流动性打分周报：短久期低评级城投债流动性上升

证券研究报告：固定收益报告 2025年2月17日 研究所 分析师梁伟超 SAC登记编号S1340523070001 Emailliangweichaocnpseccom研究助理谢鹏 固收周报 短久期低评级城投债流动性上升 流动性打分周报20250217 SAC登记编号S1340124010004 Emailxiepengcnpseccom 近期研究报告 《生产热度回升，航运指数下行高频数据跟踪20250217》20250217 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10年期以上的高等级流动性债券支数减少，其余期限高等级流动性债券数量整体维持。 政金债方面，分期限来看，13年期高等级流动性债项数量有所减少，其余各期限高等级流动性债项数量整体维持。 地方债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所减少；降幅前二十中，超长债数量则有所增加。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人以城商行为主，城商行数量较上周数量增多。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川的高等级流动性债项均有所增加，重庆、天津则整体维持。分期限看，各期限的高等级流动性债项数量有所增加，其中一年以内增加最多。从隐含评级看，隐含评级为AA的高等级流动性债项数量有小幅减少，其余评级的高等级流动性债项数量均有所增加，其中AA（2）债项增幅最多。二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行， 数量整体维持。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，城农商行数量均有所增加；降幅前二十主要为城商行和农商行，城农商行数量均有所增加。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企，融资租赁公司有所减少；流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企，融资租赁公司有所增加。 产业债方面，分行业看，房地产、煤炭和公用事业等行业的高级流动性债项有所减少，交运、钢铁的高等级流动性债项整体维持。分期限看，1年以内、23年期和5年以上高等级流动性债项有所增加，其余各期限高等级流动性债项有所减少。分隐含评级看，AAA、AAA、AA评级的高等级流动性债项有所增加，AAA评级有所减少，AA整体维持。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债流动性下降5 二、政金债：中短债流动性下降7 三、地方债：超长债活跃度下降10 四、同业存单：城商行活跃度上升13 五、城投债：短久期低评级债项流动性上升16 六、二永债：城商行活跃度维持22 七、商金债：农商行活跃度维持24 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降26 九、产业债：中长久期债项流动性上升30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率国债（）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券国债7 图表5：分期限分流动性级别只数政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率政金债（）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率地方债（）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体其他金融债27 图表28：流动性得分升幅前二十债券非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体其他金融债29 图表30：流动性得分降幅前二十债券非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率产业债（）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券产业债36 一、国债：超长债流动性下降 超长债流动性下降。分期限来看，10年期以上的高等级流动性债券支数减少，其余期限高等级流动性债券数量整体维持。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率整体上行，上行幅度在213BP区间。不同期限中，1年期以内债项的收益率上行幅度最大，其中A级债券上行幅度较大，为13BP。 图表1：分期限分流动性级别只数国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） 1Y 13） 35） 510） 10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S95100 35 35 24 23 17 17 26 26 21 20 A8595 10 13 7 8 3 3 4 3 18 19 B7085 8 6 11 9 7 6 9 12 24 19 C5070 5 4 5 6 4 5 5 5 4 4 D050 12 14 19 19 9 9 20 19 34 37 资料来源：qeubee，iFind中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率国债（） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） 1Y 13） 35） 510） 10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S95100 12447 12974 12178 13118 13580 14571 15448 16044 18721 18968 A8595 11161 12432 11596 12637 11647 12599 15199 15733 18440 18731 B7085 12486 13104 12437 13512 13667 14745 15905 16302 18268 18220 C5070 12702 13206 12438 13272 13804 14823 15579 16221 18081 18666 D050 11420 12480 12221 13110 13425 14542 15604 16210 18656 18883 资料来源：qeubee，iFind中邮证券研究所 流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持。降幅前二十中，超长债数量整体维持。 图表3：流动性得分升幅前二十债券国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（） 上周 本周 100003IB 10附息国债03 1504 341 7449 4039 17446 178 120018IB 12附息国债18 762 3935 7753 3818 152 15253 130009IB 13附息国债09 818 3899 7708 3809 15425 15402 130019IB 13附息国债19 1859 7529 864 1111 17106 17197 050004IB 05国债04 025 8021 8657 636 07737 08014 140025IB 14附息国债25 1970 833 8707 377 183 18535 2000002IB 20抗疫国债02 234 8605 8912 307 1275 1371 110005IB 11附息国债05 1603 7529 7785 256 16815 17137 100018IB 10附息国债18 1535 8273 8485 212 17303 17753 250003IB 25附息国债03 495 961 9795 185 13925 14775 240007IB 24附息国债07 4911 9245 9396 151 18854 1911 120008IB 12附息国债08 3725 3169 328 111 18954 19049 259906IB 25贴现国债06 019 9654 9757 103 1363 1415 170018IB 17附息国债18 247 9317 9418 101 11195 12068 150005IB 15附息国债05 015 939 949 1 07564 0761 160004IB 16附息国债04 095 9296 9392 096 117 12771 259904IB 25贴现国债04 042 9596 9678 082 134 13997 090020IB 09附息国债20 453 371 379 08 13236 14076 180020IB 18附息国债20 056 9471 9549 078 072 07746 250001IB 25附息国债01 092 9777 985 073 122 138 资料来源：qeubee，iFind中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（） 上周 本周 180025IB 18附息国债25 4376 7629 2887 4742 19195 19280 140027IB 14附息国债27 3978 4203 0 4203 19063 19125 170026IB 17附息国债26 4276 7629 3807 3822 18700 18768 100037IB 10附息国债37 3576 7529 3764 3765 18700 18819 110023IB 11附息国债23 3674 7462 4028 3434 18624 18728 180012IB 18附息国债12 4326 5902 3689 2213 18700 18776 110012IB 11附息国债12 3628 8576 7486 109 18755 18866 170025IB 17附息国债25 272 7215 6314 901 10150 11162 210003IB 21附息国债03 4610 9407 8598 809 18874 19017 170004IB 17附息国债04 199 9016 8586 43 11389 12614 100029IB 10附息国债29 555 8764 8403 361 10820 11556 160013IB 16附息国债13 4127 7994 7785 209 18975 19031 110016IB 11附息国债16 1635 8865 8673 192 16502 16807 249969IB 24贴现国债69 027 8987 8795 192 14328 14624 249974IB 24贴现国债74 034 9634 9443 191 13650 14071 160019IB 16附息国债19 2152 9326 9158 168 18775 19213 220015IB 22附息国债15 4741 9357 9207 15 18814 19090 160017IB 16附息国债17 147 9448 931 138 12183 13533 249975IB 24贴现国债7