流动性打分周报：城投和公用事业债流动性上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年5月12日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《出口超预期的三大原因——4月进出口解读20240510》-2024.05.10 城投和公用事业债流动性上升 ——流动性打分周报20240512 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限看，各期限高等级流动性债项普遍减少，S级债券数量明显下降。从升降幅看，中短期券活跃度提升明显，超长债活跃度下降。 政金债方面，长期限活跃券减少。从升降幅看，升幅前二十中，新券占比仍较高。 地方债方面，分期限来看，各期限高等级流动性债项明显减少。从升降幅看，重点省份地方债活跃度上升。 同业存单方面，农商行主体活跃度上行，升幅前二十债券发行人国股行占比下降，城商行占比有所上升。 城投债方面，从期限看，各期限高等级流动性债项明显增加。从隐含级别看，AAA高等级流动性债项减少，AA+、AA、AA(2)、AA-增加。从升降幅看，升降幅靠前省份仍以非重点省份为主。 二永债方面，从升降幅看，流动性升幅前二十主要为国股行和城商行，降幅前二十主要为城商行。 商金债方面，从升降幅看，升幅前二十主要为城商行和农商行；降幅前二十中贵州、广西、重庆、青海等重点省份占比较高。 其他金融债方面，从升降幅看，流动性升幅前二十主体主要为保理、租赁和地方金融类国企；降幅前二十主体主要为保险和地方金融类国企。 产业债方面，房地产行业流动性高等级流动性债项继续增加。从升降幅看，升降幅前二十主体中，电力、交运等公用事业占比较高。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：高流动性债项只数减少，超长债活跃度下降5 二、政金债：长债活跃券减少，新券活跃度继续上升7 三、地方债：高等级流动性债明显减少，重点省份活跃度上升10 四、同业存单：城商行活跃度有所上升13 五、城投债：高等级流动性债明显增加，非重点省份流动性上升16 六、二永债：国股行和城商行流动性升幅较大22 七、商金债：重点省份流动性有所下降24 八、其他金融债：保险公司活跃度有所下降26 九、产业债：房地产持续活跃，公用事业活跃度上升明显30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-其他金融债28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-其他金融债30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：高流动性债项只数减少，超长债活跃度下降 高流动性债项只数减少，收益率整体上行。分期限来看，本周各期限高等级流动性只数普遍减少，S级活跃券数量明显下降。加权收益率普遍上行，10年期以上收益率上行幅度更大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 38 34 26 26 16 15 26 26 23 20 A([85,95)) 7 9 13 13 10 7 8 6 26 28 B([70,85)) 4 6 3 4 5 3 4 3 8 4 C([50,70）） 2 1 9 9 3 2 5 7 6 10 D([0,50）) 11 13 9 12 9 17 17 19 33 30 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.5632 1.5817 1.8556 1.8607 2.0773 2.0835 2.2687 2.2665 2.6180 2.6487 A([85,95)) 1.5886 1.5530 1.8977 1.8577 2.0098 2.0394 2.2915 2.3095 2.5529 2.5863 B([70,85)) 1.6441 1.6752 1.8328 1.8393 2.1332 2.1187 2.3222 2.3178 2.6096 2.6271 C([50,70）） 1.2682 1.1615 1.8694 1.9133 2.0620 2.1221 2.2754 2.2860 2.5534 2.6172 D([0,50）) 1.5623 1.5579 1.8394 1.8101 2.0302 2.0344 2.2774 2.2806 2.5744 2.6103 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 中短期券活跃度提升明显，超长债活跃度下降。升幅前二十中，中短券占比明显增加，超长债明显减少；降幅前二十中，新券有所减少，超长债亦明显减少。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 050004.IB 05国债04 1.01 38.97 86.77 47.8 1.2678 1.2221 140017.IB 14附息国债17 10.25 39.32 46.53 7.21 2.3122 2.3161 140025.IB 14附息国债25 20.46 85.44 87.68 2.24 2.5015 2.5045 249906.IB 24贴现国债06 0.24 93.87 95.04 1.17 1.66 1.575 160023.IB 16附息国债23 2.48 94.67 95.65 0.98 1.935 1.935 249921.IB 24贴现国债21 0.45 96.8 97.75 0.95 1.66 1.66 110005.IB 11附息国债05 16.79 92.89 93.65 0.76 2.3 2.3225 249919.IB 24贴现国债19 0.02 97.19 97.88 0.69 1.55 1.5 240006.IB 24附息国债06 6.87 99.05 99.74 0.69 2.275 2.2775 249922.IB 24贴现国债22 0.20 96.98 97.63 0.65 1.61 1.58 2000002.IB 20抗疫国债02 3.11 93.9 94.49 0.59 1.98 1.99 060009.IB 06国债09 2.13 87.61 88.13 0.52 1.6881 1.6801 240005.IB 24附息国债05 1.85 98.99 99.49 0.5 1.87 1.855 249920.IB 24贴现国债20 0.11 97.34 97.82 0.48 1.55 1.5 240008.IB 24附息国债08 4.93 98.18 98.57 0.39 2.1225 2.125 100009.IB 10附息国债09 5.93 88.76 89.12 0.36 1.8703 1.8676 240007.IB 24附息国债07 49.87 97.64 97.96 0.32 2.6487 2.68 210017.IB 21附息国债17 7.52 97.9 98.21 0.31 2.3066 2.285 160017.IB 16附息国债17 2.23 95.52 95.79 0.27 1.9206 1.931 220013.IB 22附息国债13 0.13 98.53 98.8 0.27 1.53 1.5 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 090002.IB 09国债02 4.78 86.91 33.61 -53.3 1.884 1.9456 180025.IB 18附息国债25 44.53 88.41 45.24 -43.17 2.6549 2.6846 080013.IB 08国债13 4.25 73.47 34.45 -39.02 1.6313 1.5898 180011.IB 18附息国债11 4.02 87.27 48.6 -38.67 1.8085 1.8656 150017.IB 15附息国债17 21.21 37.76 0 -37.76 2.532 2.5671 2200001.IB 22特别国债 1.59 50.77 20.56 -30.21 1.7868 1.8067 170027.IB 17附息国债27 0.61 96.1 85.49 -10.61 1.2672 1.2933 070013.IB 07国债13 3.27 92.16 82.58 -9.58 1.7126 1.7653 130024.IB 13附息国债24 39.52 24.96 18.56 -6.4 2.6351 2.6611 180004.IB 18附息国债04 3.73 95.13 89 -6.13 1.7691 1.7498 160004.IB 16附息国债04 1.72 92.45 87.09 -5.36 1.7255 1.7188 150016.IB 15附息国债16 1.18 95.56 90.29 -5.27 1.4995 1.5297 249911.IB 24贴现国债11 0.31 95.92 91.07 -4.85 1.6467