股票策略大幅调整，量化CTA小幅反弹

周度报告-FOF研究 股票策略大幅调整，量化CTA小幅反弹 FOF 研究 报告日期：2022年11月2日 ★本周市场回顾（10.21-10.28）： 本周（10.21-10.28），A股市场大幅回调，大盘较上周继续下探，中小盘较上周行情跌幅显著。行业板块方面，唯计算机与国防军工板块收涨，其余板块均收跌。其中食品饮料、房地产、农林牧渔和基础化工板块领跌全市场。 商品市场方面，整体市场均呈现窄幅震荡下修。黑色板块持续低迷，本周收跌-4.91%；能化板块窄幅震荡收跌-1.71%。剩余板块均震荡走跌，农产品-2.42%、金属-2.61%和有色-0.18%。 债券市场，市场交易主线以稳增长政策出台后的经济修复、市场资金面不断收紧和人民币贬值压力上升等情况。 ★主要策略表现及配置建议： 本周（10.24-10.28），多数策略录得负收益，量化CTA上涨。 股票类策略持续回撤，相较前一周跌幅显著扩大。主观多头策略下跌超过3个点，部分在跟踪管理人单周跌幅创新高。当前市场风格不明确，建议跟踪选股能力强、有一定仓位控制的管理人。量化多头方面，阿尔法环境较差，管理人超额获取一般并呈现分化态势。 量化CTA策略由跌转涨。中长周期趋势跟踪管理人表现靠前，多策略均衡、复合策略偏截面以及基本面管理人表现一般，分化持续。建议关注中长周期策略，深入管理人子策略层面，警惕策略过拟合和业绩周期性的问题。 债市整体震荡偏弱。可转债在股票市场带动下回撤扩大，长期来看可转债调整较多，建议关注该类策略。中性策略本周收益转负，继续关注优化对冲成本、多样化对冲的管理人。 ★各策略产品精选： 每周根据最新产品净值披露情况，精选不同策略产品十支。根据基础筛选、质量控制、进阶筛选三层筛选，确定池内精选产品。具体筛选方法论可以参考专题报告《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》。 王冬黎资深分析师（金融工程）从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、各策略产品精选9 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：商品市场表现5 图表3：债券市场表现5 图表4：各策略表现6 图表5：主观多头策略6 图表6：指数增强策略6 图表7：量化CTA策略7 图表8：股票市场中性策略8 图表9：套利策略9 图表10：股票量化—明汯全天候一号产品信息10 图表11：股票量化—盛泉恒元量化进取多策略1号产品信息10 图表12：股票量化—前沿芦风1号产品信息10 图表13：股票量化—前沿雪带1号产品信息10 图表14：期货量化—黑翼CTA六号产品信息11 图表15：期货量化—博普睿增8号产品信息11 图表16：期货量化—初霓一号产品信息11 图表17：期货量化—博普CTA量化1号产品信息11 图表18：相对价值市场中性—外贸信托-金锝量化套利产品信息11 图表19：相对价值择时对冲—少数派锦绣前程E产品信息12 1、一周市场表现回顾 本周（10.21-10.28），A股市场大幅回调，大盘较上周继续下探，中小盘较上周行情跌幅显著。行业板块方面，唯计算机与国防军工板块收涨，其余板块均收跌。其中食品饮料、房地产、农林牧渔和基础化工板块领跌全市场。在短期来说，10月份至今的市场表现均较为低迷，上证指数已经达到今年低位，背后的主要原因是受国内外综合影响。海外衰退的预期不断加强、国际地缘局势的不断恶化和地产投资及销售的相对疲弱均带扰动市场情绪。长期来说的话，估值和情绪指标均指向一个历史低位的市场底部，后续的市场环境主要还是取决于地缘政治和政策的持续发力的传导作用。尤为突出的是，政策的发力是否能帮助房地产和消费行业回暖等因素，关注的重点是政策后期对于行业的催化剂是否能稳定持续的输出力量。中国内需潜力大，政策约束少，市场整体长期机遇大于风险。配置上依旧采取稳中求进，不宜过度悲观。 商品市场方面，整体市场均呈现窄幅震荡下修。就板块方面，黑色板块持续低迷，本周收跌-4.91%；能化板块窄幅震荡收跌-1.71%。剩余板块均震荡走跌，农产品-2.42%、金属 -2.47%和有色0.18%。随着中央政治局会议和中央经济工作会议确定了稳增长的需求后，商品市场也逐渐开始交易稳增长的预期，下游需求边际回暖。但是地缘政治和海外紧缩带来的不确定性仍然会干扰市场情绪，导致整体市场下行。 债券市场，市场交易主线以稳增长政策出台后的经济修复、市场资金面不断收紧和人民币贬值压力上升等情况。短端来说，在国内疫情持续扰动下，基本面仍将延续弱复苏的态势，叠加外需回落和出口下滑的风险，稳增长政策兑现效果持观望状态。长端来看，本季度一系列的增量政策的效果仍是集中部署的状态，提供的宽松市场环境是否能推动经济复苏是�四季度的主基调，因此长端仍将依赖于政策的持续发力。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -5.39% -27.98% 中证500 -2.94% -21.38% 中证1000 -2.99% -21.84% 上证综指 -4.04% -19.72% 深圳成指 -4.46% -25.66% 创业板指 -6.04% -30.76% 海外 恒生指数 -8.31% -36.14% 标普500指数 3.95% -18.67% 纳斯达克指数 2.24% -29.88% 道琼斯工业指数 5.72% -10.18% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2022.10.28 图表2：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -1.49% 8.66% 南华农产品指数 -2.42% 6.99% 南华能化指数 -3.56% 14.19% 南华金属指数 -2.48% 0.76% 南华有色指数 0.18% 7.53% 南华黑色指数 -4.91% -7.42% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2022.10.28 图表3：债券市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 中债总指数 0.22% 3.83% 中债10年期国债 0.38% 3.49% 中债信用债 0.02% 3.11% 中债企业债 0.05% 4.67% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2022.10.28 2、各策略周度表现及配置建议 本周（10.24-10.28），多数策略录得负收益，只有量化CTA策略上涨。 股票市场大幅调整，股票类策略持续回撤，相较前一周跌幅显著扩大。主观多头策略下跌超过3个点，部分在跟踪管理人单周跌幅创新高，无论是价值、成长风格的管理人均受到影响，低仓位运行和偏交易型的管理人波动相对较小。当前市场已处于历史低位，长期配置价值显现，但是当前市场风格不明确，建议跟踪选股能力强、有一定仓位控制的管理人。量化多头方面，截面波动率显著上升，各类风格因子整体表现不佳，阿尔法环境较差，管理人超额获取一般并呈现分化态势。 商品市场持续弱势震荡，市场活跃度小幅提升，因子表现有所修复，量化CTA策略由跌转涨。在跟踪管理人中，无论是长中短周期，绝大部分均获得正收益，中长周期趋势跟踪管理人表现靠前，多策略均衡、复合策略偏截面以及基本面管理人表现一般，分化持续。当前需求偏弱，海外经济衰退预期的背景下，未来一段时间内大概率市场下行趋势不变，建议关注中长周期策略，深入管理人子策略层面，警惕策略过拟合和业绩周期性的问题。 债券策略收益有所收窄，由于资金面小幅收敛、海外市场扰动、人民币贬值等多重因素叠加，债市整体震荡偏弱。可转债在股票市场带动下回撤扩大，长期来看可转债调整较多，建议关注该类策略。 中性策略本周收益转负，多头端阿尔法收益较弱，对冲端基差收敛利空500中性策略。继续关注优化对冲成本、多样化对冲的管理人。 图表4：各策略表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 主观多头策略 -3.16% -19.00% 量化多头策略 -2.98% -14.06% 股票多空策略 -2.72% -16.52% 主观CTA策略 -0.12% -1.83% 量化CTA策略 0.38% 1.95% 纯债策略 -0.04% 3.11% 债券增强策略 -0.46% -0.14% 转债交易策略 -1.62% -1.36% 股票市场中性策略 -1.13% -0.99% 套利策略 -1.04% -3.58% 复合策略指数 -1.99% -9.06% 宏观策略指数 -1.58% -13.52% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2022.10.28 图表5：主观多头策略 管理人 产品名称 成立时间 周度收益 今年以来收益 最大回撤 静实投资 静实稳进一号 2019/10/30 -0.13% -0.25% 4.38% 远信投资 中信资本中国价值成长 2020/09/03 -1.40% 3.47% 16.99% 青骊投资 青骊银鞍 2020/01/16 -2.17% -0.24% 14.42% 钦沐资产 钦沐创新生活 2020/11/09 -3.15% -22.00% 33.62% 远望角投资 远望角投资1期 2015/04/02 -4.79% -10.97% 19.31% 亘曦资产 亘曦1号 2018/12/03 -5.07% -19.09% 28.39% 文多资产 文多稳健一期 2016/01/12 -7.01% -11.25% 16.40% 深圳易同投资 易同精选三期 2015/07/08 -7.61% -26.69% 28.60% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2022.10.28 图表6：指数增强策略 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 周度收益 今年以来收益 最大回撤 佳期投资 佳期证星一期 2020/07/03 -1.49% -6.60% 19.74% 云起私募基金 云起量化指数增强1号 2021/05/19 -2.64% -0.77% 20.40% 宽德投资 宽德金选中证500指数增强6号 2019/11/07 -2.68% -6.67% 20.49% 牟合资产 牟合资产方田50号 2020/08/05 -2.70% -7.75% 16.77% 金戈量锐 量锐7号 2016/06/17 -3.00% -13.52% 24.52% 概率投资 概率500指增1号 2021/06/07 -3.11% -12.27% 23.58% 艮岳投资 艮岳鲲鹏1号 2021/12/20 -3.19% -3.84% 15.10% 蒙玺投资 蒙玺祖冲之1号量化 2019/04/01 -3.20% -11.34% 20.81% 无隅资产 无隅鲲鹏一号 2018/05/10 -3.45% -14.60% 23.06% 思勰投资 思勰投资中证500指数增强1号 2020/03/26 -3.53% 5.59% 10.98% 泰铼投资 泰铼金泰2号 2020/10/12 -3.61% -12.76% 24.82% 平方和投资 平方和进取1号 2018/06/22 -4.02% -11.25% 24.88% 卓识投资 卓识伟业 2019/04/10 -4.07% -11.86% 19.84% 睿凝资本 睿凝乾德中证500量化指数增强 2