市场中性策略盈利，股票和CTA有所调整

周度报告-FOF研究 市场中性策略盈利，股票和CTA有所调整 FOF 研究 报告日期：2023年09月13日 ★本周市场回顾：（09.04-09.08） 股票市场，各大主要指数整体反转收跌，其中中小盘优于大于大盘，本周各大类风格因子多数收涨，贝塔因子的涨幅最显著，剩余因子中规模和流动性因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。 商品市场，整体小幅收跌。南华综合指数收跌-1.23%，分板块来看，黑色和农产品的跌幅最显著。风格因子方面，本周流动性因子大幅收涨，基差动量、对冲压力和偏度因子小幅收涨。整体来看近期的市场时序波动率抬升，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 股票市场中性录得正收益，其他策略较上周均有所调整。量化多头策略转为回撤，在跟踪管理人超额表现分化，整体相较上周表现有所下滑，各类型指增均出现分化。建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。CTA策略由涨转跌，主观CTA略好于量化CTA。在跟踪管理人表现弱于上周，绝大部分为回撤。本周市场反转下行，对量化CTA造成一定冲击，长周期管理人相对优于中短周期管理人，时序策略优于截面策略。市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额有一定波动；对冲端基差贴水，有利于中性策略持仓。套利策略转跌，在跟踪管理人较上周表现下滑，无论是期权、期货、可转债套利，管理人之间均呈现分化态势。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.09.04-2023.09.08），稳健型FOF组合01基金净值从1.1378上升至1.1582，区间累计收益1.79%，区间最大回撤为 0.00%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为9.40%，年化主动收益为14.84%，夏普比率为1.61，卡玛比率为2.27，主动收益表现较好，年化总风险为3.98%，年化主动风险为6.30%，最大回撤为2.82%，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有85.71%的月份，85.71%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-09-13 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体反转收跌，其中中小盘优于大于大盘，沪深300周度收益为-1.36%，较之于中小盘的-0.73%和-0.08%的跌幅较大。本周各大类风格因子多数收涨，贝塔因子的涨幅最显著，剩余因子中规模和流动性因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。现宏观经济形势，叠加海外美元和美债利率加息因素，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.36% -3.81% 中证500 -0.73% -4.15% 中证1000 -0.08% -5.01% 上证综指 -0.53% 0.01% 深圳成指 -0.92% -3.42% 创业板指 -2.41% -13.02% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.08 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体小幅收跌。南华综合指数收跌-1.23%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-2.62%、0.07%、-0.63%、 -1.12%和-2.02%，其中属黑色和农产品的跌幅最显著。风格因子方面，本周流动性因子大幅收涨，基差动量、对冲压力和偏度因子小幅收涨。整体来看近期的市场时序波动率抬升，我国经济修复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持实体企业的利润修复。考虑海外消费和通胀仍具有黏性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱， 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -1.23% 7.52% 南华农产品指数 -2.62% 3.87% 南华能化指数 0.07% 6.21% 南华金属指数 -0.63% 9.75% 南华有色指数 -1.12% -1.64% 南华黑色指数 -2.02% -0.67% 短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。图表4：商品市场表现 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.08 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（09.04-09.08），只有股票市场中性录得正收益，其他策略较上周均有所调整。 量化多头策略转为回撤，小盘风格相对强势，整体交易量相较前一周明显减少，个股活跃度一般，截面波动率有所提升。在跟踪管理人超额表现分化，整体相较上周表现有所下滑，各类型指增均出现分化。当前市场仍在筑底，随着各项利好政策落地，市场活跃度有望提升，阿尔法环境将改善，预计超额会继续回暖，不过伴随震荡，建议持续跟踪超额稳定的管理人，同时中小盘指增或有所表现。 CTA策略由涨转跌，主观CTA略好于量化CTA。在跟踪管理人表现弱于上周，绝大部分为回撤。本周市场反转下行，对量化CTA造成一定冲击，长周期管理人相对优于中短周期管理人，时序策略优于截面策略。目前商品市场出现震荡，对量化CTA或造成 一定调整压力，同时美联储加息进程或对市场带来扰动。 市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额有一定波动；对冲端基差贴水，有利于中性策略持仓。综合来看，在跟踪管理人表现普遍弱于上周。 套利策略转跌，在跟踪管理人较上周表现下滑，无论是期权、期货、可转债套利，管理人之间均呈现分化态势。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.53% 2.17% -4.22% -2.65% 41.99% 量化多头策略 -0.41% 3.10% -4.11% 2.24% 20.89% 500指数增强 -0.45% 3.47% -4.58% 3.77% 27.13% 300指数增强 -1.12% 2.51% -5.76% -1.76% 23.30% 1000指数增强 -0.05% 4.14% -3.74% 7.57% 23.36% 股票多空策略 -0.41% 1.75% -3.43% -1.91% 19.95% 主观CTA策略 -0.34% 0.91% -0.90% 1.57% 5.10% 量化CTA策略 -0.38% 1.12% 0.54% 0.89% 10.01% 纯债策略 -0.03% 0.15% 0.16% 4.48% 0.55% 转债交易策略 -0.76% 1.45% -2.04% 3.62% 7.09% 股票市场中性策略 0.02% 0.87% 0.48% 3.43% 6.23% 套利策略 -0.10% 0.80% -0.90% 2.92% 5.05% 复合策略指数 -0.48% 1.82% -2.94% -0.05% 16.01% 宏观策略指数 -0.93% 1.45% -3.95% -1.87% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.08 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.50% 3.74% -4.87% 4.54% 20.90% 300指增精选指数 -1.18% 2.13% -5.33% 0.34% 19.36% 1000指增精选指数 0.47% 3.32% -3.59% 9.19% 22.58% 市场中性精选指数 0.13% 0.70% 0.96% 5.13% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.55% 1.31% 2.11% 0.56% 5.08% 套利精选指数 -0.02% 0.43% 0.71% 2.99% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.08 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 QY **六和2号 2021/09/29 0.54% 1.18% 17.81% 2.93% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.48% 0.39% 11.88% 1.44% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 0.39% -0.25% 9.57% 0.46% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 0.27% 1.22% 8.60% 2.09% SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 0.19% 2.03% 11.82% 5.91% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 -0.17% 0.27% 9.84% 1.31% RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 -0.66% 0.54% 7.96% 2.86% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 -0.68% 0.56% 8.77% 2.34% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 -1.00% 0.82% 2.94% 4.49% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 YF **300指增一号 2021/01/22 0.50