股票股指期权：节前隐波上行，可考虑布局价差类策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年1月19日 生 研 品股票股指期权：节前隐波上行，可考虑布局价 究差类策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行升波，可继续持有牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2820.81点，涨跌为10.72点，成交量为23.94亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.38万手，总持仓量为4.75万手，其中，期权主力合约成交 量为4.13万手，持仓量为7.18万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2850，看跌期权最大持仓价位为2800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为76.81%，持仓量PCR为121.24%。期权全部合约成交量PCR为75.22%，持仓量PCR为92.46%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.07%，相比于前一交易日变动了-3.31%。 【偏度分析】 偏度值为18.41%，相比于前一交易日变动了18.27%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2022/12/192022/12/262023/1/22023/1/92023/1/16 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 2950 2850 2750 2650 2550 2475 2425 2375 2325 4000 2000 02000 4000 2900 2850 2800 1.4 1.2 27502700 0.8 2650 0.6 2600 0.4 25502500 0.2 2450 0 1 call持仓量 Put持仓量 000016成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 20.00% 130% 110% 90% 15.00% 10.00% 70%5.00% 50% 30% 0.00% 2022/12/192023/1/22023/1/16 -5.00% 10% 232523752425247525502650275028502950 -10.00% 主力合约偏度 主力合约今日IV主力合约昨日IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202303 202302 90755025 10HVATM-IV 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6676.08点，涨跌为63.08点，成交量为107.59亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.90万手，总持仓量为7.31万手，其中，期权主力合约成交 量为4.99万手，持仓量为2.75万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6700，看跌期权最大持仓价位为6600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为84.57%，持仓量PCR为112.47%。期权全部合约成交量PCR为79.70%，持仓量PCR为85.67%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.15%，相比于前一交易日变动了-1.10%。 【偏度分析】 偏度值为7.38%，相比于前一交易日变动了-2.24%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 35% 7300 30% 71006900 25% 67006500 20% 6300 15% 6100 10% 59005700 5% 5500 0% 2022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 2022/10/21 2022/11/21 2022/12/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 750073007100 7500730071006900 1.61.41.2 6900 6700 1 6700 6500 0.8 6500 6300 0.6 6300 61005900 0.4 6100 5700 0.2 5500 0 57005500 4000 2000 0 2000 4000 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 5900 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 5500600065007000 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/212022/11/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202302 202303 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4156.01点，涨跌为25.69点，成交量为94.61亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为11.84万手，总持仓量为17.58万手，其中，期权主力合约成 交量为8.02万手，持仓量为6.26万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4100。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为79.64%，持仓量PCR为136.90%。期权全部合约成交量PCR为79.56%，持仓量PCR为123.32%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.59%，相比于前一交易日变动了-2.01%。 【偏度分析】 偏度值为10.62%，相比于前一交易日变动了2.96%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202301看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 55 1 0.00% 755.8 3400 0.2 112.41% 43 383 66 0 0.00% 695.2 3450 0.2 104.97% 36 401 99 8 0.00% 645.2 3500 0.2 97.60% 30 1055 98 6 0.00% 591.6 3550 0.2 90.30% 19 1282 117 21 0.00% 548 3600 0.2 83.06% 50 2017 96 1 0.00% 487.6 3650 0.2 75.86% 35 1042 389 137 0.00% 459.6 3700 0.2 68.71% 81 1355 622 273 0.00% 395.8 3750 0.2 61.60% 61 1606 716 411 0.00% 359.8 3800 0.2 54.51% 374 3288 930 279 0.00% 305.6 3850 0.2 47.43% 204 2211 1360 515 0.00% 260 3900 0.2 40.35% 372 2902 2047 871 0.00% 210.6 3950 0.2 33.24% 375 3440 2204 1656 32.90% 162.6 4000 0.2 26.06% 892 3092 1135 4741 0.00% 109 4050 0.2 18.75% 1749 1812 3266 12905 16.08% 63 4100 1.4 16.08% 10197 3663 3630 14981 13.03% 20.4 4150 8.4 12.63% 13796 3177 3782 4963 15.82% 4.2 4200 43 16.38% 6317 820 2226 1794 20.23% 1.2 4250 89.8 20.90% 565 299 1608 850 24.11% 0.4 4300 145.2 43.21% 101 369 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202301 13.59% -2.01% - - 10.62% 2.96% 4200 4100 202302 19.96% 0.81% 10.81% -0.35% 2.53% 2.04% 4200 3750 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图15：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 5000 30.00% 48004600 25.00% 44004200 20.00% 40003800 15.00% 36003400 10.00% 32003000 5.00% 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/12022/10/12022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图16：沪深300股指期权主力合约持仓量图17：沪深300股指期权全合约PCR 4500 4350 4200 4050 3900 3750 3600 3450 3300 3150 8000300020007000 call持仓量Put持仓量