银行业月度跟踪：银行板块逆市上涨6.2%，录得超额收益12.5%；股份行、城商行表现更优

月度行情回顾：1.本月股票市场整体下跌，沪深300指数下跌6.3%，银行板块逆 市上涨6.2%，是本月涨幅最大的板块，银行相对沪深300录得超额收益12.5%， 体现出银行股较好的防御属性。2.本月A股银行股大部分上涨，上涨的银行主要是 股份行和城商行。A股累计月涨幅靠前5的个股分别是中信银行、北京银行、南京 银行、成都银行、招商银行，月涨幅分别为18.34%、12.58%、12.47%、11.28%、 10.39%。 本月行业重点政策：本月出台了一系列经济刺激政策。货币政策方面，央行重启PSL， 降准0.5个百分点，同时分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个 百分点。房地产方面，发布支持住房租赁市场发展的意见，建立房地产融资协调机 制，发布经营性物业贷新规，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单，上海 外环外放松限购。资本市场方面，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，金融高 质量发展专题研讨班提出建设金融强国。 上市银行重点公告：1.人事变动：重庆银行林军女士已辞去董事长职务，并不再担 任党委书记，由执行董事、行长高嵩先生暂时代为履行董事长职责。2.高管增持： 江阴银行：增持计划实施主体为本行部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员。增持计划实施主体合计持有本行股份2,209,496股，持股比例为0.1017%。常 熟银行：2024年1月8日-2024年1月12日期间，部分董事、监事及高级管理人 员增持增持69.22万股，占总股本0.0685%。3.董事会换届：南京银行选举谢宁先 生为本行第七届董事会董事长、聘任朱钢先生为本行行长；厦门\银行选举姚志萍担 任公司第九届董事会董事长，聘任吴昕颢为公司行长。4.股东相关：江南水务通过 其持有的可转债转股的方式持有江阴银行141,819,494股股份，占公司目前总股本 6.13%，成为本行第一大股东。5.股份收购：瑞丰银行协议受让股份方式合计受让嵊 州瑞丰村镇银行部分法人股股东所持股份1,150万股,占其股本总额的6.53%。增持 完成后，本行累计持有嵊州瑞丰村镇银行9,150万股股份，持股比例为51.99%。 6.发行债务工具：中国银行计划分批次发行规模不超过1,500亿元人民币或等值外 币的减记型总损失吸收能力非资本债务工具。 资金价格跟踪：1、国债一年期和十年期到期收益率下降，期限利差扩大。本月国债 一年期到期收益率为1.88%，较上月下降20bp，十年期到期收益率为2.43%，较 上月下降12bp；期限利差为0.55%，较上月上升8bp。2、银票转贴现利率上升。 本月半年期国股行银票转贴现利率为2.33%，半年期城商行银票转贴现利率为 2.45%，较上月分别上升115bp/114bp。3、存量同业存单利率有所下降。1月上 市银行同业存单整体存量成本下降4bp至2.52%。 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约数量和金额均上升。2024年1月1日至 2024年1月31日，共有4家企业的6支信用债发生违约或展期，发行规模共 54.80亿元，违约日债券余额共计42.25亿元，逾期本金共计24.62亿元，逾期利 息共计2.83亿元。本月信用债违约数量和违约金额较上月上升。2.违约地产公司 信用跟踪：2024年1月重点关注企业中，万科、正荣地产控股股份有限公司下月到期债务规模较大。统计2024年2月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国 内和国际债务金额相比上月减小。 板块投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种， 银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《银行2024年投资策略：稳健中 有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选 择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆 布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基 本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕 普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。 同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受 益，高股息率品钟，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。 三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。 一、月度行情回顾：银行相对沪深300录得超额收益12.5% 1月板块表现：本月股票市场整体下跌，沪深300指数下跌6.3%，银 行板块逆市上涨6.2%，是本月涨幅最大的板块，银行相对沪深300录 得超额收益12.5%，体现出银行股较好的防御属性。从银行板块估值情 况看，国有行、股份行、城商行、农商行板块最新PB分别为0.58、0.50、 0.58和0.53，较上月分别变化4、3、4和3bp。 图表1：各板块本月涨跌情况 图表2：银行板块估值情况 本月个股涨跌情况：本月A股银行股大部分上涨，上涨的银行主要是股 份行和城商行。1）本月第一周、第三周和第四周整体上涨，第二周和第 五周微跌，本月银行板块的涨跌主要受A股整体走势以及降准影响。第 一周银行迎来了开门红，同时12月末的存款利率下调的利好继续延续 到了第一周。第二周公布了一系列经济数据，表现一般，股价整体下跌。 第三、四周央行宣布降准、国企改革、地产出台系列放松政策，银行股 大幅上涨。第五周整个大盘大幅下跌，但银行回调幅度远低于大盘整体。 2）A股累计月涨幅靠前5的个股分别是中信银行、北京银行、南京银 行、成都银行、招商银行，月涨幅分别为18.34%、12.58%、12.47%、 11.28%、10.39%。3）H股涨幅前5的个股分别是盛京银行、哈尔滨银 行、甘肃银行、中信银行、招商银行，累计月涨幅分别为8.97%、6.69%、 5.71%、5.16%、4.96%。 图表3：A股银行本月涨跌幅 图表4：H股银行本月涨跌幅 本月外资持股变动情况：本月外资整体增加银行股持仓。1、本月外资加仓比例排名前5的个股分别是江苏银行、江阴银行、苏农银行、贵阳银 行、张家港银行，增幅分别为1.12%、1.11%、1.09%、0.92%、0.88%。 2、本月外资减仓比例排名前5的个股分别是平安银行、瑞丰银行、宁波 银行、齐鲁银行、成都银行，降幅分别为-0.63%、-0.45%、-0.30%、- 0.28%、-0.17%。 图表5：外资持股变动 二、本月行业重点政策：在货币、地产、资本市场领域出台了 系列刺激政策 本月出台了一系列经济刺激政策。1）货币政策方面，1月2日，央行公 告净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元；1月24日，央行公告自2 月5日起降准0.5个百分点，同时分别下调支农再贷款、支小再贷款和 再贴现利率各0.25个百分点。2）房地产方面，1月5日，央行、金融 监管总局发布支持住房租赁市场发展的意见；1月12日，住房和城乡建 设部与金融监管总局宣布建立房地产融资协调机制；1月24日，央行、 国家金融监管总局发布经营性物业贷新规；1月26日，金融监管总局筛 选确定可以给予融资支持的房地产项目名单；1月30日，上海市住房城 乡建设管理委、市房屋管理局发布通知放松上海外环外限购。3）资本市 场方面，1月16日，金融高质量发展专题研讨班提出建设金融强国；1 月26日，证监会宣布将推动将市值纳入央企国企考核评价体系。 图表6：本月重要政策及会议 三、上市银行重点公告：南京、厦门\银行董事会换届，江阴银行 第一大股东变动 本月上市银行重点资讯：1.人事变动：重庆银行林军女士已辞去董事长 职务，并不再担任党委书记，由执行董事、行长高嵩先生暂时代为履行 董事长职责，至选举产生新任董事长且其任职资格获监管机构核准之 日止。2.高管增持：江阴银行：增持计划实施主体为本行部分董事、监 事、高级管理人员及核心骨干人员。增持计划实施主体合计持有本行股 份2,209,496股，持股比例为0.1017%。常熟银行：2024年1月8 日-2024年1月12日期间，部分董事、监事及高级管理人员增持增持 69.22万股，占总股本0.0685%。3.董事会换届：南京银行选举谢宁先 生为本行第七届董事会董事长、聘任朱钢先生为本行行长、聘任周文凯 先生、陈谐先生、宋清松先生、江志纯先生、陈晓江先生为本行副行长。 厦门\银行选举姚志萍担任公司第九届董事会董事长，聘任吴昕颢为公 司行长，任期与第九届董事会任期一致。4.股东相关：江苏江阴农村商 业银行股份有限公司收到江苏江南水务股份有限公司出具的《详式权 益变动报告书》，江南水务通过其持有的本行可转债转股的方式持有本 行141,819,494股股份，占公司目前总股本6.13%，成为本行第一大 股东。5.股份收购：瑞丰银行协议受让股份方式合计受让嵊州瑞丰村镇 银行部分法人股股东所持股份1,150万股,占其股本总额的6.53%。增 持完成后，本行累计持有嵊州瑞丰村镇银行9,150万股股份，持股比 例为51.99%。6.发行债务工具：中国银行计划分批次发行规模不超过 1,500亿元人民币或等值外币的减记型总损失吸收能力非资本债务工 具。 图表7：本月上市银行重要公告 四、资金价格跟踪：国债期限利差扩大，银票转贴现利率上升 国债一年期和十年期到期收益率下降，期限利差扩大。本月国债一年期 到期收益率为1.88%，较上月下降20bp，十年期到期收益率为2.44%， 较上月下降12bp；期限利差为0.55%，较上月上升8bp。 银票转贴现利率上升。本月半年期国股行银票转贴现利率为2.33%，半 年期城商行银票转贴现利率为2.45%，较上月分别上升115bp/114bp。 图表8：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表9：银票转贴现利率情况（%） 存量同业存单利率有所下降。1月上市银行同业存单整体存量成本下降 4bp至2.52%，其中国有行/股份行/城商行/农商行存量成本分别下降 2bp/1bp/5bp/4bp至2.46%/2.50%/2.53%/2.57%。 图表10：上市银行存量同业存单利率（%） 五、信用风险跟踪 5.1信用风险跟踪：违约数量和金额均上升 2024年1月1日至2024年1月31日，共有4家企业的6支信用债 发生违约或展期，发行规模共54.80亿元，违约日债券余额共计42.25 亿元，逾期本金共计24.62亿元，逾期利息共计2.83亿元。本月信用债 违约数量和违约金额较上月上升。 图表11：违约债券基本信息 5.2违约地产公司信用跟踪：下月兑付压力较上月减小 2024年1月1日至2024年1月31日，重点关注企业中，万科、正荣 地产控股股份有限公司下月到期债务规模较大。统计2024年2月各企 业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月减小。 图表12：违约地产公司基本信息 5.3城投公司债务风险跟踪 本月岳阳市城市建设投资有限公司董事陈慎辉涉嫌严重违纪违法,主动投案,目前正接受监察调查。海宁市城市发展投资集团有限公司党委副书 记、总经理、副董事长徐国强涉嫌严重违纪违法，目前正在接受监察调 查。合肥城投房地产发展有限公司原总经理李国洪涉嫌严重违纪违法， 目前正接受监察调查。 图表13：城投风险跟踪 六、银行板块投资建议 经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《银行2024年投资策略：稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟