FOF研究周度报告：股票策略再次调整，主观CTA表现领先

周度报告-FOF研究 股票策略再次调整，主观CTA表现领先 FOF 研究 报告日期：2024年07月24日 ★本周市场回顾：（07.15-07.19） 股票市场，各大主要指数涨跌参半，沪深300周度收益为1.92%，较之于中小盘的-0.96%和-1.16%的跌幅较大，本周各大类风格因子涨跌参半，其中杠杆率和盈利率因子录得正收益，剩余因子中贝塔和杠杆率因子的跌幅最大。 商品市场收跌，南华综合指数-2.52%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-2.29%、-2.48%、1.34%、-4.93%和-2.91%。风格因子方面，本周因子多数大幅收跌，价值和横截面动量因子的跌幅最显著，其余因子中流动性的涨幅较显著。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略普遍回撤。量化多头策略，在跟踪管理人多数录得负超额，相较上周有所下滑。当前市场仍处于震荡筑底的阶段，阿尔法环境的不稳定性凸显。建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。CTA策略表现分化，主观CTA盈利，量化CTA回撤。在跟踪量化管理人涨跌参半，中长周期策略相对优于中短周期策略，时序策略相对好于截面策略，基本面策略有一定修复。市场中性策略回撤加剧。多头端，500指增和1000指增的超额有所波动，相较上周有所下滑；对冲端，IC贴水有所收敛，IM贴水有一定走阔，对中性策略持仓早曾波动。在跟踪管理人跌多涨少，大部分管理人相较上周表现下滑。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.07.15-2024.07.22），稳健型FOF组合01基金净值从1.1651下降到1.1648，近期微幅下降，区间累计收益-0.03%，区间最大回撤为0.03%，当前组合随着权益市场同步反弹，处在净值震荡周期，整体表现较为稳健。成立以来，年化总收益为6.38%，年化主动收益为11.67%，夏普比率为0.52，卡玛比率为 0.66，主动收益表现较好，年化总风险为6.50%，年化主动风险为8.14%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有77.42%的月份，72.73%的季度，66.67%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-07-24 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数涨跌参半，沪深300周度收益为1.92%，较之于中小盘的 -0.96%和-1.16%的跌幅较大，本周各大类风格因子涨跌参半，其中杠杆率和盈利率因子录得正收益，剩余因子中贝塔和杠杆率因子的跌幅最大。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 1.92% 4.51% 中证500 -0.96% -9.93% 中证1000 -1.16% -17.65% 上证综指 0.37% 0.67% 深圳成指 -0.45% -11.72% 创业板指 2.49% -7.02% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.19 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场收跌，南华综合指数-2.52%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-2.29%、-2.48%、1.34%、-4.93%和 -2.91%。风格因子方面，本周因子多数大幅收跌，价值和横截面动量因子的跌幅最显著，其余因子中流动性的涨幅较显著。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -2.52% 1.62% 南华农产品指数 -2.29% 0.15% 南华能化指数 -2.48% 0.25% 南华金属指数 1.34% 20.47% 南华有色指数 -4.93% 6.26% 南华黑色指数 -2.91% -14.53% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.19 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（07.15-07.19），本周各策略普遍回撤，股票策略调整显著，CTA策略表现分化，各类策略普遍呈现震荡走势。 量化多头策略震荡调整，未能延续上周涨幅，跌幅与主观多头相近。各指数表现分化，大盘风格相对占优，成交量和换手率有一定提升，截面波动率相对震荡，个股活跃度一般，阿尔法环境较弱。在跟踪管理人多数录得负超额，相较上周有所下滑。当前市场仍处于震荡筑底的阶段，阿尔法环境的不稳定性凸显。建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。 CTA策略表现分化，主观CTA盈利，量化CTA回撤。在跟踪量化管理人涨跌参半，中长周期策略相对优于中短周期策略，时序策略相对好于截面策略，基本面策略有一定修 复。当前商品市场处于震荡调整的区间，预计将对CTA造成一定磨损，各类子策略表现分化，建议均衡配置。 市场中性策略回撤加剧。多头端，500指增和1000指增的超额有所波动，相较上周有所下滑；对冲端，IC贴水有所收敛，IM贴水有一定走阔，对中性策略持仓早曾波动。在跟踪管理人跌多涨少，大部分管理人相较上周表现下滑。 套利策略回撤，各类型套利管理人之间表现分化，商品套利表现靠前，其次是期权策略，可转债套利相对表现不佳。 图表7：各策略表现 主要指数 本周涨跌 上周涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 -1.08% 0.87% -2.20% -5.08% 10.64% 41.99% 量化多头策略 -1.03% 1.11% -2.50% -10.36% 15.53% 20.89% 500指数增强 -1.14% 1.21% -2.83% -10.74% 17.08% 27.13% 300指数增强 0.78% 1.33% 0.63% -0.02% 9.91% 23.30% 1000指数增强 -1.65% 1.40% -3.51% -15.63% 21.14% 23.36% 股票多空策略 -0.73% 0.31% -1.40% -2.91% 8.10% 19.95% 主观CTA策略 0.06% 0.24% -0.19% 0.69% 3.32% 5.10% 量化CTA策略 -0.06% 0.01% -0.22% 0.03% 3.22% 10.01% 纯债策略 0.03% 0.10% 0.31% 3.56% 0.00% 0.55% 转债交易策略 -1.29% 0.21% -1.21% -4.17% 6.76% 7.09% 股票市场中性策略 -0.32% -0.01% 0.18% -0.64% 4.63% 6.23% 套利策略 -0.26% 0.19% -0.46% -0.53% 3.82% 5.05% 复合策略指数 -0.52% 0.55% -1.27% -4.54% 8.89% 16.01% 宏观策略指数 -0.51% 0.63% -0.85% 0.75% 6.09% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.19 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周收益 上周收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 -0.94% 1.28% -2.72% -10.45% 17.93% 300指增精选指数 0.84% 1.30% 1.48% 2.92% 7.20% 1000指增精选指数 -1.13% 1.10% -2.84% -14.29% 21.21% 市场中性精选指数 -0.20% 0.16% 0.70% 1.15% 1.34% 量化CTA精选指数 0.14% 0.40% 0.78% 0.03% 2.15% 套利精选指数 0.02% 0.31% 0.18% 4.28% 0.86% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.07.19 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 XH **弘中证500指数增强1号 2020-10-29 0.51% -0.11% -4.01% 8.52% LP **派聚核20号 2021-09-22 0.47% 0.82% -1.01% 9.77% TS **算点金1号 2017-05-05 0.34% -0.06% -0.36% 14.04% LQ **旗红旭 2016-10-11 0.19% 0.12% -6.19% 17.98% HY **翼中证500指数增强5号 2019-12-17 0.04% 0.03% -2.44% 11.05% YH **晖中证500指数增强 2021-02-08 -0.14% 0.69% -3.16% 10.10% MX **玺祖冲之1号量化 2019-04-01 -0.44% 0.48% -0.96% 10.64% PS **松中证500指数增强1号 2022-12-20 -0.81% 1.36% 13.18% 5.63% YH **合500指数增强1号 2020-09-22 -0.84% 0.63% 4.92% 1.64% JH **徽中证500指数增强1号 2023-04-21 -0.90% 0.27% -2.23% 7.44% QY **衍六和2号 2021-09-