互联网行业月报：6月游戏月报：《MDNF》/《三谋》维持强劲流水，新游拉动行业加速增长

交银国际研究行业更新 互联网行业月报 行业评级领先 2024年7月3日 6月游戏月报：《MDNF》/《三谋》维持强劲流水，新游拉动行业加速增长 根据SensorTower/点点数据，2024年6月，我们跟踪的本土手游流水同比增22%，受新游拉动较4-5月进一步加速。我们估算2季度： 行业与大盘一年趋势图 行业表现 腾讯：《地下城与勇士：起源/MDNF》贡献主要增量。1）本土流水同比增28%/67亿元（人民币，下同），《MDNF》贡献57亿元流水，6月单月流水41亿元。《和平精英》/《金铲铲之战》等多款老游戏受新内容/玩法 /赛事带动月流水维持同比增长。2）海外流水同比增47%/27亿元，主要来自《荒野乱斗》（21亿元）及新游《爆裂小队》（2.8亿元）。 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% MSCI中国指数 网易：本土市场维持稳健增长。1）本土流水同比增+25%/17亿元，《逆水寒》/《世界之外》分别贡献16/2亿元，老游戏《第五人格》贡献近7 亿元，同比增400%+。《蛋仔派对》受高基数影响流水同比净减11亿元，6月流水环比增30%+至3亿元。2）海外流水同比降6%/5,000万元，《荒野行动》等老游戏降幅部分被《巅峰极速》等新游贡献抵消。 2季度新游回顾：腾讯《MDNF》、哔哩哔哩《三谋》表现领先，首月流水分别为40+/8-9亿元，截至7月3日，仍稳居iOS游戏畅销榜TOP2/5，日流水超1亿元/2500万元。网易《萤火突击》/腾讯《塔瑞斯世界》最高登iOS畅销榜第42名/19名，估算首月流水6000/3000万元。金山《剑网3无界》/腾讯《创造吧！我们的星球》月流水或在百万元量级。 7月定档新游中重点关注：1）手游：米哈游《绝区零》、腾讯《极品飞车：集结》（7月11日）、网易《永劫无间手游》（7月25日）、哔哩哔哩《炽焰天穹》。2）端游：网易《七日世界》（7月10日）、《燕云十六声》（7月26日）。6月新发版号中，关注腾讯手游《无畏契约：源能行动》、阿里《如鸢》测试及上线进展。 投资启示：基于《MDNF》亮眼表现，维持腾讯（700HK/买入）2季度手游收入加速增长预期（9%，含手游社交分成），考虑《MDNF》稳定流水表现，全年手游流水及收入或仍有上调空间，看好其丰富的游戏储备及海外游戏增长潜力释放带来长期估值提升。网易（NTESUS/9999HK/买入）方面，我们维持2季度手游收入15%增长预期，下半年《永劫无间手游》、《燕云十六声》端游等多款新游定档，叠加《魔兽》回归，有望缓 和《逆水寒手游》高基数及《梦幻》端游短期调整对游戏收入增长拖累。 估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)、每股盈利基于Non-GAAP基础*截至2024年7月3 日 7/2311/233/247/24 资料来源:FactSet 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2024年2季度手游表现 根据SensorTower/七麦数据，我们估算2季度本土手游流水： 腾讯：同比净增67亿元（+28%），新游《地下城与勇士：起源》贡献57亿元流水，目前仍位列iOS游戏畅销榜前两名，6月单月流水或超40亿元。《和平精英》/《金铲铲之战》等多款老游戏受运营策略调整及新内容/玩法/赛事带动月流水维持同比增长，如《和平精英》6月18日发布新版本，推出“夏日模式”、“地铁逃生”等玩法，带动玩家回流。 图表1:2季度，腾讯本土手游流水同比增28% 67 308 241 56.68.25.43.42.12.1-1.0-1.7-11.02.6 (亿元人民币)350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源:SensorTower，七麦，点点数据，交银国际预测(按iOS比例估算总流水)*其他新游包括：《白荆回廊》、《冲呀！饼干人：王国》等，其他老游戏包括 《红警OL》等 网易：同比净增17亿元/25%，《逆水寒》/《世界之外》分别贡献16/2亿元增量。老游戏《第五人格》贡献7亿元，同比增400%+。《蛋仔派对》受高基数影响流水同比净减11亿元，6月流水环比增30%+至3亿元。新射击手游《萤火突击》6月6日上线，最高登iOS畅销榜第42名，估算首月流水5000-6000万元。 图表2:2季度，网易本土手游流水同比增25% 2.3 1.8 1.0 3.6 -0.5 -0.5 -0.6-0.9 -11.3 -0.0 15.6 6.7 17 84 67 (亿元人民币) 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源:SensorTower，七麦，交银国际预测(按iOS比例估算总流水)*其他新游包括：《射雕》等，其他老游戏主要包括《光·遇》等 2季度出海手游流水： 腾讯海外流水同比增27亿元/47%，仍受Supercell旗舰游戏驱动，其中，《荒野乱斗》贡献21亿元，单月流水维持7-8亿元高位。Supercell新游《爆裂小队》6月流水2亿元，公司透露该游戏正逐步接近盈利。《王者荣耀》国际服6月20日正式全球上线，登顶印尼、菲律宾、北美等12个国家和地区的iOS免费榜，最高登印尼/菲律宾iOS畅销榜第2/5名，6月流水约1900万元。 网易海外流水同比降6%/5,000万元，《荒野行动》等老游戏降幅部分被《巅峰极速》等新游贡献抵消。 图表3:2季度，腾讯海外手游流水同比增47%图表4:2季度，网易海外手游流水同比降6% (亿元人民币) 2.1 0.7 1.1 -0.5 -0.7 -1.2 3.9 20.9 2.8 -2.4 26.8 84 57 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (亿元人民币) 0.8 0.1 0.1 0.1 -0.2 -0.4 -0.4 -0.5 7.7 -0.5 7.2 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源:SensorTower，七麦，交银国际*其他新游主要包括《黎明觉醒》、 《NBAInfinite》 资料来源:SensorTower，七麦，交银国际估算*《暗黑破坏神》海外由暴雪发行，假设20%流水分成计入网易游戏收入 2.0 腾讯 网易 逆水寒手游 1.8 哈利波特 1.6 天谕手游 1.4 指环王&天谕日服 蛋仔派对 暑期 1.2 1.0 0.8 MDNF 春节 天刀手游 0.6 金铲铲之战英雄联盟 英雄联盟电竞经理 胜利女神：NIKKE 20年1月 20年2月 20年3月 20年4月 20年5月 20年6月 20年7月 20年8月 20年9月 20年10月 20年11月 20年12月 21年1月 21年2月 21年3月 21年4月 21年5月 21年6月 21年7月 21年8月 21年9月 21年10月 21年11月 21年12月 22年1月 22年2月 22年3月 22年4月 22年5月 22年6月 22年7月 22年8月 22年9月 22年10月 22年11月 22年12月 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 23年11月 23年12月 24年1月 24年2月 24年3月 24年4月 24年5月 24年6月 图表5:2024年6月，腾讯/网易手游流水同比增45%/10% 资料来源:SensorTower，七麦，伽马数据，交银国际*手游指数以2020年1月流水为基准，包含本土及海外手游流水 图表6:2024年6月流水排名前10手游 (亿人民币) -12% 15% -1% 8% -41% -28% 80 60 40 20 0 2023年6月2024年6月YoY 100% 0% -100% -200% -300% -400% 资料来源:SensorTower，七麦，伽马数据，交银国际*新游上线时间：《逆水寒》2023年6月30日，《MDNF》2024年5月21日，《三谋》2024年6月13 日，《出发吧麦芬》2024年5月15日 图表7:2024年1-6月流水排名前10手游 65% -7% 6% 21% 16% 21% -50% -1% (亿人民币) 250 200 150 100 50 0 1H231H24YoY 100% 0% -100% -200% -300% -400% 资料来源:SensorTower，七麦，伽马数据，交银国际*新游上线时间：《逆水寒》2023年6月30日上线，《MDNF》2024年5月21日 2024年6月端游表现 图表8:2024年6月《无畏契约》(Valorant)月活 Valorant月活跃玩家数(百万) 玩家数2,365万人 30 图表9:2024年6月《永劫无间》最高同时在线玩 家平均日峰值29万 同时在线玩家数（万人，平均日峰值） 40 2535 2030 25 1520 1015 10 55 21年1月 21年3月 21年5月 21年7月 21年9月 21年11月 22年1月 22年3月 22年5月 22年7月 22年9月 22年11月 23年1月 23年3月 23年5月 23年7月 23年9月 23年11月 24年1月 24年3月 24年5月 21年8月 21年9月 21年10月 21年11月 21年12月 22年1月 22年2月 22年3月 22年4月 22年5月 22年6月 22年7月 22年8月 22年9月 22年10月 22年11月 22年12月 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 23年11月 23年12月 24年1月 24年2月 24年3月 24年4月 24年5月 24年6月 00 资料来源:ActivePlayercount.com，交银国际 资料来源:Steamcharts.com，交银国际 游戏过审及上线计划 图表10:2024年6月发放国产版号104款+进口版号15款 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 进口游戏过审数量(款)国产游戏过审数量(款) 33 43 4032 44 27 14 15 117 129 1051151111079596104 31 45 60 67 70 69 73 87 87 89 88 86 86 86 87 88 84 87 86 86 89 84 166 资料来源:国家新闻出版署，交银国际 图表11:2024年重点游戏厂商本土新手游汇总 公司 游戏名称 品类 获得版号时间 测试阶段/(预计)上线时间 官网 TapTapTaptap 首月流水 6月流水 预约(万) 预约(万)评分 (亿人民币) (亿人民币) 元梦之星 休闲派对 2023年1月 2023/12/15已上线 NA 209 6.3