国债期货日报：关注住房年度计划，国债高位震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-02-28 关注住房年度计划，国债高位震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 2月27日，中国人民银行开展3840亿元逆回购，中标利率1.80%。因昨日有410亿元 逆回购到期，公开市场实现净投放3430亿元。 国内：500亿险资私募基金投资范围明确，多款热门游戏获审批。1）昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.41%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。2）住房城乡建设部下发通知，要求各地科学编制2024年、2025年住房发展年度计划，实现以人定房、以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理。2024年4月30日前、2025年3月31日前各城市要以适当方式向社会公布 当年住房发展年度计划有关情况。3）中国人寿与新华保险合资500亿私募基金拟投向 优质上市公司等。该基金存续期限为10年，投资范围大致分为上市公司股票、货币市 场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。4）国家新闻�版署27日公示 2024年2月份国产游戏审批信息。完美世界《完美新世界》、网易《天启行动》、天津 市游科互动科技有限公司的《黑神话：悟空》等111款游戏获批。 海外：日本�生人数创历史新低。1）日本厚生劳动省27日公布，日本2023年�生人数（初步数字）为758,631人，比上年下降5.1%。这是连续第八年下降也是有史以来最低水平。2023年日本婚姻登记数量降至50万以下。2）日本1月CPI（除生鲜食品及能源）同比3.5%，预期3.3%，前值3.7%。日本1月CPI同比2.2%，预期1.9%，前值2.6%。3）美国当地时间2月26号，美国交通部宣布，从3月31日起，将允许中国航 司执飞的中美往返航班数量从35架次增加到50架次。 ■策略 单边：2406合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403.CFE 106.770 0.48% 5186 10731 -1561 TL TL2406.CFE 106.600 0.43% 34223 50276 92 TL2409.CFE 106.720 0.53% 3353 4157 1336 T2403.CFE 103.765 0.05% 9859 29470 -4240 T T2406.CFE 103.855 -0.01% 62568 163169 -797 T2409.CFE 103.935 0.06% 3015 5641 927 TF2403.CFE 102.825 0.00% 8244 22271 -4121 TF TF2406.CFE 103.005 -0.08% 51608 103841 -1770 TF2409.CFE 103.040 -0.03% 1870 4520 113 TS2403.CFE 101.364 -0.01% 5888 20099 -2398 TS TS2406.CFE 101.526 -0.04% 29474 55042 525 TS2409.CFE 101.562 -0.01% 525 1336 100 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403.CFE 190010.IB 2.62 -0.0776 4.9688 17.34 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406.CFE190010.IB2.620.22482.574317.34 TL2409.CFE 210005.IB 2.62 0.5353 2.2885 18.11 T2403.CFE 230019.IB 2.37 0.0506 1.6393 6.05 T T2406.CFE 230028.IB 2.37 0.0255 2.4207 6.33 T2409.CFE 210009.IB 2.37 0.2125 2.5276 6.54 TF2403.CFE 230008.IB 2.26 0.0473 1.3542 3.89 TFTF2406.CFE230015.IB2.25-0.05432.50464.16 TF2409.CFE 210013.IB 2.25 0.1727 2.5075 4.36 TS2403.CFE 230020.IB 2.06 0.0046 1.4832 1.56 TS TS2406.CFE 230027.IB 2.06 -0.0675 2.5054 1.78 TS2409.CFE 230011.IB 2.11 -0.0013 2.3155 2.15 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/1202/26 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/1202/26 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 207.8 207.3 206.8 206.3 205.8 205.3 204.8 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/232023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0.00 -0.016 -0.024 -0.03 -0.042 -0.05 -0.060 IRR同业存单到期收益率: