电子行业月度点评：半导体销售额持续增长，终端需求景气度有望延续

2024年11月25日 行业月度点评 沪电股份 0.79 45.08 1.31 27.11 1.65 21.61 买入 维持 鹏鼎控股 1.42 21.42 1.58 19.17 1.87 16.19 买入 法拉电子 4.55 28.18 5.03 25.52 5.89 21.77 增持 评级领先大市 评级变动： 证券研究报告 电子 半导体销售额持续增长，终端需求景气度有望延续 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 电子沪深300 51% 31% 11% -9% -29% % 1M 3M 12M 电子 -0.76 35.48 13.79 沪深300 -2.06 15.66 8.76 2023/112024/022024/052024/082024/11 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 汪颜雯研究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1电子行业2024年10月报：需求温和复苏，半导体销售额持续增长需求温和复苏，半导体销售额持续增长2024-10-29 2电子行业2024年9月报：半导体设备销售 额维持高位，国产替代前景可期2024-10-11 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：报告期内，申万电子指数+14.4%，在申万一级行业中 排第5。申万电子三级行业全部上涨，涨幅中位数为+12.91%。涨跌幅前三分别为光学元件（+28.6%）、半导体设备（+27.0%）、集成电路封测（+23.1%），涨跌幅后三分别为其他电子Ⅲ（+9.3%）、印制电路板（+6.9%）、消费电子零部件及组装（+6.1%）。 半导体销售额持续增长，全球范围增速上行。全球半导体销售额9月实现553亿美元，同比+23.2%；1-9月累计实现4458亿美元，同比 +18.8%。中国半导体销售额9月实现160亿美元，同比+22.9%；1-9月累计实现1340亿美元，同比+23.9%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024年以来的半导体月度销售额同比持续增长，全球单月增速为近两年最高，中国保持稳定增长。 存储芯片价格底部反弹后出现连续回调。DDR3、4、5现货平均价月环比分别-5.7%、-0.5%、-1.4%，256、512GBSSD行业市场价月环比 分别-0.6%、-1.1%。现货价随行就市，一定程度反映供需关系。我们预计此前价格大幅反弹主要受供给端影响，未来价格能否进一步上行需观察需求能否持续向好。 中国半导体设备销售额维持高位。1）全球半导体设备销售额2024Q2实现267.8亿美元，同比+3.8%；2024年累计实现532.0亿美元，同比 +1.1%。2）中国大陆半导体设备销售额2024Q2实现122.1亿美元，同比+61.7%；2024年累计实现247.3亿美元，同比+84.4%。我们推测主要原因是：地缘因素不确定性增强，半导体自主可控需求促进关键设备进口。我们预计，本轮逆周期扩产有望为国产设备及材料厂商提供发展机遇，芯片设计厂商也有望受益于产能的释放。 终端需求温和复苏。前三季度全球智能手机出货3.16亿台，同比 +4.01%，环比+10.76%；中国智能手机前三季度出货0.69亿台，同比 +3.20%，环比-3.94%。前三季度全球PC出货量为6880万台，同比 +0.88%，环比+6.01%；全球平板电脑出货量为3960万台，同比 +20.36%，环比+15.12%；中国平板电脑出货量为768万台，同比 +9.30%，环比+6.67%。预计在换机周期以及产品高端化趋势等因素的影响下，手机、PC和平板电脑市场有望迎来进一步增长。全国新能源汽车销量10月实现143万辆，同比+49.6%；1-10月销量累计975万 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 辆，同比+33.93%。2024年10月，新能源汽车销量占汽车销量的 46.84%，其国内零售渗透率已连续4个月突破50%。 PCB方面：1）覆铜板进口量跌价增，出口量增价跌。10月覆铜板进口2282吨，同比-23%，环比-33%；出口7453吨，同比+16%，环比 +24%。进口均价3.35万美元/吨，同比+26%，环比+22%；出口均价 0.61万美元/吨，同比-7%，环比-14%。预计进口均价上涨一方面是受原材料价格影响，另一方面是AI等新需求拉动价格上涨。2）台湾PCB行业数据显示增速放缓。10月台湾PCB厂商营收同比+1%，1-10月 +9%，单月增速出现下滑。从公司层面看，金象电10月营收同比+4%， 1-10月+31%，多数公司受高基数影响10月单月营收同、环比增速出现下滑。 受益于新能源及AI领域的持续增长，被动元件行业景气度有望延续。受益于下游终端市场企稳回暖，新能源车等市场需求推动以及“以旧换新”政策刺激，第三季度被动元器件板块延续了二季度的景气，整体需 求平稳，国产替代加速。2024年前三季度申万被动元件行业共实现营业收入336.58亿元，同比增长14.27%；实现归母净利润45.68亿元，同比增长19.04%；单看第三季度，申万被动元件行业实现营业收入 121.19亿元，同比增长16.31%，环比增长3.49%；实现归母净利润 16.38亿元，同比增长19.04%，环比下滑2.90%。 投资建议：鉴于终端需求温和复苏，AI等新技术蓬勃发展，国内半导体设备销售额维持高位，被动元件行业景气度有望延续以及国产替代持续推进等积极因素，我们维持电子行业“领先大市”评级。1）2024 年全球PCB市场迎来复苏，高多层板、HDI板、封装基板有望在中长期保持较高增速。根据月度数据判断，预计行业正温和复苏，建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域，如沪电股份、胜宏科技、深南电路、奥士康、生益电子等。2）考虑2023年至今我国半导体设备销售额维持高位，预计我国半导体产业正经历一场规模较大的逆周期扩张，建议关注国产替代相关板块。如半导体设备的北方华创、中微公司，半导体材料&耗材的鼎龙股份，芯片设计的寒武纪，晶圆代工的中芯国际。3）华为将于11月26日发布Mate新机和全新折叠旗舰MateX6，从19日发布的接连三段AI功能预热视频来看，华为将在AI影像、AI隐私安全以及AI手势技术三大方面进行重点突破。受益于华为新机发布，相关产业链有望迎来加速成长，建议关注华为产业链的核心供应商以及AI终端方向，如AIPC、AI手机等。4）受益于下游需求复苏以及国产替代加速，被动元器件产业链有望迎来加速成长，电容领域建议关注法拉电子、铜峰电子、三环集团、江海股份；电感领域建议关注顺络电子、麦捷科技。 风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险。 内容目录 1行情回顾5 2半导体景气度跟踪6 2.1半导体销售额6 2.2存储芯片价格7 2.3半导体设备销售额8 2.4台湾晶圆代工企业营收9 3终端需求景气度跟踪10 4PCB行业跟踪12 4.1印制电路用覆铜板进出口情况12 4.2台湾PCB行业营收情况13 4.3台湾PCB公司营收情况14 5面板行业跟踪15 6相关行业三季报分析16 6.1被动元器件行业三季报分析16 6.2消费电子行业三季报分析17 7行业及公司动态18 7.1行业新闻18 7.1.1Techinsights：华为HarmonyOS的出货量在中国市场份额从13%增至15%18 7.1.2TechInsights：双十一期间中国智能手机销量反弹26%，达到950万台18 7.1.3预计2025年手机面板出货量将微跌1.7%，陆系厂商占比将超过70%19 7.1.4工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议19 7.1.5百度发布小度AI眼镜：全球首搭中文大模型，支持边走边问、第一视角拍摄等.197.2公司动态20 7.2.1沪电股份（002463.SZ）：计划分两期新建AI芯片配套HDI板项目20 7.2.2沃格光电（603773.SH）：股份转让价格&总价上调50%20 7.2.3江海股份（002484.SZ）：新推出固态叠层高分子电容器（MLPC）产品20 8投资建议21 9风险提示21 图表目录 图1：申万一级行业10月18日至11月21日区间涨跌幅（%）5 图2：申万电子三级行业10月18日至11月21日区间涨跌幅（%）5 图3：申万电子PE-TTM（整体法）6 图4：申万电子PE-TTM（中位数法）6 图5：全球半导体月销售额（亿美元）7 图6：全球半导体年累计销售额（亿美元）7 图7：中国半导体月销售额（亿美元）7 图8：中国半导体年累计销售额（亿美元）7 图9：DRAM现货平均价（美元）8 图10：SSD市场平均价（美元）8 图11：全球半导体设备季度销售额（亿美元）8 图12：全球半导体设备累计销售额（亿美元）8 图13：中国大陆半导体设备季度销售额（亿美元）9 图14：中国大陆半导体设备累计销售额（亿美元）9 图15：日本半导体设备出货额（亿日元）9 图16：台积电月度营收（亿新台币）10 图17：联电月度营收（亿新台币）10 图18：全球智能手机季度出货量（百万台）10 图19：中国智能手机季度出货量（百万台）10 图20：中国手机月度出货量（万台）11 图21：上市新机型数量（款）11 图22：全球PC季度出货量（万台）11 图23：全球平板电脑季度出货量（万台）11 图24：汽车当月销量（万辆）12 图25：汽车全年累计销量（万辆）12 图26：新能源汽车当月销量（万辆）12 图27：新能源汽车全年累计销量（万辆）12 图28：印制电路用覆铜板月进出口数量（吨）13 图29：印制电路用覆铜板月进出口均价（美元/吨）13 图30：印制电路用覆铜板月进出口金额（万美元）13 图31：印制电路用覆铜板年进出口金额（亿美元）13 图32：液晶电视面板价格（美元/片）15 图33：液晶电视面板价格环比增速（%）15 图34：液晶显示器面板价格（美元/片）15 图35：液晶显示器面板价格环比增速（%）15 图36：笔记本面板价格（美元/片）16 图37：笔记本面板价格环比增速（%）16 图38：申万被动元件前三季度营业收入（亿元）16 图39：申万被动元件前三季度归母净利润（亿元）16 图40：申万被动元件行业毛利率和净利率17 图41：申万消费电子前三季度营业收入（亿元）17 图42：申万消费电子前三季度归母净利润（亿元）17 图43：申万消费电子行业毛利率和净利率18 表1：申万电子个股涨跌幅（%）6 表2：2024年Q3平板电脑厂商中国市场份额11 表3：台湾PCB行业营收（亿新台币）14 表4：台股PCB公司月度营收情况（亿新台币）14 1行情回顾 报告期内，申万电子指数+14.4%，在申万一级行业中排名第5。2024年10月18日至11月21日，沪深300指数+5.3%，申万一级行业指数涨跌中位数为+9.08%，综合排名第一（+24.4%），银行排名最末（-2.4%）。电子上涨14.4%，排名第5，涨幅居前。 报告期内，申万电子三级行业全部上涨。2024年10月18日至11月21日，申万电子三级行业涨幅中位数为+12.91%。涨跌幅前三分别为光学元件（+28.6%）、半导体设备 （+27.0%）、集成电路封测（+23.1%），涨跌幅后三分别为其他电子Ⅲ（+9.3%）、印制电路板（+6.9%）、消费电子零部件及组装（+6.1%）。 图1：申万一级行业10月18日至11月21日区间涨跌幅（%） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 综合商贸零售电力设备计