银行业月度跟踪：政策面以及基本面预期驱动，大行表现较好

月度行情回顾：1.本月股票市场整体下跌，沪深300指数下跌2.1%，银行板块整体 下跌2.4%，银行涨跌幅基本持平于沪深300。从银行板块估值情况看，国有行、股 份行、城商行、农商行板块最新PB分别为0.54、0.48、0.55、0.50，较上月分别 变化1、-2、-3、-1bp。2.本月个股涨跌情况：本月A股银行股大部分下跌，上涨 的银行主要是国有行和股份行；H股银行有涨有跌。1）本月第一周到第三周整体下 跌，第四周略有反弹，本月银行板块的涨跌主要由政策面消息以及基本面数据这两 个因素驱动。2）A股累计月涨跌靠前5的个股分别是交通、华夏、民生、苏州、中 国银行，月涨幅分别为3.73，3.57，3.49，3.34，2.31个百分点。整体来看大行上 涨较多，预计一方面是由于地方化债的主线下国有大行具有体量和成本的优势，可 以以量补价，另一方面高股息低估值的特点也有一定避险功能。同时中央金融工作 会议也表示支持国有大型金融机构做优做强。股份行受益于房地产的行业面消息。 而城商行在化债中面临价格下调，市场份额可能收缩的影响，跌幅整体较多。3）H 股涨跌幅前5的个股分别是浙商银行、渣打集团、汇丰控股、中国银行、江西银行， 累计月涨幅分别为9.79，8.08，6.87，4.74，3.95个百分点。3.本月外资持股变动 情况：本月外资整体继续减仓银行股。1、本月外资加仓比例排名前5的个股分别是 浙商、华夏、苏州、民生、中国银行，增幅分别为0.23，0.16，0.14，0.08，0.04个百分点。加仓比较多的主要是估值较低的股份行。2、本月外资减仓比例排名前5 的个股分别是平安银行、张家港行、无锡银行、常熟银行、瑞丰银行，降幅分别为 0.98，0.94，0.66，0.55，0.52个百分点。主要是中小农商行。 本月各部门集中出台了一系列防范金融风险，支持房地产和民营经济发展的政策。 1）在金融街论坛上，各监管机构主要负责人均发表重要讲话强调金融严监管和防 范化解金融风险。2）在近期召开的金融机构座谈会上，监管提出了“三个不低 于”，对房地产市场或有一定提振。3）央行等8部门出台的民营经济二十五条也 强调加大对民营企业的金融支持力度。 上市银行重点公告：1.人事变动：成都银行行长王涛先生因工作变动，辞去成都银 行行长等职务；光大银行董事长王江先生因工作变动，辞去光大银行董事长等职 务；常熟银行董事长庄广强先生、行长薛文先生因工作变动辞职；；光大银行监事 长卢鸿先生因退休辞去光大银行监事长等职务。2.股东相关：近日青岛市市南区人 民法院将公开拍卖青农商行股东巴龙国际集团有限公司（以下简称“巴龙集团”） 所持青农商行部分股份。 资金价格跟踪：国债一年期到期收益率上升，十年期到期收益率小幅下降，期限利 差收窄。1、本月国债一年期到期收益率为2.34%，较上月上升13bp，十年期到 期收益率为2.67%，较上月下降3bp；期限利差为0.33%，较上月收窄16bp。 2、银票转贴现利率上升。本月半年期国股行银票转贴现利率为1.20%，半年期城 商行银票转贴现利率为1.33%，较上月分别上升7bp/7bp。3、存量同业存单利率 上涨。11月上市银行同业存单整体存量成本上升13bp至2.58%，其中国有行/股 份行/城商行/农商行存量成本分别上升13bp/19bp/12bp/8bp至 2.58%/2.65%/2.55%/2.55%。 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约金额下降。2023年11月1日至2023年11 月30日，共有6家企业的7支信用债发生违约或展期，发行规模共49.00亿元， 违约日债券余额共计31.67亿元，逾期本金共计21.45亿元，逾期利息共计1.36 亿元。本月信用债违约数量和上月持平，违约金额较上月明显下降。2.违约地产 公司信用跟踪：下月兑付压力较上月增大。2023年11月1日至2023年11月30 日，重点关注企业中，碧桂园、上海世茂股份有限公司下月到期债务规模较大。统 计2023年11月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相 比上月增加。3.城投公司债务风险情况：本月营口北海新区城区开发建设投资有 限公司财产被查封、扣押、冻结，成都兴城投资集团有限公司高管被查，青岛城投 城金控股集团有限公司在境外被起诉，齐河县城市经营建设投资有限公司被纳入被 执行人。 板块投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济弱复 苏，选择防御型银行：大型银行（农行、中行、邮储等）。经济复苏预期强，选择银 行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。 图表1：各板块本月涨跌情况 图表2：银行板块估值情况 本月个股涨跌情况：本月A股银行股大部分下跌，上涨的银行主要是国 有行和股份行；H股银行有涨有跌。1）本月第一周到第三周整体下跌， 第四周略有反弹，本月银行板块的涨跌主要由政策面消息以及基本面数 据这两个因素驱动。第一周银行三季度全部披露完毕，银行整体经营业 绩承压，息差超预期下行，造成板块整体跌多涨少。第二周监管机构主 要负责人在金融街论坛上集体发声，强调防范化解地方金融风险，落实 金融严监管政策，银行作为化债主力受到一定影响。第三周社融和三季 度银行经营数据发布，10月实体信贷需求不强，信贷结构以票据融资为 主，银行业3季度信贷增速放缓，息差继续下降，数据较弱导致板块承 压。第四周央行等组织召开的金融机构座谈会上提出的“三个不低于” 以及房企白名单的消息提振了房地产板块，也带动了银行板块上涨。2） A股累计月涨跌靠前5的个股分别是交通、华夏、民生、苏州、中国银 行，月涨幅分别为3.73，3.57，3.49，3.34，2.31个百分点。整体来看 大行上涨较多，预计一方面是由于地方化债的主线下国有大行具有体量和成本的优势，可以以量补价，另一方面高股息低估值的特点也有一定 避险功能。同时中央金融工作会议也表示支持国有大型金融机构做优做 强。股份行受益于房地产的行业面消息。而城商行在化债中面临价格下 调，市场份额可能收缩的影响，跌幅整体较多。3）H股涨跌幅前5的个 股分别是浙商银行、渣打集团、汇丰控股、中国银行、江西银行，累计 月涨幅分别为9.79，8.08，6.87，4.74，3.95个百分点。 图表3：A股银行本月涨跌幅 图表4：H股银行本月涨跌幅 本月外资持股变动情况：本月外资整体继续减仓银行股。1、本月外资加 仓比例排名前5的个股分别是浙商、华夏、苏州、民生、中国银行，增 幅分别为0.23，0.16，0.14，0.08，0.04个百分点。加仓比较多的主要是估值较低的股份行。2、本月外资减仓比例排名前5的个股分别是平安 银行、张家港行、无锡银行、常熟银行、瑞丰银行，降幅分别为0.98， 0.94，0.66，0.55，0.52个百分点。主要是中小农商行。 图表5：外资持股变动 二、本月行业重点政策：放范金融风险，支持房地产和民营经济 发展 本月各部门集中出台了一系列防范金融风险，支持房地产和民营经济发 展的政策。1）在金融街论坛上，各监管机构主要负责人均发表重要讲话 强调金融严监管和防范化解金融风险。中国证监会主席易会满表示，加 强监管、防范风险是实现高质量发展的重要保障。中国人民银行党委书 记、行长，国家外汇管理局党组书记、局长潘功胜的表示要密切关注一 些领域的金融风险，目前讨论较多的是房地产市场和地方政府债务的风 险，中小金融机构风险、非法金融活动风险等也需要持续关注。2）在近 期召开的金融机构座谈会上，监管提出了“三个不低于”，即各家银行 自身房地产贷款增速不低于银行业平均房地产贷款增速，对非国有房企 对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低 于本行按揭增速，对房地产市场或有一定提振。3）央行等8部门出台的 民营经济二十五条也强调加大对民营企业的金融支持力度，逐步提升民 营企业贷款占比，加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基 础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度。 图表6：本月重要政策及会议 三、上市银行重点公告：多家银行高管辞任 本月上市银行重点资讯：1.人事变动：成都银行行长王涛先生因工作变 动，辞去成都银行行长等职务；光大银行董事长王江先生因工作变动， 辞去光大银行董事长等职务；常熟银行董事长庄广强先生、行长薛文先 生因工作变动辞职；；光大银行监事长卢鸿先生因退休辞去光大银行监 事长等职务。2.股东相关：近日青岛市市南区人民法院将公开拍卖青农 商行股东巴龙国际集团有限公司（以下简称“巴龙集团”）所持青农商 行部分股份。 图表7：本月上市银行重要公告 四、资金价格跟踪：国债期限利差收窄，银票转贴现利率上升 国债一年期到期收益率上升，十年期到期收益率小幅下降，期限利差收 窄。本月国债一年期到期收益率为2.34%，较上月上升13bp，十年期到 期收益率为2.67%，较上月下降3bp；期限利差为0.33%，较上月收窄 16bp。 银票转贴现利率上升。本月半年期国股行银票转贴现利率为1.20%，半 年期城商行银票转贴现利率为1.33%，较上月分别上升7bp/7bp。 图表8：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表9：银票转贴现利率情况（%） 存量同业存单利率上涨。11月上市银行同业存单整体存量成本上升13bp 至2.58%，其中国有行/股份行/城商行/农商行存量成本分别上升 13bp/19bp/12bp/8bp至2.58%/2.65%/2.55%/2.55%。 图表10：上市银行存量同业存单利率（%） 五、信用风险跟踪 5.1信用风险跟踪：违约金额下降 2023年11月1日至2023年11月30日，共有6家企业的7支信用债 发生违约或展期，发行规模共49.00亿元，违约日债券余额共计31.67 亿元，逾期本金共计21.45亿元，逾期利息共计1.36亿元。本月信用债 违约数量和上月持平，违约金额较上月明显下降。 图表11：违约债券基本信息 5.2违约地产公司信用跟踪：下月兑付压力较上月增大 2023年11月1日至2023年11月30日，重点关注企业中，碧桂园、 上海世茂股份有限公司下月到期债务规模较大。统计2023年11月各企 业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月增加。 图表12：违约地产公司基本信息 5.3城投公司债务风险情况：营口北海新区城区开发建设投资有限公司财产被查封、扣押、冻结 本月营口北海新区城区开发建设投资有限公司财产被查封、扣押、冻结， 成都兴城投资集团有限公司高管被查，青岛城投城金控股集团有限公司 在境外被起诉，齐河县城市经营建设投资有限公司被纳入被执行人。 图表13：城投风险跟踪 六、银行板块投资建议 板块投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经 济弱复苏，选择防御型银行：大型银行（农行、中行、邮储等）。经济复苏 预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。