股票股指期权：隐波下行至低位，可考虑布局偏长线买方类策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月3日 生 研 品股票股指期权：隐波下行至低位，可考虑布局 究偏长线买方类策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波下行至低位，可考虑布局偏长线买方类策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2414.87 -1.81 32.99 -3.88 2387.80 27.07 2377.80 37.07 沪深300指数 3463.41 -8.37 103.86 -17.79 3440.07 23.35 3433.07 30.35 中证1000指数 4867.13 -38.52 102.30 -16.53 4835.73 31.40 4796.53 70.60 上证50ETF 2.462 0.000 3.77 -5.52 2.465 -0.003 2.471 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.490 -0.006 7.91 1.92 3.493 -0.003 3.500 -0.010 南方500ETF 4.966 -0.043 1.88 -0.12 4.954 0.012 4.944 0.022 华夏科创50ETF 0.734 0.002 21.93 -1.09 0.735 -0.001 0.734 0.000 易方达科创50ETF 0.719 0.002 4.53 -0.71 0.719 0.000 0.718 0.001 嘉实300ETF 3.630 -0.002 4.56 2.42 3.630 0.000 3.635 -0.005 嘉实500ETF 5.148 -0.045 0.84 0.34 5.139 0.009 5.131 0.017 创业板ETF 1.629 -0.004 7.42 0.49 1.630 -0.001 1.631 -0.002 深证100ETF 2.342 -0.005 0.28 0.04 2.343 -0.001 2.344 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 12845 -9646 66573 636 69.66% 50.31% 2400 2350 沪深300股指期权 47147 -402 167410 2044 69.36% 60.32% 3500 3500 中证1000股指期权 130873 9726 199301 3779 97.89% 56.27% 5200 4600 上证50ETF期权 664161 -259625 1468527 36376 98.14% 89.84% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 708019 31549 1184274 10369 98.51% 79.74% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1126084 64871 1020341 38425 147.70% 84.01% 5.25 5 华夏科创50ETF 450004 119186 1070983 76508 64.14% 45.19% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 256043 34757 462866 12461 83.40% 56.68% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 92489 -16128 231519 17653 95.65% 93.97% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 206192 16200 270869 28426 117.72% 88.76% 5.5 5.25 创业板ETF期权 811093 150402 1173645 104264 96.83% 59.97% 1.7 1.65 深证100ETF期权 54940 10321 118693 15685 93.44% 96.54% 2.45 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 10.82% -0.44% 4.95% -0.34% 5.72% 3.51% 13.00 -0.350 沪深300股指期权 11.40% -0.43% 7.37% 0.01% 0.21% 0.09% 13.37 -0.032 中证1000股指期权 22.27% -1.02% 26.52% -0.09% -4.52% -1.67% 23.57 -1.130 上证50ETF期权 10.50% -0.18% 5.70% -0.02% 2.45% -0.18% 12.09 -0.228 华泰柏瑞300ETF期权 11.11% -0.04% 6.59% 0.01% -0.91% -2.91% 12.96 -0.244 南方500ETF期权 17.06% -0.18% 16.03% -0.09% -0.27% 1.23% 18.61 -0.670 华夏科创50ETF 23.14% -0.59% 20.21% 0.21% 4.26% 2.01% 27.19 -0.732 易方达科创50ETF 22.76% -0.57% 20.01% 0.24% 4.69% 0.60% 27.14 -0.415 嘉实300ETF期权 11.34% -0.26% 7.22% 0.00% -0.01% -2.21% 12.95 -0.249 嘉实500ETF期权 17.34% -0.02% 15.89% -0.07% -1.86% -0.58% 17.85 0.255 创业板ETF期权 20.47% -0.48% 17.17% 0.02% 2.75% -0.76% 22.01 -0.343 深证100ETF期权 15.68% -0.11% 10.58% -0.01% -1.13% -2.41% 16.81 0.195 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 11.68% -0.62% 8.20% -1.02% 8.95% -0.73% 沪深300股指期权 12.08% 0.14% 8.40% -0.64% 1.59% 0.76% 中证1000股指期权 22.24% -0.76% 19.88% -0.55% -2.62% 0.29% 上证50ETF期权 11.30% -0.03% 8.54% -0.02% -0.05% 1.54% 华泰柏瑞300ETF期权 11.60% -0.34% 8.33% -0.01% -1.39% 1.11% 南方500ETF期权 17.15% -0.25% 14.48% 0.07% -4.33% 1.95% 华夏科创50ETF 23.03% -0.22% 18.96% -0.02% -0.51% -1.77% 易方达科创50ETF 22.47% -0.40% 18.62% -0.05% 3.72% 3.05% 嘉实300ETF期权 11.81% -0.39% 8.80% -0.01% -1.49% -0.03% 嘉实500ETF期权 17.13% -0.08% 14.88% 0.06% -6.99% -1.48% 创业板ETF期权 20.34% -0.19% 16.54% 0.00% -1.89% -0.37% 深证100ETF期权 15.62% -0.39% 11.33% 0.00% -2.58% -0.79% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8