电子行业月度点评：半导体设备销售额高增，国产替代有望提速

证券研究报告 行业月度点评电子 2024年06月24日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 半导体设备销售额高增，国产替代有望提速 评级领先大市 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 3.49 -2.90 -11.39 沪深300 -4.53 -1.92 -10.02 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1电子行业2024年5月报：台股FPCB企业营收高增，建议关注软板及HDI板2024-05-212电子行业2024年4月报：行业温和复苏，建议关注高多层PCB2024-04-25 3半导体行业深度：市场回暖叠加HPC题材刺激，封装迎投资机遇2024-02-01 资料来源：iFinD，财信证券 沪电股份 0.79 46.67 1.20 30.71 1.40 26.40 增持 评级变动： 维持 深南电路 2.73 38.99 3.37 31.56 4.02 26.46 增持 生益科技 0.50 41.60 0.72 28.39 0.91 22.51 增持 投资要点： 市场行情回顾：5月21日至6月24日，沪深300指数-5.47%，申万 一级行业普遍下跌，涨幅中位数为-11.28%，其中申万电子指数 +2.48%，排名第1。申万电子三级行业涨跌互现，涨幅中位数为+0.21%，集成电路封测（+9.7%）、印制电路板（+9.65）、模拟芯片设计（+9.37%）、半导体设备（+8.86%）涨幅居前，印制电路板排名第2。PE估值处于历史中值附近，6月24日申万电子整体法PE-TTM为36倍，处于历史后47%分位；中位数法PE-TTM为46倍，处于历史后41%。 半导体及PCB市场中长期预测乐观。1）2024年半导体销售额预期乐观，WSTS预测2024年全球半导体市场规模为5884亿美元，同比增长13.1%。2）PCB市场中长期保持乐观，全球PCB市场2023-2028年CAGR达5.4%。分产品看，封装基板、18层及以上高多层板、HDI 板三类产品增长较快，2023-2028年复合增速分别为8.8%、7.8%、6.2%。分应用领域看，服务器、汽车为主要增长点。 报告期内，我们发现的边际变化主要如下： 半导体销售额同比持续增长，中国增速高于全球水平。全球半导体销售额4月实现464亿美元，同比+16.0%；1-4月累计实现1861亿美元，同比+15.7%。中国半导体销售额4月实现142亿美元，同比+23.8%； 1-4月累计实现570亿美元，同比+27.6%。 存储芯片价格底部反弹后趋于平缓，出现下行趋势。6月21日，DDR3、4、5现货平均价分别为0.98、3.69、4.85美元，与5月21日相比，分别-4.9%、-0.3%、-0.4%；120、256、512GBSSD行业市场价分别为 6.6、17.8、29.8美元，与5月14日相比，分别-7.0%、-3.8%、-6.9%。 2024年一季度中国大陆半导体设备销售额维持高位，同比增长 113.7%。1）全球半导体设备销售额2024Q1实现264.2亿美元，同比 -1.5%；2023年累计实现1062.5亿美元，同比-1.3%。2）中国大陆半导体设备销售额2024Q1实现125.2亿美元，同比+113.7%；2023年累计实现366.0亿美元，同比+29%。设备销售额大增，有望为国产科技提供有力支持。 5月覆铜板出口额同比+42%。根据海关数据，印制电路用覆铜板5月出口10160吨，同比+42%，环比+26%。出口金额实现0.62亿美元， 同比+42%，环比+19%。2024年1-5月，覆铜板累计出口累计出口2.58 亿美元，同比+12%。覆铜板出口金额及数量同比出现明显增长。 台湾PCB行业营收维持10+%增速。台湾PCB厂商5月实现营收603 亿新台币，同比+12%。其中硬板厂商实现营收450亿新台币，同比 +12%；软板厂商实现营收153亿新台币，同比+13%。服务器相关多 层板、HDI板企业业绩维持高增长，金象电5月营收34亿新台币， 同比+46%，全年营收同比+39%。软板公司业绩表现亮眼，臻鼎5月 营收106亿新台币，同比+29%，全年营收同比+15%；耀华5月营收 17亿元，同比+21%，全年营收同比+25%。 投资建议：2024年全球PCB市场有望迎来复苏，并在2024-2028年保持温和增长。高多层板、HDI板、封装基板增速较高，并具备更高技 术壁垒。根据月度数据判断，预计行业正温和复苏，建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域。1）数通板：全球通用人工智能技术加速演进，AI服务器及高速网络系统的旺盛需求对大尺寸、高速高多层板的需求推动有望持续，建议关注：沪电股份、胜宏科技、深南电路、奥士康、生益电子等。2）汽车板：汽车行业电气化、智能化和网联化等技术升级迭代和渗透率提升将为多层、高阶HDI、高频高 速等方向的汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会。建议关注：世运电路、沪电股份、景旺电子、胜宏科技等。3）封装基板：半导体国产化大势所趋，建议关注：积极布局封装载板的深南电路、兴森科技。4）覆铜板：重点关注在高端产品不断取得突破的生益科技、华正新材、南亚新材。 风险提示：市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险 内容目录 1行情回顾5 2行业景气度跟踪6 2.1半导体及PCB市场预测6 2.1.1半导体市场预测6 2.1.2PCB市场预测7 2.2半导体景气度跟踪8 2.2.1半导体销售额8 2.2.2存储芯片价格9 2.2.3半导体设备销售额9 2.3下游需求景气度跟踪10 3PCB原材料跟踪12 3.1铜价上涨导致原材料成本波动13 3.2覆铜板进出口情况13 4台湾半导体及PCB行业跟踪14 4.1晶圆代工企业14 4.2PCB行业营收情况15 4.3PCB公司营收情况15 5行业及公司动态16 5.1行业新闻16 5.1.1国家集成电路产业投资基金三期成立16 5.1.2中低端覆铜板平均涨价10%17 5.1.3TechInsights：预计中国半导体产能将在�年内增长40%17 5.2公司动态17 5.2.1沪电股份：拟推出不超过3000万份股票期权激励计划17 5.2.2鹏鼎控股：5月合并营业同比增长23.61%18 5.2.3甬矽电子：关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告18 6风险提示18 图表目录 图1：申万一级行业5月21日至6月24日区间涨跌幅（%）5 图2：申万电子三级行业5月21日至6月24日区间涨跌幅（%）5 图3：申万电子PE-TTM（整体法）6 图4：申万电子PE-TTM（中位数法）6 图5：各机构半导体市场增速预测情况7 图6：2024年分地区半导体销售额预测情况7 图7：2023-2028年全球PCB分产品CAGR8 图8：2022-2027年全球PCB分领域CAGR8 图9：全球半导体月销售额（亿美元）8 图10：全球半导体年累计销售额（亿美元）8 图11：中国半导体月销售额（亿美元）9 图12：中国半导体年累计销售额（亿美元）9 图13：DRAM现货平均价（美元）9 图14：SSD市场平均价（美元）9 图15：全球半导体设备季度销售额（亿美元）10 图16：全球半导体设备累计销售额（亿美元）10 图17：中国大陆半导体设备季度销售额（亿美元）10 图18：中国大陆半导体设备累计销售额（亿美元）10 图19：中国智能手机月产量（万台）11 图20：全球智能手机季度出货量（百万台）11 图21：华硕&宏碁合计营收情况（亿新台币）11 图22：全球PC季度出货量（万台）11 图23：汽车当月销量（万量）12 图24：新能源汽车当月销量12 图25：汽车全年累计销量（万辆）12 图26：新能源汽车全年累计销量（万辆）12 图27：PCB成本结构12 图28：覆铜板成本结构12 图29：LME铜现货价（美元/吨）13 图30：印制电路用覆铜板月进出口数量（吨）14 图31：印制电路用覆铜板月进出口均价（美元/吨）14 图32：印制电路用覆铜板月进出口金额（万美元）14 图33：印制电路用覆铜板年进出口金额（亿美元）14 图34：台积电月度营收（亿新台币）15 图35：联电月度营收（亿新台币）15 表1：申万电子个股涨跌幅（%）6 表2：全球PCB产值（亿美元）及增长率预测7 表3：台湾PCB行业营收（亿新台币）15 表4：台股PCB公司5月营收情况（亿新台币）16 1行情回顾 报告期内，申万电子指数上涨2.48%。2024年5月21日至6月24日，沪深300指数-5.47%，申万一级行业普遍下跌，涨幅中位数为-11.28%，其中申万电子指数+2.48%，排名第1。 报告期内，申万电子三级行业中PCB涨幅居前。2024年5月21日至6月24日，申万电子三级行业涨跌互现，涨幅中位数为+0.21%，集成电路封测（+9.7%）、印制电路板（+9.65）、模拟芯片设计（+9.37%）、半导体设备（+8.86%）涨幅居前，印制电路板排名第2。 图1：申万一级行业5月21日至6月24日区间涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，财信证券 图2：申万电子三级行业5月21日至6月24日区间涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，财信证券 个股方面，5月21日至6月24日，申万电子个股涨跌中位数为-2.2%。剔除上市天数不足200天个股及ST股，涨幅前�分别为逸豪新材（+116%）、英力股份（+108%）、 金溢科技（+101%）、台基股份（+59%）、满坤科技（+56%），涨幅后�分别为联建光电（-38%）、亚世光电（-29%）、利通电子（-27%）、商络电子（-26%）、胜蓝股份（-26%）。 表1：申万电子个股涨跌幅（%） 涨幅前�名 涨幅后�名 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 301176.SZ 逸豪新材 铜箔、PCB +116 300269.SZ 联建光电 LED -38 300956.SZ 英力股份 结构件模组 +108 002952.SZ 亚世光电 光电显示产品 -29 002869.SZ 金溢科技 车身电子 +101 603629.SH 利通电子 金属结构件 -27 300046.SZ 台基股份 功率半导体 +59 300975.SZ 商络电子 元器件 -26 301132.SZ 满坤科技 PCB +56 300843.SZ 胜蓝股份 电子连接器 -26 资料来源：同花顺，财信证券 备注：时间区间为2024年5月21日-6月24日 PE估值处于历史中值附近。2019年至今，申万电子板块整体法估值PE-TTM中值为37倍，中位数法估值PE-TTM中值为48倍。2024年6月24日，申万电子整体法PE-TTM为36倍，估值水平处于历史后47%分位；中位数法PE-TTM为46倍，估值水平处于历史后41%分位。 图3：申万电子PE-TTM（整体法）图4：申万电子PE-TTM（中位数法） 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2行业景气度跟踪 2.1半导体及PCB市场预测 2.1.1半导体市场预测 多家机构做出乐观预期，半导体销售额2024年有望迎来反弹。多家机构对2024年半导体销售额做出乐观预期，IDC预期增速较高，有望达到20.0%；TechInsights预期增速偏低，为9.6%；WSTS预期增速较为中性，为13.1%。整体看，2024年全球半导体市场有望出现较为乐观的增长。 从地区看，反弹以美洲及亚太地区为主，WSTS预测亚太地区增速为12%。根据 WSTS于2023年11月发布的数据，WSTS预期2024年全