流动性打分周报：地产债和涉房城投债流动性上升

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限看，超长期高等级流动性债项有所减少。从升降幅看，降幅前二十中，超长债占比有所增加。 政金债方面，分期限看，中长期高等级活跃券有所减少。从升降幅看，升幅前二十中，新券占比仍较高。 地方债方面，分期限来看，超长期限高等级流动性债项明显增加。升幅前二十中，超长债占比有所增加。 同业存单方面，升幅前十主体主要为城商行和农商行，城商行占比有所上升。 城投债方面，从期限看，1年内和1-2年期高等级流动性债项明显减少，3-5年期有所增加。从隐含级别看，AAA高等级流动性债券有所增加。从升降幅看，升幅前二十中，涉房类城投占比上升。 二永债方面，从升降幅看，降幅前二十中农商行占比上升。 商金债方面，从升降幅看，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，广西地区城商行流动性上升。 其他金融债方面，从升降幅看，升幅前二十债券发行人以券商为主，保险公司占比下降，降幅前二十主体主要为保险和地方金融类国企。 产业债方面，分行业看，房地产高等级流动性债项继续增加； 公用事业高等级流动性有所减少。分期限看，2年内高等级流动性债项继续减少，2年期以上继续增加。分隐含级别看，AAA、AA+级别的高等级债项有所增加；AA、AA（2）、AA-高等级流动性债项有所减少。升降幅方面，升幅前二十主体行业中公用事业企业有所减少，医药类有所增加。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债活跃度有所下降 超长期债项活跃度有所下降。分期限来看，超长期高等级流动性债项有所减少。加权收益率普遍下行，5年期以内收益率下行幅度更大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 降幅靠前债项中，超长债占比有所增加。升幅前二十中，超长债有所增加； 降幅前二十中，超长债占比有所增加。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：中长期活跃券减少，新券活跃度继续上升 中长期活跃券减少，收益率整体下行。分期限来看，中长期高等级活跃券有所减少。收益率方面，整体以下行为主，1-3年期的A等级、10年期以上的S等级有所上行。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 新券活跃度继续上升。升幅前二十中，新券尤其是2024年新发券占比仍较高，剩余期限主要集中在五年以内，超长债占比较少。降幅前二十中，仍以老券为主，期限以中短期为主，超长债占比较少。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：超长债流动性上升，且收益率整体上行 超长期高等级流动性债明显减少，且收益率以上行为主。分期限来看，超长期限高等级流动性债项明显增加。收益率方面，10年期以内整体下行为主，10年期以上收益率整体上行。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 流动性升幅靠前债项中，超长债有所增加。地方债流动性升幅前二十中，重点省份和超长债占比有所增加；降幅前二十中，长期限占比有所减少。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：城商行流动性有所上升 升幅前十主体主要为城商行和农商行，城商行占比有所上升；升幅前二十债券发行人中，仍以农商行和城商行为主。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单 降幅前十主要为农商行；分债券来看，降幅前二十债券发行人以农商行和城商行为主。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：涉房类城投主体流动性上升 短期限债项流动性下降，中长期债项流动性上升。分区域看，天津高等级流动性债项明显减少；山东和重庆S等级债项减少，A、B等级债项有所增加； 江苏高等级债项有所减少，四川有所增加。期限方面，1年内和1-2年期高等级流动性债项明显减少，3-5年期有所增加。从隐含级别看，AAA级别的高等级流动性债券有所增加，AA(2)级别的高等级流动性债券有所减少。收益率方面，整体以下行为主，但天津的S、A等级，山东、四川、重庆的A等收益率有所上行，3-5年期和5年期以上的的A等级及隐含级别为AA（2）的S等级债券，收益率有所上行。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 流动性整体波动较大，涉房类城投流动性上升。升幅前二十中，主体级别分布较为分散，区域集中在浙江、江苏、广东等地，行业主要涉及房地产、建筑装饰等；升幅前二十债券均位于非重点省份。降幅方面，主体级别以AA和AA+为主，区域分布以广东、浙江、江苏、上海等非重点省份为主。流动性得分升降幅变动均较大。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：农商行流动性下降 二永债方面，流动性升幅前二十主要为国股行和城商行，降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行占比上升。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：广西地区城商行流动性上升 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，广西地区城商行流动性上升；降幅前二十主要为城商行和农商行，重点省份占比明显下降。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：保险公司活跃度继续下降 非银方面，流动性升幅前二十主体主要为融资租赁和地方金融类国企，升幅前二十债券发行人以券商为主，保险公司占比下降；降幅前二十主体主要为保险和地方金融类国企，降幅前二十债券发行人以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银 图表28：流动性得分升幅前二十债券-其他金融债 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银 图表30：流动性得分降幅前二十债券-其他金融债 九、产业债：房地产活跃度继续上升，公用事业有所下降 房地产活跃度继续上升。分行业看，房地产高等级流动性债项继续增加； 公用事业高等级流动性有所减少；交运、钢铁行业S等级债项增加，但B等级及以上数量下降；煤炭行业整体维持。分期限看，2年内高等级流动性债项继续减少，2年期以上继续增加。分隐含级别看，AAA、AA+级别的高等级债项有所增加；AA、AA（2）、AA-级别的高等级流动性债项有所减少。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，整体以下行为主。但房地产行业S、A、D等级债项收益率整体以上行为主；分期限看，1-3年期S等级、5年期以上S、A等级有所上行，其余以下行为主；分隐含级别看，AAA的B等级和AA（2）的S等级债券收益率有所上行。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 升幅方面，前二十主体行业中公用事业企业有所减少，医药类有所增加，区域分布较为分散；前二十债券发行人以铁路、电力、机场、航运为主。降幅方面，降幅前二十主体和债项中，建筑装饰和交运行业较多。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。