股票股指期权：隐波低位震荡，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月24日 生 研 品股票股指期权：隐波低位震荡，可考虑卖出跨 究式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波低位震荡，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2391.02 -14.14 20.23 0.43 2397.07 -6.05 2399.87 -8.85 沪深300指数 3538.01 -23.51 85.02 0.22 3544.93 -6.92 3552.53 -14.52 中证1000指数 6115.41 -82.12 149.82 -2.29 6086.53 28.87 6060.27 55.14 上证50ETF 2.467 -0.013 6.43 1.02 2.473 -0.006 2.481 -0.014 华泰柏瑞300ETF 3.605 -0.025 7.43 -0.32 3.616 -0.011 3.625 -0.020 南方500ETF 5.673 -0.046 3.36 1.10 5.657 0.016 5.649 0.024 华夏科创50ETF 0.906 -0.012 24.15 -0.96 0.909 -0.003 0.911 -0.005 易方达科创50ETF 0.886 -0.013 6.50 1.04 0.888 -0.002 0.890 -0.004 嘉实300ETF 3.672 -0.022 3.08 0.05 3.680 -0.008 3.687 -0.015 嘉实500ETF 5.799 -0.045 0.79 0.09 5.779 0.020 5.761 0.038 创业板ETF 1.888 -0.023 5.48 0.39 1.892 -0.004 1.897 -0.009 深证100ETF 2.533 -0.018 0.33 0.01 2.538 -0.005 2.542 -0.009 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 24822 -971 84865 1723 60.10% 45.67% 2450 2375 沪深300股指期权 63745 -2812 198174 6007 70.88% 51.97% 3600 3600 中证1000股指期权 82474 4233 134587 5517 89.72% 56.44% 6200 5800 上证50ETF期权 922536 -355318 1809682 81986 81.33% 67.74% 2.5 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 812234 -230187 1427259 26836 83.75% 71.06% 3.7 3.6 南方500ETF期权 460493 -123295 688362 18867 86.87% 80.93% 6 5.5 华夏科创50ETF 291171 -168230 977709 29447 71.06% 40.06% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 152261 -82818 429912 7201 64.63% 42.70% 0.9 0.9 嘉实300ETF期权 100953 -55444 261232 20172 84.13% 71.68% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 94217 -57693 204548 15153 99.10% 86.62% 6 5.75 创业板ETF期权 613261 -55332 892820 77058 91.33% 61.78% 1.95 1.9 深证100ETF期权 46864 -26695 109839 12941 80.72% 62.63% 2.6 2.55 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.47% 0.15% 9.14% -0.48% 5.75% -0.04% 15.17 -0.004 沪深300股指期权 13.42% -0.12% 9.97% -0.32% 8.45% 1.96% 15.19 -0.087 中证1000股指期权 14.41% -0.33% 15.25% 0.58% -1.34% -1.00% 16.08 -0.039 上证50ETF期权 13.44% 0.42% 8.92% 0.16% 5.07% -0.57% 14.67 0.324 华泰柏瑞300ETF期权 13.46% 0.44% 10.29% 0.33% -0.73% -0.95% 14.91 0.415 南方500ETF期权 13.51% 0.39% 12.39% 0.07% -7.10% -3.00% 15.97 0.301 华夏科创50ETF 17.88% -0.10% 15.76% 0.37% 10.76% -0.88% 21.33 0.073 易方达科创50ETF 17.62% 0.03% 16.27% 0.33% 11.38% 0.22% 21.24 -0.009 嘉实300ETF期权 13.56% 0.48% 10.18% 0.05% -1.08% -0.61% 15.01 0.234 嘉实500ETF期权 13.35% 0.25% 12.15% 0.01% -5.43% -0.28% 15.77 0.321 创业板ETF期权 17.15% 0.25% 20.79% 0.37% 1.96% -1.34% 18.83 0.232 深证100ETF期权 15.38% 0.54% 16.03% 0.23% 1.26% -0.30% 16.63 0.118 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.77% -0.15% 11.09% -1.41% 9.10% 4.96% 沪深300股指期权 13.92% 0.17% 11.40% -0.90% 2.85% -1.47% 中证1000股指期权 14.58% 0.12% 16.30% -0.29% -2.37% -4.07% 上证50ETF期权 13.69% 0.44% 12.81% 0.04% 0.26% -0.18% 华泰柏瑞300ETF期权 13.49% 0.33% 12.31% 0.08% -1.38% 0.20% 南方500ETF期权 13.46% 0.37% 14.12% 0.09% -5.31% -1.77% 华夏科创50ETF 17.93% -0.21% 17.03% 0.22% 5.72% -3.09% 易方达科创50ETF 18.11% 0.04% 17.78% 0.25% 7.06% -1.17% 嘉实300ETF期权 13.47% 0.21% 12.37% 0.06% -1.21% -0.34% 嘉实500ETF期权 13.57% 0.33% 14.08% 0.07% -2.46% 2.51% 创业板ETF期权 17.67% 0.20% 19.47% 0.11% 1.28% 0.91% 深证100ETF期权 15.81% 0.25% 15.83% 0.03% 1.48% -0.28% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 15.0% 14.5% 25%20% 13.5% 15% 13.0% 10%5% 12.5% 14.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5