电子行业月度点评：需求温和复苏，半导体销售额持续增长

2024年10月24日 行业月度点评 沪电股份 0.79 54.81 1.31 32.96 1.65 26.27 买入 维持 鹏鼎控股 1.42 26 1.55 23.27 1.87 19.66 买入 深南电路 2.73 41.61 4.37 25.93 5.28 21.48 买入 评级领先大市 评级变动： 证券研究报告 电子 需求温和复苏，半导体销售额持续增长 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 电子沪深300 35% 15% -5% -25% % 1M 3M 12M 电子 43.37 26.89 23.29 沪深300 22.29 14.21 13.08 2023-102024-012024-042024-072024-10 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1电子行业2024年9月报：半导体设备销售 额维持高位，国产替代前景可期2024-10-11 2电子行业2024年8月报：覆铜板进口均价同比上涨33%，高端PCB保持景气2024-08-28 3PCB行业深度：科技进步与周期回暖交汇， PCB迎发展机遇2024-07-29 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：报告期内，申万电子指数+44.7%，在申万一级行业中 排名第2。申万电子三级行业全部上涨，涨幅中位数为+43.1%。涨跌幅前三分别为数字芯片设计（+64.5%）、分立器件（+61.8%）、模拟芯片设计（+59.1%），涨跌幅后三分别为被动元件（+29.5%）、面板 （+18.2%）、品牌消费电子（+17.7%）。 半导体销售额保持增长，中国8月销售额同比+27.5%。全球半导体销售额8月实现531亿美元，同比+20.6%；1-8月累计实现3374亿美 元，同比+18.2%。中国半导体销售额8月实现166亿美元，同比+27.5%；1-8月累计实现1190亿美元，同比+25.1%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024年以来的半导体月度销售额同比持续增长，中国半导体销售额增速高于全球水平，低谷后迎来反弹。 存储芯片价格底部反弹后趋于平稳，报告期内出现回调。DDR3、4、5现货平均价月环比分别-3.3%、-0.3%、-1.8%，256、512GBSSD行业市场价月环比分别-3.1%、-1.8%。现货价随行就市，一定程度反映供需 关系。我们预计此前价格大幅反弹主要受供给端影响，未来价格能否进一步上行需观察需求能否持续向好。 中国半导体设备销售额维持高位。1）全球半导体设备销售额2024Q2实现267.8亿美元，同比+3.8%；2024年累计实现532.0亿美元，同比 +1.1%。2）中国大陆半导体设备销售额2024Q2实现122.1亿美元，同比+61.7%；2024年累计实现247.3亿美元，同比+84.4%。我们推测主要原因是：地缘因素不确定性增强，半导体自主可控需求促进关键设备进口。我们预计，本轮逆周期扩产有望为国产设备及材料厂商提供发展机遇，芯片设计厂商也有望受益于产能的释放。 终端需求温和复苏。全球智能手机三季度出货3.16亿台，同比+4.4%，环比+10.8%。中国智能手机二季度出货0.72亿台，同比+9.0%，环比 +3.3%。三季度全球PC出货量为6300万台，同比-2.0%，环比+3.8%，出货量逐步修复至疫情前水平。全国新能源汽车销量9月实现129万辆，同比+42.4%；1-9月销量累计832万辆，同比+32.6%。 印制电路用覆铜板进出口出现回调。9月印制电路板用覆铜板进出口 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 整体上量、价均有所回调。进口3426吨，同比+18%，环比-18%；出口5993吨，同比-29%，环比-25%。进口均价2.74万美元/吨，同比-8%，环比+5%；出口均价0.71万美元/吨，同比+22%，环比+5%。进口金额实现0.94亿美元，同比+9%，环比-14%；出口金额实现0.43亿美元，同比-14%，环比-22%。1-9月累计进口8.32亿美元，同比+22%；累计出口4.66亿美元，同比+14%。 台湾PCB行业营收同比持续增长，AI服务器及FPC相关企业营收亮眼。台湾PCB厂商9月实现营收713亿新台币，同比增长7%，环比 增长-1%；年初至9月累计营收5560亿新台币，同比增长10%。公司层面，AI服务器及FPC相关企业业绩更佳，金像电9月实现营收33亿新台币，同比增长17%，环比增长-7%；年初至9月累计营收290亿新台币，同比增长35%。 投资建议：1）2024年全球PCB市场有望迎来复苏，高多层板、HDI板、封装基板有望在中长期保持较高增速。根据月度数据判断，预计 行业正温和复苏，建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域，如沪电股份、胜宏科技、深南电路、奥士康、生益电子等。2）考虑2023年至今我国半导体设备销售额维持高位，预计我国半导体产业正经历一场规模较大的逆周期扩张，建议关注国产替代相关板块。如半导体设备的北方华创、中微公司，半导体材料&耗材的鼎龙股份，芯片设计的寒武纪，晶圆代工的中芯国际。 风险提示：市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险 内容目录 1行情回顾5 2半导体景气度跟踪6 2.1半导体销售额6 2.2存储芯片价格7 2.3半导体设备销售额8 2.4台湾晶圆代工企业营收9 3终端需求景气度跟踪10 4PCB行业跟踪12 4.1印制电路用覆铜板进出口情况12 4.2台湾PCB行业营收情况13 4.3台湾PCB公司营收情况14 5行业及公司动态14 5.1行业新闻14 5.1.1ASML三季度订单额不及预期14 5.1.2台积电第三季度业绩超预期15 5.1.3国产光刻胶通过量产验证15 5.2公司动态15 5.2.1沪电股份：前三季度归母净利润预计同比增长91.05%-96.29%15 5.2.2北方华创：前三季度归母净利润预计同比增长43.19%-64.69%16 5.2.3长电科技：第三季度营收同比增长约14.9%16 6投资建议16 7风险提示16 图表目录 图1：申万一级行业9月22日至10月22日区间涨跌幅（%）5 图2：申万电子三级行业9月22日至10月22日区间涨跌幅（%）5 图3：申万电子PE-TTM（整体法）6 图4：申万电子PE-TTM（中位数法）6 图5：全球半导体月销售额（亿美元）7 图6：全球半导体年累计销售额（亿美元）7 图7：中国半导体月销售额（亿美元）7 图8：中国半导体年累计销售额（亿美元）7 图9：DRAM现货平均价（美元）8 图10：SSD市场平均价（美元）8 图11：全球半导体设备季度销售额（亿美元）8 图12：全球半导体设备累计销售额（亿美元）8 图13：中国大陆半导体设备季度销售额（亿美元）9 图14：中国大陆半导体设备累计销售额（亿美元）9 图15：日本半导体设备出货额9 图16：台积电月度营收（亿新台币）10 图17：联电月度营收（亿新台币）10 图18：全球智能手机季度出货量（百万台）10 图19：中国智能手机季度出货量（亿台）10 图20：中国手机月度出货量（万部）11 图21：上市新机型数量（款）11 图22：全球PC季度出货量（万台）11 图23：华硕&宏碁合计月度营收情况（亿新台币）11 图24：汽车当月销量（万辆）12 图25：新能源汽车当月销量（万辆）12 图26：汽车全年累计销量（万辆）12 图27：新能源汽车全年累计销量（万辆）12 图28：印制电路用覆铜板月进出口数量（吨）13 图29：印制电路用覆铜板月进出口均价（美元/吨）13 图30：印制电路用覆铜板月进出口金额（万美元）13 图31：印制电路用覆铜板年进出口金额（亿美元）13 表1：申万电子个股涨跌幅（%）6 表2：台湾PCB行业营收（亿新台币）13 表3：台股PCB公司月度营收情况（亿新台币）14 1行情回顾 报告期内，申万电子指数+44.7%，在申万一级行业中排名第2。2024年9月22日至10月22日，沪深300指数+23.6%，申万一级行业指数涨跌中位数为+24.1%，计算机 排名第一（+45.6%），公用事业排名最末（9.7%）。电子上涨44.7%，排名第2，涨幅居前。 报告期内，PCB指数+35.3%，在申万电子三级行业中排名第11。2024年9月22日至10月22日，申万电子三级行业全部上涨，涨幅中位数为+43.1%。涨跌幅前三分别为 数字芯片设计（+64.5%）、分立器件（+61.8%）、模拟芯片设计（+59.1%），涨跌幅后三分别为被动元件（+29.5%）、面板（+18.2%）、品牌消费电子（+17.7%）。 图1：申万一级行业9月22日至10月22日区间涨跌幅（%） 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 计算机 电子国防军工非银金融 传媒美容护理 通信社会服务电力设备建筑装饰 环保建筑材料机械设备 综合房地产医药生物食品饮料沪深300轻工制造商贸零售 钢铁农林牧渔基础化工家用电器有色金属 汽车 纺织服饰 银行交通运输 煤炭石油石化公用事业 0.0 资料来源：同花顺，财信证券 图2：申万电子三级行业9月22日至10月22日区间涨跌幅（%） 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 数字芯片设计 分立器件 模拟芯片设计 半导体材料 光学元件 其他电子Ⅲ 半导体设备 电子化学品Ⅲ 集成电路封测 LED 印制电路板 消费电子零部件… 被动元件 面板 品牌消费电子 0.0 资料来源：同花顺，财信证券 个股方面，报告期内申万电子个股涨跌中位数为38.9%。不包含上市天数不足200 天个股、ST股以及北交所个股，涨幅前五分别为国民技术（+262%）、台基股份（+189%）、茂莱光学（+167%）、捷捷微电（+167%）、瑞可达（+136%），涨幅后五分别为伊戈尔 （-0.3%）、深华发A（+5.1%）、宸展光电（+5.5%）、深圳华强（+5.6%）、易德龙（+8.8%）。 表1：申万电子个股涨跌幅（%） 涨幅前五名涨幅后五名股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 300077.SZ 国民技术 数字芯片设计 +262 002922.SZ 伊戈尔 电源组件 -0.3 300046.SZ 台基股份 功率半导体 +189 000020.SZ 深华发A 面板 +5.1 688502.S H 茂莱光学 精密光学器件 +167 003019.SZ 宸展光电 面板 +5.5 300623.SZ 捷捷微电 功率半导体 +167 000062.SZ 深圳华强 交易服务 +5.6 688800.S H 瑞可达 连接器 +136 603380.SH 易德龙 消费电子零部件 +8.8 资料来源：同花顺，财信证券 PE估值超过中值水平。近7年，申万电子板块整体法估值PE-TTM中值为36倍，中位数法估值PE-TTM中值为46倍。2024年10月22日，申万电子整体法PE-TTM为 44倍，月环比上涨42.2%，估值水平处于历史后82.4%分位；中位数法PE-TTM为56倍，月环比上涨45.1%，估值水平处于历史后88.0%分位。从PE看，申万电子行业估值已超过历史中值水平。 图3：申万电子PE-TTM（整体法）图4：申万电子PE-TTM（中位数法） PE-TTM整体法中值PE-TTM中位数中值 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 2018-10-26 2019-01-11