合成橡胶：成本支撑，但驱动不足，震荡运行

期货研究 商 品2024年07月01日 研究 合成橡胶：成本支撑，但驱动不足，震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （07合约） 日盘收盘价（元/吨） 14,835 14,805 30 成交量（手） 118,976 158,453 -39477 持仓量（手） 33,363 42,088 -8725 成交额（万元） 879,893 1,179,471 -299578 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 265 395 -130 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 15,100 15,100 0 华东顺丁（民营） 15,200 15,200 0 华南顺丁（民营） 15,350 15,350 0 山东顺丁市场价（交割品） 15,100 15,200 -100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 15,500 15,500 0 齐鲁丁苯（型号1712） 14,200 14,300 -100 丁二烯价格 江苏主流价 13,300 13,350 -50 山东主流价 13,550 13,600 -50 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 58.2151 58.2151 0.00 顺丁成本（元/吨） 16714 16714 0 顺丁利润（元/吨） -914 -914 0 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 BR2407及BR2408合约伴随现货及丁二烯高位震荡，当前基本面静态估值区间为14700元/吨—15300元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在15100元/吨附近。上方估值而言，盘面15200-15300元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2407合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单 月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压 力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际现金流成本在14700- 14800元/吨附近。预计盘面14700元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格 *1.02+（辅剂+人工）=13600*1.02+2500=16372。实际完全成本来看，首先，目前工厂暂无完全使用提涨后的高价丁二烯。其次，据工厂差异，固定费用从1300至2500元/吨不等，因此最低成本约在14700元/吨附近（13300*1.02+1200）。 顺丁成本端，丁二烯价格略有回调。目前丁二烯的主要矛盾在国内，国内丁二烯供应端，6月中旬前丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量持续偏低，整体供应收缩。中期，6月底至7月上旬预计国内丁二烯开工率伴随检修恢复将有所提高。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率同比偏低。ABS以及SBS整体开工率同比亦维持低位，对丁二烯刚需维持弱稳。整体来看，短期国内丁二烯供应偏紧，港口库存持续维持低位，工厂及贸易商库存压力较小，价格高位运行。中期需要观察在进口存在套利空间之后丁二烯的进口情况。以及丁二烯大幅提涨挤压下游利润后，下游的负反馈程度。 顺丁橡胶方面，民营企业短期有所复产，社会库存有所反弹，基本面对成本端的估值支撑力度有所减弱。此外，由于盘面快速上涨后出现阶段性资金流决定价格的情况。部分多头资金撤退，伴随资金流的投机性减退，出现快速冲高之后的高位回调。整体而言，高位回调后，成本端有估值支撑，但驱动不足，预计顺丁橡胶或以震荡格局为主。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分