股票股指期权：上行降波，隐波低位可考虑偏买权的策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年6月18日 生 研 品股票股指期权：上行降波，隐波低位可考虑偏 究买权的策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，隐波低位可考虑偏买权的策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2415.43 -0.91 35.34 -2.16 2408.33 7.09 2377.47 37.96 沪深300指数 3545.59 9.39 123.67 -13.76 3537.93 7.66 3508.73 36.86 中证1000指数 5227.25 43.29 135.46 10.84 5230.53 -3.28 5185.13 42.12 上证50ETF 2.454 0.000 6.22 -3.69 2.456 -0.002 2.463 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.555 0.011 5.49 1.56 3.558 -0.003 3.564 -0.009 南方500ETF 5.278 0.027 2.48 1.04 5.279 -0.001 5.272 0.006 华夏科创50ETF 0.794 0.000 22.39 1.07 0.794 0.000 0.795 -0.001 易方达科创50ETF 0.775 0.000 7.21 1.81 0.775 0.000 0.775 0.000 嘉实300ETF 3.694 0.010 1.20 -0.16 3.694 0.000 3.701 -0.007 嘉实500ETF 5.470 0.023 0.69 0.08 5.468 0.002 5.461 0.009 创业板ETF 1.776 0.008 4.92 -1.16 1.776 0.000 1.776 0.000 深证100ETF 2.467 0.010 0.34 0.05 2.467 0.000 2.468 -0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 31181 7959 87666 1980 65.41% 44.61% 2600 2350 沪深300股指期权 68781 12464 198548 1254 58.04% 58.08% 3700 3500 中证1000股指期权 149179 35885 229233 -1222 79.16% 60.27% 5300 5000 上证50ETF期权 911749 16055 2057413 19561 78.48% 68.17% 2.55 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 770353 113027 1501357 -4148 83.12% 79.44% 3.7 3.5 南方500ETF期权 873537 93563 1147360 -9810 87.60% 80.03% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 378622 12503 1228831 16775 63.36% 52.76% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 282403 51334 628526 -7661 81.81% 72.87% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 106556 698 289029 17053 75.98% 82.99% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 184584 42935 325137 19247 91.30% 83.59% 5.75 5.5 创业板ETF期权 757210 -36493 1205747 35732 102.02% 78.10% 1.8 1.8 深证100ETF期权 60818 9791 144526 13147 92.91% 88.99% 2.55 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.58% 0.58% 8.02% -1.42% 9.36% 3.22% 14.88 0.214 沪深300股指期权 12.19% 0.02% 4.71% -2.74% 5.13% -1.35% 14.50 -0.435 中证1000股指期权 16.59% -0.89% 7.19% 0.56% 0.29% 6.56% 22.18 -0.746 上证50ETF期权 12.06% -0.37% 9.97% 0.20% 7.74% 0.78% 14.16 0.000 华泰柏瑞300ETF期权 12.08% -0.08% 7.25% 0.08% 0.83% -2.65% 14.42 -0.110 南方500ETF期权 15.05% -0.06% 6.75% -0.05% 3.46% 0.97% 18.27 1.742 华夏科创50ETF 19.93% -0.07% 16.51% -0.92% 1.80% -2.57% 25.36 -0.214 易方达科创50ETF 18.13% -2.02% 17.63% -1.17% 8.13% -1.97% 24.84 -0.121 嘉实300ETF期权 12.33% -0.37% 7.36% -0.11% -0.75% -3.67% 14.50 -0.218 嘉实500ETF期权 15.74% 0.28% 6.87% -0.44% 3.93% -0.25% 18.23 -0.328 创业板ETF期权 17.81% -0.63% 7.68% -8.94% 1.67% 0.75% 20.21 -0.463 深证100ETF期权 14.27% -0.46% 6.68% -3.56% 0.13% -1.52% 15.73 -0.203 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.33% 0.56% 10.49% -0.22% 6.95% -1.79% 沪深300股指期权 13.03% -0.43% 9.62% -0.22% 2.97% -1.10% 中证1000股指期权 20.18% -0.82% 15.69% 0.23% -1.22% -0.40% 上证50ETF期权 12.83% 0.18% 9.74% -0.07% 3.90% -0.07% 华泰柏瑞300ETF期权 12.74% -0.07% 8.65% 0.09% -1.53% -2.40% 南方500ETF期权 15.92% -0.06% 11.78% 0.20% -1.64% -0.82% 华夏科创50ETF 21.26% 0.00% 15.53% -0.51% 4.22% -0.62% 易方达科创50ETF 21.09% 0.21% 15.31% -0.54% 4.48% 3.21% 嘉实300ETF期权 12.83% -0.07% 9.03% 0.07% 4.25% 1.71% 嘉实500ETF期权 15.72% -0.27% 12.40% 0.14% 0.23% 0.52% 创业板ETF期权 18.71% -0.16% 14.57% -0.04% -2.71% 0.45% 深证100ETF期权 14.24% -0.20% 10.54% 0.11% -1.50% -1.55% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2024/1/12024/3/12024/5/1 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 15.5% 30% 15.0% 25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 10% 13.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20% -25% -30% 2024/1/1