银行业月度跟踪：板块取得1.3%超额收益，大行表现较好

月度行情回顾：1.本月股票市场各板块整体下跌，沪深300指数下跌3.3%，银行板块下跌2.0%，银行相对沪深300录得超额收益1.3%。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行、农商行板块最新PB分别为0.60、0.53、0.60和0.56，较上月分别变化2、-1、-3和-4bp。2.本月A股银行股大部分回调，少部分银行录得正收益，涨幅居前的主要是大行。本月在市场整体下跌的背景下大行抗跌属性更加突出。A股累计月涨幅靠前5的个股分别是交通银行、南京银行、建设银行、工商银行、农业银行，月涨幅分别为5.96%、5.92%、5.11%、4.97%、4.76%。 本月监管层面最重要的新闻是央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上的发言，主要内容包括：1、未来可以考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，2、随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。3、在汇率方面，人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定。其次，本月在支持科创方面也推出了一批新的政策：1、国家金融监管总局同意六大行投资大基金三期，2、证监会推出了“科创板八条”。 上市银行重点公告：1.人事变动：1）张毅先生担任建设银行行长。2）因工作调整，王志恒先生辞去光大银行执行董事，董事会社会责任、普惠金融发展和消费者权益保护委员会主任委员及委员，战略委员会委员，风险管理委员会委员及行长职务。 3）张宝江先生担任交通银行行长。2.股本变动：1）齐鲁银行首次公开发行2,261,182,510股限售股。2）瑞丰银行首次公开发行915,074,442股限售股。 资金价格跟踪：1、国债一年期到期收益率和十年期到期收益率较上月继续下降，期限利差上升。本月国债一年期到期收益率为1.54%，较上月下降11bp，十年期到期收益率为2.21%，较上月下降9bp；期限利差为0.67%，较上月上升2bp。2、票据直贴利率月底翘尾上升。本月半年期国股行票据直贴利率为1.46%，较上月下降4bp，不过利率月底翘尾上升，贷款投放可能较好。 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约数量增加，金额减少。2024年6月1日至2024年6月30日，共有7家企业的8支信用债发生违约或展期，发行规模共46.68亿元，违约债券余额共计43.42亿元，逾期本金共计20.05亿元，逾期利息共计4.27亿元。本月信用债违约数量较上月增加,违约金额较上月减少。2.违约地产公司信用跟踪：2024年7月1日至2024年7月31日，重点关注企业中，恒大、江苏中南建设集团、碧桂园下月到期债务规模较大。统计2024年7月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内债务金额相比上月下降，国际债务相比上月上升。 板块投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受 益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 一、月度行情回顾：银行下跌2.0%、录得超额收益1.3% 6月板块表现：本月股票市场各板块整体下跌，沪深300指数下跌3.3%，银行板块下跌2.0%，银行相对沪深300录得超额收益1.3%。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行、农商行板块最新PB分别为0.60、0.53、0.60和0.56，较上月分别变化2、-1、-3和-4bp。 图表1：各板块本月涨跌情况 图表2：银行板块PB估值情况 本月个股涨跌情况：本月A股银行股大部分回调，少部分银行录得正收益，涨幅居前的主要是大行。1）本月在市场整体下跌的背景下大行抗跌属性更加突出。第一周银行板块普跌，主要是由于指数调整的原因。部分银行预期落空没有纳入指数。第二周银行继续回调，主要是由于以社融为代表的经济基本面数据较差。在防止手工补息整改等因素的影响下5月M1同比增速为-4.2%，为历史最低值，而且信贷结构中票据仍有冲量，基本面不及预期的情况下银行股整体跑输大盘。第三和第四周银行板块逐渐止跌回升，预计和市场整体下跌的情况下银行相对抗跌以及指数护盘有关。2）A股累计月涨幅靠前5的个股分别是交通银行、南京银行、建设银行、工商银行、农业银行，月涨幅分别为5.96%、5.92%、5.11%、4.97%、4.76%。3）H股涨幅前5的个股分别是九台农商银行、重庆农村商业银行、重庆银行、中信银行、工商银行，累计月涨幅分别为21.51%、6.39%、5.10%、5.03%、4.98%。 图表3：A股银行本月涨跌幅 图表4：H股银行本月涨跌幅 本月外资持股变动情况：本月外资整体减少银行股持仓。1）本月外资加仓比例排名前5的个股分别是中信银行、成都银行、长沙银行、苏农银行、民生\银行，增幅分别为0.38%、0.36%、0.33%、0.22%、0.21%。2）本月外资减仓比例排名前5的个股分别是沪农银行、江苏银行、平安银行、常熟银行、交通银行，降幅分别为-1.25%、-1.14%、-0.47%、-0.41%、-0.39%。 图表5：外资持股变动 二、本月行业重点政策：央行行长发表讲话，出台系列支持科 创政策 本月监管层面最重要的新闻是央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上的发言，主要内容包括：1、未来可以考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。2、随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。3、在汇率方面，人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定。今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断推后，中美利差保持在相对高位。 我们坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，但同时强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。 其次，本月在支持科创方面也推出了一批新的政策：1、国家金融监管总局同意六大行投资大基金三期，其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行投资金额均为215亿元人民币，持股比例均为6.25%；交通银行投资金额200亿元人民币，持股比例5.81％；邮储银行投资金额80亿元人民币，持股比例2.33%。此外，金融监管总局同意开发银行向国开金融增资360亿元人民币，所需资金从资本金中拨付。2.证监会推出了“科创板八条”。主要包括提升优质未盈利企业在科创板上市的制度包容性，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在创板上市，还对深化发行承销制度作出了诸多试点安排，还探索建立轻资产、高研发投入认定标准，支持再融资募集资金用于研发投入。 图表6：本月重要政策及会议 三、上市银行重点公告：齐鲁、瑞丰解禁 本月上市银行重点资讯：1.人事变动：1）张毅先生担任建设银行行长。 2）因工作调整，王志恒先生辞去光大银行执行董事，董事会社会责任、普惠金融发展和消费者权益保护委员会主任委员及委员，战略委员会委员，风险管理委员会委员及行长职务。3）张宝江先生担任交通银行行长。2.股本变动：1）齐鲁银行首次公开发行2,261,182,510股限售股解禁。2）瑞丰银行首次公开发行915,074,442股限售股解禁。 图表7：本月上市银行重要公告 四、资金价格跟踪：国债到期收益率继续下降 国债一年期到期收益率和十年期到期收益率较上月继续下降，期限利差上升。本月国债一年期到期收益率为1.54%，较上月下降11bp，十年期到期收益率为2.21%，较上月下降9bp；期限利差为0.67%，较上月上升2bp。 票据直贴利率月底翘尾上升。本月半年期国股行票据直贴利率为1.46%，较上月下降4bp，不过利率月底翘尾上升，贷款投放可能较好。 图表8：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表9：半年期国股行票据直贴利率情况（%） 存量同业存单利率有所下降。6月上市银行同业存单整体存量成本下降8bp至2.22%，其中国有行/股份行/城商行/农商行存量成本分别下降3bp/6bp/9bp/11bp至2.29%/2.22%/2.20%/2.21%。 图表10：上市银行存量同业存单利率（%） 五、信用风险跟踪 5.1信用风险跟踪：违约数量增加，违约金额减少 2024年6月1日至2024年6月30日，共有7家企业的8支信用债发生违约或展期，发行规模共46.68亿元，违约债券余额共计43.42亿元，逾期本金共计20.05亿元，逾期利息共计4.27亿元。本月信用债违约数量较上月增加,违约金额较上月减少。 图表11：违约债券基本信息 5.2违约地产公司信用跟踪：下月兑付压力较上月下降 2024年7月1日至2024年7月31日，重点关注企业中，恒大、江苏中南建设集团、碧桂园下月到期债务规模较大。统计2024年7月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内债务金额相比上月下降，国际债务相比上月上升。 图表12：违约地产公司基本信息 5.3城投公司债务风险跟踪 本月潍坊滨城建设集团被纳入被执行人名单。成都兴城投资集团有限公司原党委委员、副董事长李鸣琴被双开。遵义市城建集团面临起诉。兴义信恒城投评级展望下调至负面。 图表13：城投风险跟踪 六、银行板块投资建议 银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性； 投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。