电子2024半年度业绩前瞻：AI引领增长，行业复苏向上

总体来看，整体电子板块在2024Q2边际持续改善。收入端来看，AI需求景气维持，传统行业亦迎来同环比改善。而从细分产品价格和毛利率来看，我们观察到部分产品或产业链环节在2024Q2价格有所调涨，而此前原材料成本的下降亦逐步在报表端体现，整体毛利率环比趋势亦边际向上。 半导体：全行业周期复苏渐次展开。我们在此前报告《AI引领复苏，重视技术迭代增量》中分析得出，本轮半导体周期的核心驱动因素是AI，算力和存储核心受益，并展望其余行业亦有望逐步企稳。2024Q2的业绩趋势展望印证我们此前判断，各细分下游均有望体现边际向上趋势。分不同下游来看：1）存储：AI需求持续旺盛，信骅等亦展望传统服务器同比复苏，拉动DRAM、NAND等大宗存储产品价格趋势持续上行；NOR Flash等利基存储产品上游产能利用率亦稳步提升，部分晶圆厂有望调涨价格，下游芯片设计企业有望顺价调涨，带动收入和利润弹性；2）数字芯片：SoC企业受益“618”季节性拉货节奏和海外需求旺盛，环比有望显著改善；MCU短期需求可见度仍一般，行业竞争压力未充分释放，2024H2若边际改善，亦有望拉动相关企业边际向上； 3）模拟芯片和功率半导体：受益消费电子拉货持续、工业/新能源景气度有所复苏、价格下降趋势逐渐企稳/部分料号出现涨价等边际向上因素影响，环比亦体现改善趋势；4）上游晶圆代工和封测环节：由于各细分下游环比趋势均向上，2024Q1产能利用率亦有所提升，结合下游芯片企业展望来看24Q2产能利用率有望继续环比向上，后续价格有望调涨，晶合集成更已满产涨价。 消费电子：AI技术赋能传统终端，更新迭代浪潮有望开启。二季度消费电子产业链季节性环比向上，同比由于2023Q2低基数影响，大多数企业亦有望显著提升。同时，部分消费电子产业链企业亦深度或部分参与AI服务器、交换机、铜连接等关键零组件的生产和制造，充分享受AI浪潮，业绩趋势有望持续向上。展望后续，随着AI功能不断推陈出新，AI终端渗透率提升，消费电子终端有望迎来换机迭代周期。苹果在AI领域具备从软件到硬件的全产业链生态布局，有望引领行业技术发展，相关产业链有望率先受益。 PCB：AI算力需求景气高企，AI终端迭代带来增量。AI算力需求持续高景气，核心产业链公司业绩有望维持较高增速；端侧AI亦有望拉动终端PCB升级，相关企业亦有望受益；汽车电动化、智能化渗透率亦持续提升，拉动摄像头、雷达、域控制器等高阶产品增速较快。受益于下游市场的转暖，叠加备货动作，覆铜板产能愈发接近满产。由于原材料的涨价，覆铜板厂商于二季度开启涨价动作，带动相关企业整体盈利趋势向上。 建议关注：1）AI算力核心产业链：沪电股份、工业富联等；2）AI终端核心产业链：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股等；3）各细分领域龙头：纳芯微、乐鑫科技、三环集团等。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险。 表1.2024半年度业绩前瞻