 8.2 4150 309.4 27.40% 15 121 3244 1008 23.53% 5.4 4200 353.4 26.68% 52 458 1181 514 24.29% 3.8 4250 401.2 27.63% 17 161 2246 501 24.88% 2.6 4300 450.6 29.60% 61 399 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202212 21.17% 0.34% 21.36% 3.77% 0.41% 2.94% 4000 3500 202301 20.57% 0.08% 23.65% 1.35