银行业月度跟踪：防御属性持续，银行板块取得相对收益

月度行情回顾：1.本月股票市场整体下跌，沪深300指数下跌1.9%，银行板块整 体下跌0.4%，银行相对沪深300取得相对收益1.5%。2.本月个股涨跌情况：本月 A股银行股大部分下跌，上涨的银行主要是城农商行。A股累计月涨幅靠前5的个 股分别是兴业银行、无锡银行、南京银行、齐鲁银行、建设银行，月涨幅分别为 11.03%、2.85%、2.22%、1.82%、1.72%（兴业主要是年终收盘集合竞价涨幅较 大；无锡主要是股东长城人寿公告后续会增持）。 本月行业重点政策：本月中央经济工作会议召开，提出24年积极的财政政策要适 度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时北京上海出台了 一系列房地产宽松政策。 上市银行重点公告：1.人事变动：苏农，常熟银行董事会换届；上海银行副董事长 朱健先生因组织工作调动，辞去公司副董事长等职务。2.股东增持：宁波银行：持 股5%以上股东雅戈尔集团股份有限公司占公司总股本比例从8.32%增至9.97%； 兴业银行：福建港口集团及其子公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易 方式累计增持本公司股份558,571,624股。合并持有本公司股份581,321,624股， 占比2.80%。无锡银行：国家金融监督管理总局核准同意长城人寿保险股份有限公司自批复之日起六个月内增持公司股票。3.薪酬追索：招商银行和西安银行通过了 关于薪酬追索的董事会决议 资金价格跟踪：1、国债一年期和十年期到期收益率下降，期限利差缩小。本月国债 一年期到期收益率为2.08%，较上月下降26bp，十年期到期收益率为2.56%，较 上月下降11bp；期限利差为0.48%，较上月缩小14bp。2、银票转贴现利率下降。 本月半年期国股行银票转贴现利率为1.18%，半年期城商行银票转贴现利率为 1.31%，较上月均下降2bp。3、存量同业存单利率有所上升。12月上市银行同业 存单整体存量成本上升7bp至2.56%。 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约数量和金额均下降。2023年12月共有2 家企业的3支信用债发生违约或展期，发行规模共20.02亿元，本月信用债违约 数量和违约金额较上月明显下降。2.违约地产公司信用跟踪：2023年12月重点 关注企业中，碧桂园、福建阳光集团有限公司下月到期债务规模较大。统计2024 年1月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月增 大。 板块投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。 1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江 苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱 动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影 响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济 发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银 行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮 储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。 一、月度行情回顾：银行相对沪深300录得超额收益1.5% 12月板块表现：本月股票市场整体下跌，沪深300指数下跌1.9%，银 行板块整体下跌0.4%，银行相对沪深300录得超额收益1.5%。从银 行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行、农商行板块最新PB分别 为0.54、0.47、0.53和0.50，较上月分别变化0、0、-1和0bp。 图表1：各板块本月涨跌情况 图表2：银行板块估值情况 本月个股涨跌情况：本月A股银行股大部分下跌，上涨的银行主要是城 农商行。1）本月第一到三周整体下跌，第四和第五周有所回升，本月银 行板块的涨跌主要受A股整体走势以及银行下调存款利率影响。第一、 二周穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，受此影 响股市整体跌幅较大。第三周前半周股市整体上涨，预计主要是中央经 济工作会议召开，会上提出明年积极的财政政策要适度加力、提质增效， 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，向市场传递了积极的信号，而后半周社融等数据发布，表内信贷以企业短贷、票据冲量为主；以及在 去年同期形成的高基数下同比略少增，受此影响股市整体下跌。第四、 五周一方面北京上海出台房地产新政，在首付比、贷款利率和普通住宅 认定标准等方面做出调整与优化，另一方面国有大行下调存款利率，这 有助于缓解银行负债端压力，银行股整体上涨。2）A股累计月涨幅靠前 5的个股分别是兴业银行、无锡银行、南京银行、齐鲁银行、建设银行， 月涨幅分别为11.03%、2.85%、2.22%、1.82%、1.72%（兴业主要是 年终收盘集合竞价涨幅较大）。3）H股涨幅前5的个股分别是晋商银 行、广州农商银行、九江银行、邮储银行、汇丰控股，累计月涨幅分别 为19.17%、17.65%、9.38%、7.49%、6.42%。 图表3：A股银行本月涨跌幅 图表4：H股银行本月涨跌幅 本月外资持股变动情况：本月外资整体继续减仓银行股。1、本月外资加 仓比例排名前5的个股分别是张家港行、杭州银行、兰州银行、紫金银 行、瑞丰银行，增幅分别为0.31%、0.16%、0.13%、0.13%、0.09%。 2、本月外资减仓比例排名前5的个股分别是贵阳银行、紫金银行、渝农 商行、浙商银行、厦门/银行，降幅分别为-0.67%、-0.63%、-0.50%、 -0.42%、-0.40%。 图表5：外资持股变动 二、本月行业重点政策：中央经济工作会议召开，北上出台房 地产宽松政策 本月中央经济工作会议召开，提出24年积极的财政政策要适度加力、 提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时北京上海出台 了一系列房地产宽松政策。1）中共中央政治局会议要求，明年要坚持稳 中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的 政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间， 提高资金效益和政策效果。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保 持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平 预期目标相匹配，促进社会综合融资成本稳中有降。2）北京、上海出台 房地产新政，包括下调首付比例，降低房贷利率，放宽普宅认定标准等。 3）国务院常务会议提出要加快完善市场准入、产权保护和交易、数据信 息、社会信用等方面的基础性制度，积极稳妥推进财税、统计等重点领 域改革，加大先行先试探索力度，把有利于全国统一大市场建设的各项 制度规则立起来。4）央行发布的《中国金融稳定报告（2023）》指出 我国银行业金融机构整体经营稳健，风险总体可控。绝大多数省份存量 风险已压降，区域金融生态持续优化。福建、贵州、江苏、江西、青海、 山东、西藏、重庆、上海、浙江10个省区市辖内无高风险银行，另有13 个省区市辖内高风险银行维持在个位数水平。 图表6：本月重要政策及会议 三、上市银行重点公告：苏农、常熟银行董事会换届 本月上市银行重点资讯：1.人事变动：苏农银行选举徐晓军为第七届董 事会董事长，聘任庄颖杰为公司行长，夏立军、沈志超、缪钰辰、邱萍 为公司副行长，任期均与第七届董事会任期一致。常熟银行选举薛文先 生为本行第七届董事会董事长、聘任包剑先生为本行行长、聘任干晴女 士为本行副行长；上海银行副董事长朱健先生因组织工作调动，辞去公 司副董事长、执行董事、董事会消费者权益保护委员会主任委员、董事 会战略委员会委员、董事会风险管理委员会委员职务。2.股东增持：宁 波银行：持股5%以上股东雅戈尔集团股份有限公司占公司总股本比例 从8.32%增至9.97%。兴业银行：福建港口集团及其子公司通过上海 证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持本公司股份 558,571,624股。合并持有本公司股份581,321,624股，占比2.80%。 无锡银行：国家金融监督管理总局核准同意长城人寿保险股份有限公 司自批复之日起六个月内增持公司股票。3.薪酬追索：招商银行和西 安银行通过了关于薪酬追索的董事会决议。 图表7：本月上市银行重要公告 四、资金价格跟踪：国债期限利差收窄，银票转贴现利率下降 国债一年期和十年期到期收益率下降，期限利差缩小。本月国债一年期 到期收益率为2.08%，较上月下降26bp，十年期到期收益率为2.56%， 较上月下降11bp；期限利差为0.48%，较上月缩小14bp。 银票转贴现利率下降。本月半年期国股行银票转贴现利率为1.18%，半年期城商行银票转贴现利率为1.31%，较上月均下降2bp。 图表8：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表9：银票转贴现利率情况（%） 存量同业存单利率有所上升。12月上市银行同业存单整体存量成本上升 7bp至2.56%，其中国有行/股份行/城商行/农商行存量成本分别上升 1bp/3bp/9bp/10bp至2.48%/2.51%/2.58%/2.61%。 图表10：上市银行存量同业存单利率（%） 五、信用风险跟踪 5.1信用风险跟踪：违约数量和金额均下降 2023年12月1日至2023年12月31日，共有2家企业的3支信用 债发生违约或展期，发行规模共20.02亿元，违约日债券余额共计20.02 亿元，逾期本金共计16.02亿元，逾期利息共计0.59亿元。本月信用债 违约数量和违约金额较上月明显下降。 图表11：违约债券基本信息 5.2违约地产公司信用跟踪：下月兑付压力较上月增大 2023年12月1日至2023年12月31日，重点关注企业中，碧桂园、 福建阳光集团有限公司下月到期债务规模较大。统计2024年1月各企 业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月增大。 图表12：违约地产公司基本信息 5.3城投公司债务风险跟踪 本月济宁城投控股集团有限公司下属子公司董事长被刑事拘留、控股孙 公司总经理协助调查事项，高密市城市建设投资集团有限公司（以下简 称“高密城投”控股股东高密市国有资产管理有限公司被列为被执行人。 图表13：城投风险跟踪 六、银行板块投资建议 经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。1、优 质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推 荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融 三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散， 受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小 微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性 强。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债 受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、 交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、 招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。