流动性打分周报：短期限城投债流动性上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年9月29日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 核心解读 短期限城投债流动性上升 ——流动性打分周报20240929 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《企业转向主动去库——8月工业企业利润解读20240927》-2024.09.29 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，1年以内、1-3年和3-5年高等级流动性债项有所增加，5-10年期和10年以上高等级流动性债项数量整体维持。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量占比下降，超长债数量占比有所增加。 地方债方面，分期限来看，3-5年高等级流动性债项数量整体维持，其余期限高等级流动性债项数量均有所增加。 同业存单方面，流动性得分降幅前十主体以城商行和农商行为主；降幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，城商行有所增加。 城投债方面，分区域看，江苏、四川高等级流动性债项数量有所增加，天津和重庆整体维持，山东高等级流动性债项数量有所下降。分期限看，1-2年期、2-3年、3-5年及5年期以上高等级流动性债项数量有所下降，1年及以下高等级流动性债项有所增加。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+、AA-的高等级流动性债项数量整体维持，其余各隐含评级高等级流动性债项数量均有所下降。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行和农商行，农商行数量有所减少。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行数量大幅增加，农商行减少较多。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁公司和汽车金融公司等，融资租赁公司和汽车金融公司有所减少，保险公司有所增加。 产业债方面，分行业看，煤炭、钢铁高等级流动性债项有所减少，交运有所增加，房地产、公用事业整体维持。分期限看，1年以内高等级流动性债项有所增加，1-2年期高等级流动性债项有所减少，其余期限整体维持。分隐含评级看，隐含评级为AAA+、AAA的高等级流动性债项有所增加，隐含评级为AAA-的高等级流动性债项整体维持、隐含评级AA+和AA的高等级流动性债项有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：中短债流动性上升5 二、政金债：超长债活跃度上升7 三、地方债：流动性整体上升10 四、同业存单：城商行活跃度继续下降13 五、城投债：短期限城投债流动性上升16 六、二永债：农商行活跃度继续下降22 七、商金债：城商行活跃度上升24 八、其他金融债：保险公司活跃度上升26 九、产业债：房地产和交运活跃度上升30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：中短债流动性上升 中短债流动性上升。分期限来看，1年以内、1-3年和3-5年高等级流动性债项有所增加，5-10年期和10年以上高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，1年以内、1-3年高等级债项收益率以上行为主，上升幅度在6-8bp左右；5-10年和10年以上高等级流动性债项收益率以上升为主，上升幅度集中在12- 14bp，上行幅度较大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 29 34 23 22 15 16 28 27 23 27 A([85,95)) 13 10 7 8 3 4 3 3 14 12 B([70,85)) 6 7 11 8 11 10 9 9 15 12 C([50,70)) 4 5 4 6 3 5 6 6 12 15 D([0,50)) 10 10 17 20 11 10 22 21 42 40 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.3723 1.4288 1.4400 1.5086 1.6518 1.7357 1.9119 2.0465 2.1697 2.3417 A([85,95)) 1.2305 1.2885 1.4045 1.4676 1.4952 1.5261 1.7789 1.8316 2.1657 2.3188 B([70,85)) 1.3776 1.4486 1.4380 1.4976 1.6599 1.7546 2.0021 2.1462 2.1677 2.3302 C([50,70)) 1.3713 1.5063 1.4399 1.5090 1.6902 1.7619 1.9253 2.1301 2.1707 2.3360 D([0,50)) 1.2615 1.3102 1.4395 1.4972 1.5926 1.6723 1.9606 2.0931 2.1605 2.3176 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量整体维持。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 130010.IB 13附息国债10 38.64 0 87.16 87.16 2.1705 2.3644 080020.IB 08国债20 14.07 23.8 79.32 55.52 2.1108 2.1937 150021.IB 15附息国债21 10.99 57.75 70.41 12.66 2.077 2.1532 110016.IB 11附息国债16 16.74 28.95 37.5 8.55 2.0259 2.1465 090002.IB 09国债02 4.40 46.49 53.17 6.68 1.464 1.5535 080013.IB 08国债13 3.87 81.25 85.56 4.31 1.0203 1.1 240018.IB 24附息国债18 6.97 95.18 97.83 2.65 1.905 2.045 150016.IB 15附息国债16 0.80 89.06 91.67 2.61 1.2297 1.2503 100040.IB 10附息国债40 16.20 65.94 68.34 2.4 2.1275 2.2357 180013.IB 18附息国债13 0.69 90.83 93.05 2.22 1.0987 1.1283 180006.IB 18附息国债06 23.47 92.92 95.12 2.2 2.1775 2.3627 150008.IB 15附息国债08 10.58 34.43 36.32 1.89 2.0656 2.1858 249955.IB 24贴现国债55 0.22 94.79 96.54 1.75 1.395 1.41 110023.IB 11附息国债23 37.12 84.41 85.77 1.36 2.195 2.3766 180025.IB 18附息国债25 44.14 24.94 26.18 1.24 2.1832 2.3511 180024.IB 18附息国债24 24.07 94.84 95.99 1.15 2.175 2.3568 180027.IB 18附息国债27 4.15 93.24 94.36 1.12 1.575 1.6559 2000002.IB 20抗疫国债02 2.73 88.18 89.2 1.02 1.4684 1.5098 210003.IB 21附息国债03 46.48 95.52 96.46 0.94 2.1827 2.34 180005.IB 18附息国债05 0.44 94.34 95.23 0.89 0.9909 1.0911 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 140027.IB 14附息国债27 40.16 84.03 45.5 -38.53 2.1844 2.3575 160013.IB 16附息国债13 41.65 37.46 0 -37.46 2.1962 2.3665 100023.IB 10附息国债23 15.84 51.5 23.77 -27.73 2.1537 2.256 170011.IB 17附息国债11 42.65 83.54 56.19 -27.35 2.1884 2.3575 150028.IB 15附息国债28 41.16 83.29 56.66 -26.63 2.1864 2.3575 120013.IB 12附息国债13 17.85 26.06 0 -26.06 2.1478 2.3009 140016.IB 14附息国债16 19.82 74.08 64.75 -9.33 2.1107 2.303 090020.IB 09附息国债20 4.92 32.82 25.23 -7.59 1.7135 1.8122 100029.IB 10