股票策略持续调整，CTA策略表现分化

周度报告-FOF研究 股票策略持续调整，CTA策略表现分化 FOF 研究 报告日期：2024年07月10日 ★本周市场回顾：（07.01-07.05） 股票市场，各大主要指数大幅收跌，沪深300周度收益为-0.88%，较之于中小盘的-1.55%和-1.74%的跌幅较小，本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和杠杆率因子录得显著正收益，剩余因子中成长和贝塔因子的跌幅最大。 商品市场收涨，南华综合指数1.21%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.05%、-0.09%、2.61%、1.39%和0.97%。风格因子方面，本周因子多数小幅收涨，价值和期限结构因子的涨幅最显著，其余因子流动性的跌幅较显著。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略普遍下跌。量化多头策略，在跟踪管理人超额表现分化，涨跌参半，普遍相较前一周有所下滑。当前市场仍处于震荡筑底的阶段，阿尔法环境的不稳定性凸显。建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。CTA策略表现分化，主观CTA优于量化CTA，主观CTA转为盈利，量化CTA回撤加剧。在跟踪量化管理人涨跌参半，中短周期策略相对优于中长周期策略，截面策略相对优于时序策略，基本面策略近期有企稳和修复态势。市场中性策略盈利有所收窄。多头端，500指增和1000指增的超额有所波动，相较上周有所下滑；对冲端，IC、IM贴水有所收敛，整体基差波动较小。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.07.01-2024.07.08），稳健型FOF组合01基金净值从1.1645下降到1.1640，微幅回调，区间累计收益-0.04%，区间最大回撤为0.04%，当前组合随着权益市场同步反弹，处在净值震荡周期，整体表现较为稳健。成立以来，年化总收益为6.46%，年化主动收益为12.02%，夏普比率为0.53，卡玛比率为0.67，主动收益表现较好，年化总风险为6.55%，年化主动风险为8.19%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有77.42%的月份，72.73%的季度，66.67%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-07-10 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数大幅收跌，沪深300周度收益为-0.88%，较之于中小盘的 -1.55%和-1.74%的跌幅较小，本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和杠杆率因子录得显著正收益，剩余因子中成长和贝塔因子的跌幅最大。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.88% 1.32% 中证500 -1.55% -10.04% 中证1000 -1.74% -17.83% 上证综指 -0.59% -0.42% 深圳成指 -1.68% -12.77% 创业板指 -1.65% -10.79% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.05 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场收涨，南华综合指数1.21%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.05%、-0.09%、2.61%、1.39%和0.97%。风格因子方面，本周因子多数小幅收涨，价值和期限结构因子的涨幅最显著，其余因子流动性的跌幅较显著。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 1.21% 5.07% 南华农产品指数 1.05% 1.75% 南华能化指数 -0.09% 3.34% 南华金属指数 2.61% 22.53% 南华有色指数 1.39% 11.61% 南华黑色指数 0.97% -11.53% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.05 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（07.01-07.05），本周各策略普遍下跌，股票策略持续回撤，CTA策略表现分化，纯债和主观CTA表现靠前。 量化多头策略持续回撤，表现弱于主观多头。各指数普遍下跌，大盘风格相对较强。成交量和换手率维持在低位，截面波动率有下降趋势，个股活跃度一般，整体阿尔法环境较一般。在跟踪管理人超额表现分化，涨跌参半，普遍相较前一周有所下滑。当前市场仍处于震荡筑底的阶段，阿尔法环境的不稳定性凸显。建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。 CTA策略表现分化，主观CTA优于量化CTA，主观CTA转为盈利，量化CTA回撤加剧。在跟踪量化管理人涨跌参半，中短周期策略相对优于中长周期策略，截面策略相对优于时序策略，基本面策略近期有企稳和修复态势。当前商品市场处于震荡向上的态势， 板块间分化关系不稳定的震荡行情仍将对CTA造成一定磨损。 市场中性策略盈利有所收窄。多头端，500指增和1000指增的超额有所波动，相较上周有所下滑；对冲端，IC、IM贴水有所收敛，整体基差波动较小。在跟踪管理人涨跌参半，普遍相较上周表现下滑。 套利策略持续调整，回撤幅度有一定收窄，各类型套利管理人之间表现分化，转债套利表现靠前，期货套利管理人之间分化显著，期权套利相对表现一般。 图表7：各策略表现 主要指数 本周涨跌 上周涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 -0.46% -1.56% -2.71% -4.88% 10.64% 41.99% 量化多头策略 -1.06% -1.51% -3.37% -10.41% 15.53% 20.89% 500指数增强 -1.17% -1.76% -3.97% -10.81% 17.08% 27.13% 300指数增强 -0.77% -0.69% -2.68% -2.09% 9.91% 23.30% 1000指数增强 -1.34% -1.93% -4.07% -15.39% 21.14% 23.36% 股票多空策略 -0.24% -0.79% -1.38% -2.53% 8.10% 19.95% 主观CTA策略 0.08% -0.56% -1.11% 0.39% 3.32% 5.10% 量化CTA策略 -0.15% -0.04% -0.25% 0.06% 3.22% 10.01% 纯债策略 0.09% 0.09% 0.25% 3.43% 0.00% 0.55% 转债交易策略 -0.01% 0.27% 0.04% 3.65% 6.76% 7.09% 股票市场中性策略 0.01% 0.48% 0.65% -0.32% 4.63% 6.23% 套利策略 -0.13% -0.24% -0.70% -0.42% 3.82% 5.05% 复合策略指数 -0.42% -0.93% -2.08% -4.60% 8.89% 16.01% 宏观策略指数 -0.22% -0.74% -1.42% 0.62% 6.09% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.05 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周收益 上周收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 -1.24% -1.82% -4.11% -10.74% 17.93% 300指增精选指数 -0.56% -0.10% -1.67% 0.75% 7.20% 1000指增精选指数 -1.10% -1.71% -3.73% -14.25% 21.21% 市场中性精选指数 0.17% 0.28% 1.63% 1.20% 1.34% 量化CTA精选指数 -0.13% 0.37% 0.79% -0.51% 2.15% 套利精选指数 0.12% -0.27% -0.11% 3.94% 0.86% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.05 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 TS **算点金1号 2017-05-05 0.88% 1.57% -0.63% 14.04% LQ **旗红旭 2016-10-11 0.79% 1.83% -6.49% 17.98% HY **翼中证500指数增强5号 2019-12-17 0.51% 1.24% -2.51% 11.05% JH **徽中证500指数增强1号 2023-04-21 0.48% 1.11% -1.61% 7.44% YH **合500指数增强1号 2020-09-22 0.44% 2.23% 5.14% 1.64% XH **弘中证500指数增强1号 2020-10-29 0.30% 0.94% -4.39% 8.52% PS **松中证500指数增强1号 2022-12-20 -0.01% 1.24% 12.57% 5.63% LP **派聚核20号 2021-09-22 -0.13% 0.94% -2.28% 9.77% QY **衍六和2号 2021-09-29 -0.14% 1.27% 3.08% 8.44% MX **玺祖冲之1号量化 2019-04-01 -0.28% 0.85% -1.01% 10.64% Y