FOF周报—股票策略有所调整，量化CTA修复

周度报告-FOF研究 股票策略有所调整，量化CTA修复 FOF 研究 报告日期：2024年04月03日 ★本周市场回顾：（03.25-03.29） 股票市场，各大主要指数大幅收跌，沪深300周度收益为-1.21%，较之于中小盘的-3.27%和-3.79%的跌幅较优。本周各大类风格因子涨跌参半，其中贝塔、流动性和残差波动率因子录得显著正收益，剩余因子中账盈利率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 商品市场小幅收涨，南华综合指数0.69%。风格因子方面，本周因子涨跌参半，基差动量因子和偏度因子的涨幅较显著，其余因子中价值和期限结构因子跌幅显著。 ★主要策略表现及配置建议： 各策略表现相较上周普遍有所下滑。量化多头策略，在跟踪管理人普遍录得证超额，相较上周有所下滑。当前仍处于市场信心触底修复的可为阶段，阿尔法环境整体向好，仍需跟踪其稳定性。目前来看大盘风格相对占优，建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。CTA策略分化，量化CTA有一定修复，表现好于主观CTA。在跟踪量化管理人涨多跌少，长周期策略相较上周有一定反弹，短周期和中周期管理人表现分化相对显著，时序策略优于截面策略，期限结构和基本面策略表现一般。市场中性策略维持盈利。多头端，500指增和1000指增超额相对稳定；对冲端，IC贴水略有收窄、IM贴水出现一定走阔，基差波动相对较小，有利于中性持仓。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.03.24-2024.04.01），稳健型FOF组合01基金净值从1.1745上升至1.1790，区间累计收益0.39%，区间最大回撤为 0.00%，当前组合确随着权益市场同步反弹，反弹已经超过三周，整体表现较为稳健。今年以来，年化总收益为7.88%，年化主动收益为13.92%，夏普比率为0.71，卡玛比率为0.95，主动收益表现较好，年化总风险为6.89%，年化主动风险为8.49%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近三月，近半年，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金,分别有78.57%的月份，70.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-04-03 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数大幅收跌，沪深300周度收益为-1.21%，较之于中小盘的 -3.27%和-3.79%的跌幅较优。本周各大类风格因子涨跌参半，其中贝塔、流动性和残差波动率因子录得显著正收益，剩余因子中账盈利率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.21% 4.66% 中证500 -3.27% -1.19% 中证1000 -3.79% -5.68% 上证综指 -1.15% 3.01% 深圳成指 -2.89% 0.76% 创业板指 -4.17% -1.08% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.29 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收涨，南华综合指数0.69%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.84%、0.31%、-3.57%、-0.05%和5.83%。风格因子方面，本周因子涨跌参半，基差动量因子和偏度因子的涨幅较显著，其余因子中价值和期限结构因子跌幅显著，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.69% -0.03% 南华农产品指数 0.84% -2.95% 南华能化指数 0.31% -0.54% 南华金属指数 -3.57% -8.51% 南华有色指数 -0.05% -2.92% 南华黑色指数 5.83% 19.15% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.29 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（03.25-03.29），各策略表现相较上周普遍有所下滑，其中股票策略调整相对显著，市场中性策略维持收益，CTA策略微微盈利。 量化多头策略出现回撤，表现弱于主观多头。成交量和换手率有所下降，大盘风格相对较强，个股活跃度一般，截面波动率略有下滑，风格因子方面动量以及盈利因子领涨。在跟踪管理人普遍录得证超额，相较上周有所下滑。当前仍处于市场信心触底修复的可为阶段，市场环境有所改善，阿尔法环境整体向好，仍需跟踪其稳定性。目前来看大盘风格相对占优，建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。 CTA策略表现分化，量化CTA有一定修复，表现好于主观CTA。在跟踪量化管理人涨多跌少，长周期策略相较上周有一定反弹，短周期和中周期管理人表现分化相对显著，时序策略优于截面策略，期限结构和基本面策略表现一般。商品市场整体向上，部分板块展现出一定趋势行情，同时也伴随一些反转，给量化CTA策略造成磨损。当前市场整体波动有所回升，长期有利于CTA策略。 市场中性策略持续盈利。多头端，500指增和1000指增超额相对稳定；对冲端，IC贴水略有收窄、IM贴水出现一定走阔，基差波动相对较小，有利于中性持仓。在跟踪管理人普遍录得正收益。 主要指数 本周度 涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 -0.90% -0.01% 0.74% -2.32% 10.64% 41.99% 量化多头策略 -1.17% 0.68% 1.96% -4.83% 15.53% 20.89% 500指数增强 -1.20% 0.42% 1.69% -5.22% 17.08% 27.13% 300指数增强 -0.48% -0.09% 0.72% 0.42% 9.91% 23.30% 1000指数增强 -1.65% 1.54% 3.42% -8.12% 21.14% 23.36% 股票多空策略 -0.49% 0.39% 1.23% -1.02% 8.10% 19.95% 主观CTA策略 0.06% 0.13% 1.65% 0.90% 3.32% 5.10% 量化CTA策略 0.10% -0.11% 2.20% -0.05% 3.22% 10.01% 纯债策略 0.05% 0.14% 0.45% 1.94% 0.00% 0.55% 转债交易策略 -0.67% 0.64% 0.46% -2.69% 6.76% 7.09% 股票市场中性策略 0.44% 0.52% 1.92% -0.16% 2.44% 6.23% 套利策略 -0.09% 0.20% 0.92% 0.11% 3.82% 5.05% 复合策略指数 -0.74% 0.25% 1.18% -2.55% 8.89% 16.01% 宏观策略指数 -0.38% 0.15% 1.24% 1.51% 6.09% 15.89% 套利策略盈利下滑，期货策略相对表现靠前，各套利管理人之间有所分化。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.29 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 -1.18% 0.23% 1.97% -5.14% 17.93% 300指增精选指数 -0.13% -0.26% 0.77% 1.05% 7.20% 1000指增精选指数 -1.48% 1.06% 2.69% -7.59% 21.21% 市场中性精选指数 0.32% 0.93% 2.34% 0.80% 1.34% 量化CTA精选指数 0.41% -0.22% 2.32% -0.61% 2.15% 套利精选指数 -0.21% 0.24% 0.56% 3.82% 0.86% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.29 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 PS **中证500指数增强1号 2022-12-20 1.84% 0.89% 7.07% 5.63% YH **中证500指数增强 2021-02-08 1.59% 0.19% -2.94% 8.70% TS **点金1号 2017-05-05 1.04% 3.34% -0.58% 14.04% QY **六和2号 2021-09-29 0.98% 2.68% 2.43% 8.44% MX **祖冲之1号量化 2019-04-01 0.88% 1.19% -2.91% 10.64% HY **中证500指数增强5号 2019-12-17 0.86% 1.17% -3.95% 11.05% LQ **红旭 2016-10-11 0.73% 2.43% -7.36% 17.98% JH **中证500指数增强1号 2023-04-21 0.68% 1.30% -3.01% 7.44% YH **500指数增强1号 2020-09-22 0.10% 1.40% 2.30% 1.64% LP **聚核20号 2021-09-22 0.00% 0.99% -3.75% 9.77% XHTH **中证50