银行业月度跟踪：部分城农商行表现较好，业绩与分红率主导

月度行情回顾：1.本月股票市场大部分板块上涨，沪深300指数上涨0.6%，银行板块下跌0.2%，银行相对沪深300录得超额收益-0.8%。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行、农商行板块最新PB分别为0.58、0.52、0.60和0.55，较上月分别变化-2、0、0和1bp。2.本月A股银行股大部分下跌，部分上涨，上涨幅度较大的银行主要是城农商行以及部分业绩表现较好或者提高分红率的银行。A股累计月涨幅靠前5的个股分别是北京银行、浙商银行、沪农商行、渝农商行、江苏银行，月涨幅分别为9.27%、7.55%、4.96%、4.02%、3.00%。 本月行业重点政策：本月两会召开，并在货币、财政、金融等领域出台了一系列政策。1）财政政策方面，两会确定赤字率为3%，同时发行1万亿特别国债，推动大规模设备更新和消费品依旧换新。2）货币政策方面，央行行长表示有进一步降准空间，要进一步充实货币政策工具箱。3）资本市场方面，证监会集中发布发行上市准入、上市公司监管、机构监管及自身建设有关政策文件政策。4）金融监管方面，发布消金新规。 上市银行重点公告：1.人事变动：1）田国立先生向中国建设银行股份有限公司辞去董事长、执行董事、董事会战略发展委员会主席及委员职务。国家金融监督管理总局现已核准张金良先生担任中国建设银行董事长的任职资格。2）华夏银行股份有限公司同意聘任瞿纲先生为本行行长，其任职资格尚需报国家金融监督管理总局核准。 3）唐力勇先生辞去长沙银行行长、董事、董事会薪酬及提名委员会委员职务。2.股东变化：1）中国烟草总公司已批复同意福建烟草海晟投资管理有限公司将持有的兴业银行人民币普通股441,504,000股无偿划转给福建烟草。2）国家金融监督管理总局浙江监管局同意杭州市财开投资集团有限公司受让杭州市财政局持有的公司703,215,229股股份，占公司总股本的11.86%。3.年度报告：21家银行发布了2023年年报。这些银行全年收入同比-3.8%、净利润同比+1.1%。1）营收同比-3.8%；边际略有企稳。主要是22年4季度其他非息收入低基数效应的贡献。4季度利息收入和手续费收入增速均边际下行，其他非息收入在低基数的贡献下增速有所企稳。2）传统利息收入增速边际继续下行，主要受息差继续收窄的影响。我们测算了21家银行的净息差情况，4季度各家银行息差均继续下行、息差环比下降9bp，其中资产端收益率环比下降10bp，负债端成本基本稳定。3）非息收入受其他非息低基数效应支撑，增速有所企稳。4）净利润同比增1.1%，较1-3季度边际略降0.9个点。业绩释放仍维持上行趋势的个股有（9家/30家）。详情请参见我们的报告《30家上市银行综述│2023年业绩快报：营收压力分化与收敛，资产质量稳健》。 资金价格跟踪：1、国债一年期到期收益率和十年期到期收益率继续下降，期限利差上升。本月国债一年期到期收益率为1.72%，较上月下降6bp，十年期到期收益率为2.29%，较上月下降5bp；期限利差为0.57%，较上月上升2bp。2、银票转贴现利率上升。本月半年期国股行银票转贴现利率为1.95%，半年期城商行银票转贴现利率为2.08%，较上月分别上升15bp/15bp。3、存量同业存单利率有所下降。3月上市银行同业存单整体存量成本下降6bp至2.42%。 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约数量增加，违约金额上升。2024年3月1日至2024年3月31日，共有13家企业的19支信用债发生违约或展期，发行规模共228.53亿元，违约日债券余额共计198.06亿元，逾期本金共计48.72亿元，逾期利息共计8.48亿元。本月信用债违约数量较上月增加，违约金额较上月上升。2.违约地产公司信用跟踪：2024年4月1日至2024年4月30日，重点关注企业中，恒大、碧桂园、阳光城下月到期债务规模较大。统计2024年4月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月增加。 板块投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品 种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《银行2024年投资策略：稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。2、经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。3、经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 一、月度行情回顾：板块有所调整、录得绝对收益-0.2% 3月板块表现：本月股票市场大部分板块上涨，沪深300指数上涨0.6%，银行板块下跌0.2%，银行相对沪深300录得超额收益-0.8%。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行、农商行板块最新PB分别为0.58、0.52、0.60和0.55，较上月分别变化-2、0、0和1bp。 图表1：各板块本月涨跌情况 图表2：银行板块PB估值情况 本月个股涨跌情况：本月A股银行股大部分下跌，部分上涨，上涨幅度较大的银行主要是城农商行以及部分业绩表现较好或者提高分红率的银行。1）本月多家银行披露2023年年报，业绩表现较好或者提高了分红率的银行股价实现上涨。第一周板块回调普跌。第二周两会召开，中国人民银行行长潘功胜在讲话中提到后续仍有降准空间，货币保持适度宽松的总基调，银行股出现反弹。第三周2月社融数据发布。社融整体新增不及预期，银行1-2月新增信贷同比少增，银行股整体下跌，平安银行发布年报大幅提高分红率，股价逆势上涨。第四周银行股整体股价变化不大、处于震荡区间。第五周多家上市银行陆续发布了2023年年报，银行业2023年利润整体实现正增，一些银行分红率有所提高，银行股大部分实现上涨。2）A股累计月涨幅靠前5的个股分别是北京银行、浙商银行、沪农商行、渝农商行、江苏银行，月涨幅分别为9.27%、7.55%、4.96%、4.02%、3.00%。3）H股涨幅前5的个股分别是大新银行集团、大新金融、晋商银行、渣打集团、哈尔滨银行，累计月涨幅分别为12.30%、10.04%、8.16%、7.49%、7.14%。 图表3：A股银行本月涨跌幅 图表4：H股银行本月涨跌幅 本月外资持股变动情况：本月外资整体继续增加银行股持仓。1、本月外资加仓比例排名前5的个股分别是杭州银行、苏农银行、江苏银行、南京银行、江阴银行，增幅分别为0.42%、0.26%、0.23%、0.23%、0.22%。 2、本月外资减仓比例排名前5的个股分别是常熟银行、紫金银行、宁波银行、兰州银行、贵阳银行，降幅分别为-2.41%、-0.36%、-0.21%、-0.17%、-0.16%。 图表5：外资持股变动 二、本月行业重点政策：两会召开，消金公司管理办法出台 本月在货币、财政、金融等领域出台了一系列政策。1）财政政策方面，两会确定赤字率为3%，同时发行1万亿特别国债，推动大规模设备更新和消费品依旧换新。3月5日，第十四届全国人民代表大会第二次会议提出预期目标，经济增长预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。预计今年财政收入继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元。为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。同时会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。2）货币政策方面，央行行长表示有进一步降准空间，要进一步充实货币政策工具箱。潘功胜在两会期间发表讲话，表示中国货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。目前我国法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。一季度货币政策例会提到要充实货币政策工具箱，后续预计会有更多结构性货币政策工具发布。3）资本市场方面，出台一系列政策。3月15日，证监会集中发布发行上市准入、上市公司监管、机构监管及自身建设有关政策文件。3月22日，国家金融监督管理总局进一步完善银团定价机制，且对银团贷款管理提出了更为系统化的要求。4）金融监管方面，发布消金新规。主要变化包括：1、提升准入：注册资本3亿提至10亿。 2、提升股东责任：主要出资人持股30%提升至50%。3、明确“咨询、代理业务”作为日常业务，有助于消金公司增加科技服务等收入来源。4、明确可申请发行ABS。5、担保增信业务余额不得超过50%，提升风险自担要求，鼓励自营、分润模式发展。 图表6：本月重要政策及会议 三、上市银行重点公告：多家银行发布年度报告 本月上市银行重点资讯：1.人事变动：1）田国立先生向中国建设银行股份有限公司辞去董事长、执行董事、董事会战略发展委员会主席及委员职务。国家金融监督管理总局现已核准张金良先生担任中国建设银行董事长的任职资格。2）华夏银行股份有限公司同意聘任瞿纲先生为本行行长，其任职资格尚需报国家金融监督管理总局核准。3）唐力勇先生辞去长沙银行行长、董事、董事会薪酬及提名委员会委员职务。2. 股东变化：1）中国烟草总公司已批复同意福建烟草海晟投资管理有限公司将持有的兴业银行人民币普通股441,504,000股无偿划转给福建烟草。2）国家金融监督管理总局浙江监管局同意杭州市财开投资集团有限公司受让杭州市财政局持有的公司703,215,229股股份，占公司总股本的11.86%。3.年度报告：21家银行发布了2023年年报。这些银行全年收入同比-3.8%、净利润同比+1.1%。1）营收同比-3.8%；边际略有企稳。主要是22年4季度其他非息收入低基数效应的贡献。4季度利息收入和手续费收入增速均边际下行，其他非息收入在低基数的贡献下增速有所企稳。2）传统利息收入增速边际继续下行，主要受息差继续收窄的影响。我们测算了21家银行的净息差情况，4季度各家银行息差均继续下行、息差环比下降9bp，其中资产端收益率环比下降10bp，负债端成本基本稳定。3）非息收入受其他非息低基数效应支撑，增速有所企稳。4）净利润同比增1.1%，较1-3季度边际略降0.9个点。业绩释放仍维持上行趋势的个股有（9家/30家）。详情请参见我们的报告《30家上市银行综述│2023年业绩快报：营收压力分化与收敛，资产质量稳健》。 图表7：本月上市银行重要公告 图表8：上市银行营收情况（亿元） 图表9：上市银行营收累积同比及单季同比增速情况 四、资金价格跟踪：国债到期收益率继续下降 国债一年期到期收益率和十年期到期收益率继续下降，期限利差上升。 本月国债一年期到期收益率为1.72%，较上月下降6bp，十年期到期收益率为2.29%，较上月下降5bp；期限利差为0.57%，较上月上升2bp。 银票转贴现利率上升。本月半年期国股行银票转贴现利率为1.95%，半年期城商行银票转贴现利率为2.08%，较上月分别上升15bp/15bp。 图表10：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表11：银票转贴现利率情况（%） 存量同业存单利率有所下降。3月上市银行同业存单整体存量成本下降6bp至2.42%，其中国有行/股份行/城商行/农商行存量成本分别下降3bp/7bp/7bp/5bp至2.42%/2.39%/2.42%/2.47%。 图表12：上市银行存量同业存单利率（%） 五、信用风险跟踪 5.1信用风险跟踪：违约数量和金额均增加