股票股指期权：隐波降至低位，节后可布局偏买方策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年4月28日 生 研 品股票股指期权：隐波降至低位，节后可布局偏 究买方策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波降至低位，节后可布局偏买方策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2677.76点，涨跌为27.19点，成交量为40.55亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为3.87万手，总持仓量为4.80万手，其中，期权主力合约成交 量为3.40万手，持仓量为2.78万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为70.64%，持仓量PCR为65.60%。期权全部合约成交量PCR为70.28%，持仓量PCR为58.94%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为14.90%，相比于前一交易日变动了-0.51%，同期限历史波动率为17.21%，相比于前一交易日变动了0.55%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为0.87%，相比于前一交易日变动了-1.88%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2022/12/192023/1/92023/1/302023/2/202023/3/132023/4/32023/4/24 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 2900 1.4 3,100 2850 1.2 3,000 2800 2,900 2750 1 2,800 2700 0.8 2,700 2650 0.6 2,600 2600 0.4 2,5002,450 25502500 0.2 2450 0 2,400 19 29/818 28 /7 17 27 /919 29 /818 28 2,350 12/ 12/3/1/1/ /1/3/2 /2/ /2/3/3 /3/ /3/3/4 /4/ /4/ 40003000200010000100020003000 call持仓量Put持仓量 000016成交量PCR持仓量PCR 2022/ 2022/ 202 2023 2023 202 2023 2023 202 2023 2023 202 2023 2023 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30% 28% 26% 24% 20.00% 15.00% 10.00% 22% 20% 18% 16% 14% 2300240024752600275029003050 主力合约今日IV主力合约昨日IV 5.00% 0.00% 2022/12/192023/1/282023/3/92023/4/18 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202305 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6723.30点，涨跌为89.81点，成交量为189.03亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.05万手，总持仓量为9.54万手，其中，期权主力合约成交 量为4.17万手，持仓量为4.59万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6700。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为76.79%，持仓量PCR为92.18%。期权全部合约成交量PCR为74.70%，持仓量PCR为91.82%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为14.34%，相比于前一交易日变动了-1.98%，同期限历史波动率为17.21%，相比于前一交易日变动了1.47%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-9.91%，相比于前一交易日变动了-0.42%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 35% 73007100 30% 6900 25% 67006500 20% 63006100 15% 5900 10% 57005500 5% 2022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 600040002000020004000 call持仓量Put持仓量 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 2022/10/21 2022/11/21 2022/12/21 2023/1/21 2023/2/21 2023/3/21 2023/4/21 0 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 27% 25% 23% 21% 19% 17% 10% 5% 0% -5% -10% 15% 13% 5900640069007400 主力合约今日IV主力合约昨日IV -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/212023/4/2 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202305 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4029.09点，涨跌为40.67点，成交量为179.51亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为7.13万手，总持仓量为13.51万手，其中，期权主力合约成 交量为5.90万手，持仓量为6.58万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为74.45%，持仓量PCR为88.57%。期权全部合约成交量PCR为74.13%，持仓量PCR为87.47%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.53%，相比于前一交易日变动了-1.10%，同期限历史波动率为15.46%，相比于前一交易日变动了1.06%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为-1.12%，相比于前一交易日变动了1.36%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202305看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 134 31 22.78% 336.2 3700 2.2 20.89% 690 2455 93 35 22.55% 289 3750 2.6 18.71% 526 1930 271 107 20.19% 240.2 3800 3.8 17.17% 762 1818 395 293 18.33% 192.8 3850 6.4 16.08% 2039 1496 686 2668 15.12% 143.8 3900 11 15.06% 2573 2642 1621 5278 13.94% 101.2 3950 19.4 14.24% 3180 2224 4121 8686 13.66% 66.6 4000 34 13.68% 6099 4056 2752 4760 13.59% 40.4 4050 56.8 13.32% 4128 2671 4524 5067 13.91% 23.4 4100 91.6 14.18% 2790 2681 4280 2751 14.33% 13 4150 131.4 14.77% 1103 1905 6121 2238 15.38% 8 4200 172.8 13.85% 137 1664 2197 550 15.91% 4.4 4250 218.6 12.46% 24 539 2520 652 16.70% 2.6 4300 280 24.22% 7 456 1440 286 17.56% 1.6 4350 333.8 29.35% 4 122 1025 137 19.33% 1.4 4400 383.2 32.03% 2 143 812 43 20.40% 1 4450 418.2 20.00% 1 60 706 114 21.70% 0.8 4500 496.6 45.02% 0 98 389 38 23.58% 0.8 4550 541.8 45.53% 0 56 547 82 24.53% 0.6 4600 577.8 39.08% 5 91 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202305