股票策略收益扩大，CTA策略有所调整

周度报告-FOF研究 股票策略收益扩大，CTA策略有所调整 FOF 研究 报告日期：2023年01月11日 ★本周市场回顾（01.03-01.06）： 股票市场，2023年首个交易周各大指数周度均录得正收益，中小盘强于大盘。风格因子方面，本周贝塔、杠杆率和账面市值比扭转一周前跌势；流动性、非线性市值和规模等因子回撤。 商品市场本周整体回撤，其中属有色、金属和能化指数跌最为显著。风格因子方面，受整体市场行情影响，各大风格因子唯偏度录得正收益，22年显著的对冲压力及价值因子本周回撤。 ★主要策略表现及配置建议： 本周（01.03-01.06），除量化CTA外，其他策略均录得正收益。 主观多头管理人普遍上涨，偏成长风格的管理人延续涨势。建议关注风格相对稳健，配置均衡的管理人，同时注重选股能力以及回撤控制能力。量化多头策略，整体阿尔法环境良好。500和1000指增的管理人相对表现较好。短期内或降低对超额收益的预期，跟踪超额稳定的管理人。CTA策略表现弱于上周，量化CTA而言，在跟踪管理人普遍回撤，长周期管理人跌幅较显著。随着市场活跃度的修复与提升，中短周期管理人可以关注。此外，市场回归基本面交易逻辑，该类型管理人建议跟踪。债券策略收益企稳，其中可转债交易策略在权益市场回暖的带动下大幅反弹。市场中性策略上涨，多头端阿尔法收益有所改善，对冲端基差仍维持升水状态，利好策略表现。套利策略收涨，可转债套利较上一周有显著提升，期权套利有一定调整。 ★FOF组合跟踪： 报告区间内，年化总收益为20.32%，夏普比率为1.21，卡玛比率为1.87，均较上一周略有下降，收益表现优于中证基金。年化总风险为14.28%，较上一周略有下降，最大回撤为9.24%，与上一周保持不变，风险表现整体较上一周有所提升。 本周，FOF组合01基金净值从1.1385下降至1.1343，年化总收益为-20.84%，年化总风险为3.15%，最大回撤为0.57%，风险表现较好，收益表现差于中证基金。本周收益归因于大虎小满2 号基金（-26.54%）；风险归因于大虎小满2号基金（1.28%）。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-01-11 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现12 图表20：FOF组合01持仓分布13 附表1：商品市场风格因子构造方式14 1、一周市场表现回顾 本周（01.03-01.06）股票市场，2023年首个交易周，各大指数周度均录得正收益，中小盘强于大盘，沪深300周度收益为2.82%，相较于中小盘的2.53%和3.48%的涨幅稍弱。行业板块方面，大多数板块均收涨，其中属计算机、建材、通信和电子设备领涨全市场，其中属计算机和建筑材料最为显著，周度收益均涨超4%。风格因子方面，本周贝塔、杠杆率和账面市值比扭转一周前跌势、表现强劲，流动性、非线性市值和规模等因子回撤。从2022年12月份以来权益市场持续反弹，各大宽基指数均稳步回升。随着防疫政策的不断宽松，市场也逐渐开始交易经济修复的预期。长期来说，整体A股的估值现处于历史地位，投资者应关注于未来市场增长的预期、基本面的边际修复，以期带动的市场整体上涨。配置而言，虽现整体市场估值可观，但投资者仍应密切关注政策对市场的边际效应。总体而言，稳中求进，重点关注高景气的成长赛道。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 2.82% 2.82% 中证500 2.53% 2.53% 中证1000 3.48% 3.48% 上证综指 2.21% 2.21% 深圳成指 3.29% 3.29% 创业板指 3.21% 3.21% 海外 恒生指数 6.12% 6.12% 标普500指数 1.45% 1.45% 纳斯达克指数 0.98% 0.98% 道琼斯工业指数 1.46% 1.46% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.06 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 商品市场本周整体回撤，其中属有色、金属和能化指数跌最为显著，周度收益分别为 -4.28%、-1.98%和-1.87%。风格因子方面，受整体市场行情影响，各大风格因子唯偏度录得正收益，22年显著的对冲压力及价值因子本周回撤。各地疫情高峰逐渐见顶，相对应的对经济活动的负面拖累减弱，但商品市场面临政策提振预期与节前累库压力的持续博弈。短期来看，随着春节的临近，多数商品的下游开工率继续季节性走弱，叠加春节累库的影响，商品板块本周承压。长期来看，2023年在内复苏外衰退的交易主线下，商品市场基本面逐渐修复，各板块应呈向好态势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -2.18% -2.18% 南华农产品指数 -0.28% -0.28% 南华能化指数 -1.87% -1.87% 南华金属指数 -1.98% -1.98% 南华有色指数 -4.28% -4.28% 南华黑色指数 -0.54% -0.54% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.06 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（01.03-01.06），除量化CTA外，其他策略均录得正收益，其中股票类策略收益有所扩大。 股票市场持续反弹，主观多头管理人普遍上涨，偏成长风格的管理人延续涨势。预计短期内，经济基本面修复速度偏缓，市场热度没有更多驱动力提振的环境下，股票市场或出现震荡行情。建议关注风格相对稳健，配置均衡的管理人，同时注重选股能力以及回 撤控制能力。 量化多头策略，市场成交额、换手率相对有一定提升，整体阿尔法环境良好。本周在跟踪管理人中，500和1000指增的管理人相对表现较好，而300指增管理人普遍为负超额。量价因子为主的管理人相对优于基本面因子。当前阿尔法环境仍在修复中，短期内或降低对超额收益的预期，跟踪超额稳定的管理人。 商品市场回调，成交量继续回落，CTA策略表现弱于上周，主观CTA优于量化CTA。量化CTA而言，多数因子表现下跌，在跟踪管理人普遍回撤，长周期管理人跌幅较显著，趋势策略表现不佳。当前疫情感染的影响还在持续，终端需求复苏受限，季节性规律下远期需求或将转弱，预期市场会呈现震荡反复态势。短期来看市场较难有连续行情，对长周期管理人而言难有显著反弹。随着市场活跃度的修复与提升，中短周期管理人可以关注。此外，宏观因素影响逐渐消退，市场回归基本面交易逻辑，该类型管理人建议跟踪。 债券策略收益企稳，其中可转债交易策略在权益市场回暖的带动下大幅反弹，但是仍需警惕短期内权益市场的震荡对策略的扰动。 市场中性策略上涨，多头端阿尔法收益有所改善，对冲端基差仍维持升水状态，利好策略表现。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 2.44% 1.36% 0.58% 2.44% 41.99% 量化多头策略 2.45% 1.37% -0.83% 2.45% 20.89% 500指数增强 2.75% 1.60% -1.25% 2.75% 27.13% 300指数增强 2.57% 1.41% 2.00% 2.57% 23.30% 1000指数增强 3.35% 1.87% -1.52% 3.35% 23.36% 股票多空策略 2.25% 1.10% 0.78% 2.25% 19.95% 主观CTA策略 0.12% 0.39% 0.41% 0.12% 5.10% 量化CTA策略 -0.62% 0.19% -0.27% -0.62% 10.01% 纯债策略 0.55% 0.28% 0.78% 0.55% 0.55% 转债交易策略 1.02% 0.85% 0.56% 1.02% 7.09% 股票市场中性策略 0.61% 0.34% 0.45% 0.61% 6.23% 套利策略 0.81% 0.71% 1.78% 0.81% 5.05% 复合策略指数 1.53% 0.98% 0.19% 1.53% 16.01% 宏观策略指数 1.92% 0.92% 0.70% 1.92% 15.89% 套利策略收涨，可转债套利较上一周有显著提升，期权套利有一定调整。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.06 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数， 周度表现如图表中所示。图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 2.85% 1.65% -1.47% 2.85% 20.90% 300指增精选指数 2.28% 1.30% 1.98% 2.28% 19.36% 1000指增精选指数 3.56% 1.98% -1.77% 3.56% 22.58% 市场中性精选指数 0.43% 0.23% 0.59% 0.43% 2.32% 量化CTA精选指数 -1.39% 0.58% -0.84% -1.39% 5.08% 套利精选指数 0.18% 0.30% 1.04% 0.18% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.06 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.