流动性打分周报20241022：短久期低评级城投债流动性上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年10月22日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《【中邮固收】新设主体“二城投”怎么看？——信用周报20241021》-2024.10.21 短久期低评级城投债流动性上升 ——流动性打分周报20241022 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所下降，降幅前二十中，超长债数量有所上升。 政金债方面，分期限来看，1年及以下高等级流动性债项数量有所增加，其余各期限高等级流动性债项数量整体维持。 地方债方面，流动性得分升幅前二十中，重点省份整体维持，其中贵州省增加较多。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主，农商行数量有所上升；升幅前二十债券发行人城商行为主，农商行数量有所上升。 城投债方面，分区域看，山东、重庆高等级流动性债项数量有所增加，江苏和天津整体维持，四川高等级流动性债项数量有所下降。分期限看，1年以内、2-3年、3-5年及5年期以上高等级流动性债项数量有所上升，其中1年以内增加较多，5年及以上高等级流动性债项整体维持。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+的高等级流动性债项数量有所下降，其余各隐含评级高等级流动性债项数量有所上升。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行，城商行数量有所减少。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，农商行数量有所增加。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企等，融资租赁公司数量有所减少。 产业债方面，分行业看，房地产、交通运输高等级流动性债项有所减少，煤炭整体维持，钢铁、公用事业有所增加。分期限看，1-2年、2-3年高等级流动性债项有所增加，1年及以下、3-5年、5年及以上高等级流动性债项有所减少，5年期以上债项减少明显。分隐含评级看，隐含评级为AA+、AAA-的高等级流动性债项有所增加，隐含评级为AAA的高等级流动性债项整体维持，隐含评级为AAA+和AA的高等级流动性债项有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度下降5 二、政金债：短债流动性上升7 三、地方债：贵州区域流动性上升10 四、同业存单：农商行活跃度上升13 五、城投债：短久期低评级城投债流动性上升16 六、二永债：城商行活跃度下降22 七、商金债：农商行活跃度上升24 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降26 九、产业债：长久期产业债流动性下降30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：超长债活跃度下降 分期限来看，1年以内和10年及以上高等级流动性债项数量有所增加，其余各期限高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，1年以内、1-3年、3-5年和5-10年期高等级债项收益率以下行为主，下行幅度在1-5bp。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 34 33 23 24 16 16 27 26 28 25 A([85,95)) 9 10 7 5 3 4 4 5 12 17 B([70,85)) 7 10 8 9 10 8 9 9 13 15 C([50,70)) 4 2 6 8 4 6 5 8 14 9 D([0,50)) 12 13 21 20 12 9 22 17 39 44 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.4277 1.4182 1.5463 1.5186 1.7554 1.7329 2.0275 2.0055 2.3008 2.3069 A([85,95)) 1.2847 1.1906 1.5129 1.5226 1.5925 1.5200 1.8269 1.8555 2.2947 2.2934 B([70,85)) 1.4505 1.4098 1.5504 1.5146 1.7602 1.7633 2.1116 2.0998 2.2863 2.2910 C([50,70)) 1.4837 1.5046 1.5690 1.5131 1.7805 1.7500 2.1002 2.0708 2.2931 2.3060 D([0,50)) 1.3410 1.3041 1.5290 1.5156 1.7126 1.5889 2.0686 2.0457 2.2893 2.2971 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 超长债活跃度下降。流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所下降，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所上升，中短债数量整体维持。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 140017.IB 14附息国债17 9.81 35.44 81.74 46.3 2.1354 2.0525 020005.IB 02国债05 7.60 35.81 81.71 45.9 2.0742 2.0453 140027.IB 14附息国债27 40.10 40.86 80.43 39.57 2.3051 2.3104 130019.IB 13附息国债19 18.91 47 85.12 38.12 2.2955 2.2 110016.IB 11附息国债16 16.68 52.23 85.93 33.7 2.1445 2.1406 070006.IB 07国债06 12.58 40.65 53.46 12.81 2.0441 2.0381 100023.IB 10附息国债23 15.78 27.29 34.58 7.29 2.2474 2.2503 150023.IB 15附息国债23 0.99 92.14 95.81 3.67 1.3886 1.4149 170010.IB 17附息国债10 2.54 91.24 94.38 3.14 1.475 1.425 2000002.IB 20抗疫国债02 2.67 90.5 93.54 3.04 1.5998 1.6164 180011.IB 18附息国债11 3.58 83.03 85.94 2.91 1.52 1.44 180019.IB 18附息国债19 3.83 91.64 94.52 2.88 1.585 1.5 170005.IB 17附息国债05 22.34 90.3 92.57 2.27 2.3 2.3292 110010.IB 11附息国债10 6.53 93.08 94.62 1.54 1.7375 1.665 100029.IB 10附息国债29 5.87 86.63 87.97 1.34 1.5742 1.559 240019.IB 24附息国债19 1.94 96.8 97.97 1.17 1.555 1.5 190015.IB 19附息国债15 5.09 95.52 96.67 1.15 1.83 1.775 200016.IB 20附息国债16 6.09 95.85 96.76 0.91 1.8637 1.83 110012.IB 11附息国债12 36.60 83.01 83.86 0.85 2.315 2.312 180013.IB 18附息国债13 0.64 92.57 93.35 0.78 1.1286 1.1359 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 170025.IB 17附息国债25 3.04 79.8 36.39 -43.41 1.4537 1.393 090005.IB 09附息国债05 14.47 65.08 27.7 -37.38 2.2174 2.2212 080006.IB 08国债06 13.55 63 29.66 -33.34 2.1987 2.1977 120012.IB 12附息国债12 17.69 25.7 0 -25.7 2.2786 2.2927 140016.IB 14附息国债16 19.76 65.79 42.53 -23.26 2.3 2.315 110005.IB 11附息国债05 16.35 66.66 44.16 -22.5 2.1668 2.1784 170018.IB 17附息国债18 2.79 90.38 83.22 -7.16 1.47 1.405 130024.IB 13附息国债24 39.08 53.51 48.36 -5.15 2.2707 2.282 100014.IB 10附息国债14 35.60 85.19 81.71 -3.48 2.3093 2.3174 130025.IB 13附息国债25 19.14 94.59 91.17 -3.42 2.06