股票股指期权：隐波下降至低位，可考虑熊市看涨价差

金融衍生品研究 金融 衍2022年9月9日 生品研 究 股票股指期权： 隐波下降至低位，可考虑熊市看涨价差 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票 股隐波下降至低位，可考虑熊市看涨价差。 指 期【正文】 权 日表1：标的市场统计 报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权市场统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：期权波动率统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6913.58点，涨跌为16.48点，成交量为130.94亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.52万手，总持仓量为5.04万手，其中，期权主力合约成交 量为4.79万手，持仓量为3.09万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为97.38%，持仓量PCR为90.19%。期权全部合约成交量PCR为94.98%，持仓量PCR为89.97%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为17.96%，相比于前一交易日变动了-0.63%，同期限历史波动率为18.25%，相比于前一交易日变动了-0.03%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-0.86%，相比于前一交易日变动了4.05%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7400 29% 73007200 27% 7100 25% 70006900 23% 6800 21% 67006600 19% 6500 17% 64006300 15% 2022/7/212022/7/282022/8/42022/8/112022/8/182022/8/252022/9/12022/9/8 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7400 1.6 7800 7300 1.4 7400 7100 1.2 7200 7000 1 70006800 69006800 0.8 6600 6700 0.6 6400 6600 0.4 6200 6400 0.2 6000 6300 0 3000 20001000 0 10002000 3000 2022/7/21 2022/8/21 76007200 6500 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 6000650070007500 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 24% 23% 22% 21% 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4093.79点，涨跌为56.10点，成交量为118.43亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为11.81万手，总持仓量为17.69万手，其中，期权主力合约成 交量为9.17万手，持仓量为9.79万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为72.19%，持仓量PCR为66.39%。期权全部合约成交量PCR为76.54%，持仓量PCR为76.91%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.65%，相比于前一交易日变动了-1.23%，同期限历史波动率为12.73%，相比于前一交易日变动了3.56%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为3.80%，相比于前一交易日变动了3.91%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202209看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 2874 7211 12.59% 98.6 4000 3.8 14.79% 5910 4653 3358 13069 13.43% 57.2 4050 11.4 13.90% 9450 3287 5450 13130 13.60% 26.8 4100 30.4 13.69% 9267 3191 4099 5971 14.51% 11 4150 63.4 13.90% 3861 2166 7075 4660 15.59% 4.2 4200 108.2 16.19% 1446 2699 4080 2324 17.18% 1.8 4250 153.8 13.35% 553 1317 4994 1205 19.97% 1.2 4300 204.4 19.37% 752 1667 2812 594 22.40% 0.8 4350 253.8 20.36% 321 388 2351 387 23.69% 0.4 4400 296.6 0.00% 141 739 824 73 26.92% 0.4 4450 356.2 35.90% 17 248 3059 135 30.08% 0.4 4500 396 0.00% 133 311 616 90 30.73% 0.2 4550 452 0.00% 17 112 3359 96 36.17% 0.4 4600 500 0.00% 69 552 485 106 36.35% 0.2 4650 552.4 0.00% 45 132 926 50 39.08% 0.2 4700 601.8 0.00% 92 364 419 61 41.76% 0.2 4750 650 0.00% 21 43 975 179 47.66% 0.4 4800 709 68.83% 29 346 526 17 46.99% 0.2 4850 774.8 96.15% 3 41 918 100 49.54% 0.2 4900 801 0.00% 13 394 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202209 13.65% -1.23% 12.73% 3.56% 3.80% 3.91% 4200 4000 202210 17.00% -0.69% 13.39% 0.88% -5.28% 0.72% 4200 4000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/30 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权主力合约持仓量图10：沪深300股指期权全合约PCR 5600 5000 4850 4700 4550 4400 4250 4100 3950 3800 3650 3400 10000 5000 0500010000 5500 5000 4500 4000 3500 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/2/6 2022/4/6 2022/6/6 2022/8/6 0 2021/4/6 2021/6/6 2021/8/6 2021/10/6 2021/12/6 call持仓量Put持仓量 000300成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图12：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 72% 62% 52% 42% 32% 22% 12% 3400375040004250450047505000 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021/4/62021/9/62022/2/62022/7/6 -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：沪深300股指期权波动率锥图14：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.上证50ETF期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50ETF收盘于2.8点，涨跌为0.052点，成交量为6.88亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为224.74万手，总持仓量为261.75万手，其中，期权主力合约 成交量为180.36万手，持仓量为193.53万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2.85，看跌期权最大持仓价位为2.8。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为81.14%，持仓量PCR为79.24%。期权全部合约成交量PCR为76.47%，持仓量PCR为79.31%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.21%，相比于前一交易日变动了-0.58%，同期限历史波动率为15.43%，相比于前一交易日变动了1.71%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-3.72%，相比于前一交易日变动了-0.76%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表8：上证50ETF期权主