流动性打分周报：公用事业和短期限城投债流动性上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年6月30日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《经营偏缓改善，库存突破上行——5月工业企业利润解读20240627》-2024.06.28 公用事业和短期限城投债流动性上升——流动性打分周报20240630 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，各期限高等级流动性债项只数整体维持，流动性得分升幅前二十中，超长债数量减少较多，2024年新发券有所增加。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量有所减少，超长债占比仍较少，2024年新发债数量维持。 地方债方面，分期限来看，1年期以内高等级流动性债项数量有所增加，1-3年期和10年期及以上有所减少，3-5年期和5-10年期高等级流动性债项整体维持。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人以城商行为主，股份行占比有所下降；降幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，股份行占比上升。 城投债方面，分区域看，天津高等级流动性债项有所增加，重庆、江苏、四川高等级流动性债项有所减少，山东整体维持。分期限看，1年以内和5年及以上高等级流动性债项有所增加，其他期限有所减少。分隐含级别看，隐含级别为AAA的高等级流动性债项数量整体维持，隐含级别为AA+、AA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含级别为AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行占比有所上升。 商金债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行，农商行占比下降。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为融资租赁类企业。 产业债方面，分行业看，公用事业、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量有所增加，房地产、交通运输有所减少。分期限看，1-2年期和3-5年期高等级流动性债项只数有所减少，1年期以内、2-3年期和5年期以上有所增加。分隐含级别看，各隐含级别的高等级债项数量均有所增加，除AA-以外，增加均较多。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度下降，新券活跃度上升5 二、政金债：中长债活跃度整体维持7 三、地方债：短债流动性上升10 四、同业存单：股份行活跃度下降13 五、城投债：短债流动性有所上升16 六、二永债：农商行活跃度继续上升22 七、商金债：农商行活跃度下降24 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度有所下降26 九、产业债：房地产流动性继续下降，公用事业继续上升30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：超长债活跃度下降，新券活跃度上升 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，高等级流动性债项收益率以下行为主，中短期债项下行幅度大于中中长期。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 32 32 26 25 16 15 25 26 25 25 A([85,95)) 9 7 4 5 3 5 2 2 23 22 B([70,85)) 12 10 9 8 7 7 6 5 8 7 C([50,70）） 3 4 8 7 4 3 6 9 12 10 D([0,50）) 12 12 15 17 16 15 18 18 29 36 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.5231 1.4438 1.7307 1.6598 1.9686 1.9114 2.1779 2.1263 2.4927 2.4565 A([85,95)) 1.3468 1.2685 1.5655 1.5455 1.7258 1.7112 2.2073 2.1658 2.4648 2.4295 B([70,85)) 1.5475 1.4736 1.7655 1.6995 2.0042 1.9449 2.2531 2.2365 2.4702 2.4229 C([50,70）） 1.5172 1.4217 1.7226 1.6280 1.9909 1.9555 2.2290 2.1348 2.4737 2.4422 D([0,50）) 1.4749 1.4112 1.7034 1.6454 1.8826 1.8051 2.1850 2.1623 2.4629 2.4325 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 升幅前二十中，超长债数量减少较多，2024年新发券有所增加；降幅前二十中，超长债有所增加，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 170025.IB 17附息国债25 3.35 47.13 83.73 36.6 1.6028 1.5367 2000002.IB 20抗疫国债02 2.98 52.27 84.07 31.8 1.8679 1.7968 080020.IB 08国债20 14.32 47.66 61.58 13.92 2.3051 2.2745 020005.IB 02国债05 7.90 40.33 51.21 10.88 2.1802 2.1192 120006.IB 12附息国债06 7.82 29.93 35.06 5.13 2.196 2.1342 249911.IB 24贴现国债11 0.18 91.42 94.19 2.77 1.475 1.4 130024.IB 13附息国债24 39.39 51.19 52.83 1.64 2.5085 2.4673 170027.IB 17附息国债27 0.48 94.24 95.62 1.38 1.097 1.0738 180004.IB 18附息国债04 3.60 84.47 85.76 1.29 1.6434 1.5796 140010.IB 14附息国债10 39.91 93.86 94.96 1.1 2.52 2.48 190008.IB 19附息国债08 44.99 95.44 96.44 1 2.5175 2.475 240012.IB 24附息国债12 1.96 96.79 97.53 0.74 1.6925 1.63 240010.IB 24附息国债10 2.88 99.01 99.71 0.7 1.865 1.7775 180012.IB 18附息国债12 43.90 93.89 94.49 0.6 2.515 2.4918 2400003.IB 24特别国债03 49.96 96.92 97.48 0.56 2.5175 2.475 180019.IB 18附息国债19 4.13 92.44 92.96 0.52 1.7875 1.765 249934.IB 24贴现国债34 0.21 97.11 97.62 0.51 1.505 1.415 230024.IB 23附息国债24 0.33 98.6 99.03 0.43 1.52 1.43 249932.IB 24贴现国债32 0.45 96.6 97.01 0.41 1.55 1.38 170026.IB 17附息国债26 43.40 93.19 93.6 0.41 2.52 2.4838 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 100018.IB 10附息国债18 15.98 85.05 48.36 -36.69 2.3575 2.3378 080006.IB 08国债06 13.86 61.67 33.96 -27.71 2.2979 2.2677 140025.IB 14附息国债25 20.33 68.91 62.08 -6.83 2.4011 2.3839 150008.IB 15附息国债08 10.83 78.65 72.2 -6.45 2.1565 2.1215 090005.IB 09附息国债05 14.78 41.89 37.97 -3.92 2.3109 2.2818 070013.IB 07国债13 3.13 39.09 35.74 -3.35 1.7436 1.6533 140009.IB 14附息国债09 9.83 38.26 35.01 -3.25 2.2403 2.1998 110010.IB 11附息国债10 6.83 37.87 34.67 -3.2 2.1021 2.0338 090020.IB 09附息国债20 5.16 41.1 37.98 -3.12 2.0326 1.9817 1700002.IB 17特别国债02 3.17 37.51 34.42 -3.09 1.9012 1.8107 070006.IB 07国债06 12.88 40.69 37.