“泛红利资产”研究十：更宽基的红利——中证红利200

证券研究报告 更宽基的红利中证红利200 “泛红利资产”研究十 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：张日升 SAC：S0160522030001 联系人：张洲驰 报告日期：2024626 中证红利指数的扩展版中证红利200，预计在6月28日发布。 编制方式看：中证红利200和中证红利方式一样，就标的数量从100变成200。 成分股对比看：中证红利200囊括中证红利和红利低波，和红利低波100的重合度也较高，和红利质量重合度较低。 编制方式看：中证红利200是中证红利的扩展版 编制方式 中证红利200 中证红利 调仓频率 年度 样本空间 中证全指 日均总市值成交额前80 过去3年现金分红，过去3年1年股息支付率01 标的选择 过去三年平均现金股息率，从高到低 标的数量 前200 前100 加权方式 股息率加权 图表1：中证红利200编制方式中证红利的扩展版 数据来源：中证指数，Wind，财通证券研究所 图表2：中证红利200和其他指数的成分股对比 重合标的数 中证红利200 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 中证红利200 200 99 49 69 20 5 中证红利 99 100 36 44 12 2 红利低波 49 36 50 32 10 0 红利低波100 69 44 32 100 23 2 红利成长低波 20 12 10 23 50 7 红利质量 5 2 0 2 7 50 总量 200 100 50 100 50 50 重合标的占比 中证红利200 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 中证红利200 99 98 69 40 10 中证红利 72 44 24 4 红利低波 64 20 0 红利低波100 46 4 红利成长低波红利质量 14 行业分布标的占比看：中证红利200行业分布相对更均匀 行业分布标的占比看，中证红利200相对其他红利指数更加均衡。 VS中证红利：银行、煤炭等权重有所下降，对应地产、建筑、电力、零售、纺服、汽车等权重上升。 图表3：红利指数对比行业分布标的占比 行业分布标的占比 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 金融地产 银行 14 10 17 34 31 44 0 金融地产 地产 7 10 4 0 1 0 0 金融地产 建材 6 5 6 0 4 0 2 金融地产 建筑 4 5 3 8 4 6 0 金融地产 非银 2 2 2 2 6 0 0 周期稳定 煤炭 8 2 13 14 5 0 0 周期稳定 钢铁 8 6 9 6 9 0 0 周期稳定 交运 8 8 8 8 7 8 0 周期稳定 电力 6 7 5 6 6 16 4 周期稳定 石化 1 0 2 4 1 0 0 周期稳定 基化 5 5 5 2 6 2 4 消费医药 零售 6 8 3 4 3 0 0 消费医药 医药 5 4 5 0 2 0 32 消费医药 纺服 5 5 4 2 1 2 0 消费医药 传媒 4 3 5 4 0 0 0 消费医药 食饮 1 0 1 0 4 4 18 消费医药 家电 2 3 1 2 2 8 12 消费医药 汽车 4 4 3 0 2 2 6 其他 其他 8 14 4 4 6 8 22 行业分布市值占比看：中证红利200行业分布相对更均匀 行业分布市值占比看，中证红利200相对其他红利指数更加均衡。 VS中证红利：银行、煤炭、石化等权重有所下降，对应地产、非银、交运、零售、医药、汽车等权重上升。 图表4：红利指数对比行业分布市值占比 行业分布市值占比 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 金融地产 银行 514 372 547 672 644 484 00 金融地产 地产 21 51 14 00 01 00 00 金融地产 建材 13 19 11 00 12 00 08 金融地产 建筑 17 13 18 24 21 19 00 金融地产 非银 57 212 18 02 74 00 00 周期稳定 煤炭 79 08 97 84 72 00 00 周期稳定 钢铁 19 30 17 05 18 00 00 周期稳定 交运 34 89 20 11 17 34 00 周期稳定 电力 47 30 51 04 08 185 114 周期稳定 石化 125 00 155 189 46 00 00 周期稳定 基化 08 08 08 02 07 19 09 消费医药 零售 08 26 03 02 04 00 00 消费医药 医药 06 20 02 00 07 00 144 消费医药 纺服 06 06 06 01 02 02 00 消费医药 传媒 07 08 06 04 00 00 00 消费医药 食饮 00 00 00 00 24 28 425 消费医药 家电 12 05 14 01 17 164 181 消费医药 汽车 13 44 05 00 13 19 23 其他 其他 00 00 00 00 00 00 00 股息率分布看：红利200股息率均值达47，低于中证红利和红利低波，但高于红利成长低波和红利质量。 股息率分布中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 图表5：红利指数对比股息率分布 中证红利红利低波红利低波100红利成长低波红利质量 6 209 3126 14102 56 21 19 224030224 45 2421282623 14 12 34 16 24 8613 20 22 238 14209 2832 27 852106 26 股息率分布看：中证红利200股息率均值达47，相对较高 均值47425254454029 股息率分行业看：中证红利200中银行、煤炭、纺服股息率更高 股息率分行业看：中证红利200中标的数量超3的行业中，银行、煤炭、纺服的股息率更高。 图表6：红利指数对比股息率分行业 各行业股息率中位数 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 金融地产 银行 55 53 55 55 54 53 金融地产 地产 45 41 47 47 金融地产 建材 45 37 45 31 27 金融地产 建筑 52 51 62 56 50 35 金融地产 非银 47 44 50 65 30 周期稳定 煤炭 59 34 67 51 49 周期稳定 钢铁 47 29 50 53 47 周期稳定 交运 44 32 47 38 37 29 周期稳定 电力 38 36 41 41 36 24 27 周期稳定 石化 50 50 50 56 周期稳定 基化 41 39 45 41 32 17 28 消费医药 零售 44 42 48 54 48 消费医药 医药 34 36 31 24 21 消费医药 纺服 57 43 63 43 70 35 消费医药 传媒 44 39 47 49 消费医药 食饮 68 68 50 32 33 消费医药 家电 49 40 59 40 56 42 41 消费医药 汽车 46 31 49 36 28 28 整体 47 40 52 54 48 38 27 今年涨跌幅分布看：中证红利200新增部分还未大幅上涨，有望接棒 今年涨跌幅分布看：中证红利200新增部分还未大幅上涨，后续或有望接棒红利行情 图表7：红利指数对比今年涨跌幅分布 涨跌幅分布 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 30 9 9 9 14 5 14 12 2030 13 7 19 16 15 26 16 1020 19 17 22 34 20 30 10 010 18 19 17 16 26 18 20 100 16 15 17 12 19 10 8 2010 13 19 6 8 10 0 20 3020 8 9 6 0 4 0 8 30 5 6 3 0 0 0 6 均值 50 15 88 141 68 173 48 市值分布看：中证红利200新增部分市值均值小于500亿 市值分布看：中证红利200新增部分市值均值小于500亿，帮助挖掘了中盘股中的高股息标的 图表8：红利指数对比市值分布 市值分布亿元 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 1000 17 6 28 36 30 42 28 5001000 7 6 9 8 14 8 18 200500 23 20 25 24 20 18 28 100200 21 21 20 18 23 20 22 50100 22 33 10 12 12 12 2 050 12 15 8 2 1 0 2 均值亿元 1037 411 1666 2728 1618 1300 1259 ROE分布看：中证红利200的ROE中枢在812 ROE分布看：中证红利200新增部分的ROE中枢在812。 图表9：红利指数对比ROE分布 ROE分布 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 20 6 7 4 4 6 8 50 1620 6 6 6 4 3 6 16 1216 19 14 24 16 10 16 24 812 37 36 37 58 38 58 10 48 21 20 22 16 29 12 0 04 7 10 4 2 9 0 0 0 6 8 3 0 5 0 0 中位数 97 97 96 101 86 101 193 分红比例分布看：中证红利200的分红比例中枢在3060 分红比例分布看：中证红利200新增部分的分红比例中枢在3060，占比近50；分红比例在60100的占比也近25，整体分红比例较高。 图表10：红利指数对比分红比例分布 分红比例分布 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 120 3 5 0 0 3 0 0 100120 3 5 0 2 0 0 0 80100 9 7 11 4 7 2 8 7080 9 10 9 6 10 6 10 6070 9 7 11 6 5 6 16 5060 14 8 19 18 12 0 18 4050 15 18 12 14 7 12 22 3040 22 22 21 32 30 36 16 2030 10 9 10 18 18 30 6 20 3 3 3 0 6 8 2 中位数 492 481 500 408 359 302 508 风险提示与声明 风险提示 公司后续业绩和分红比例不及预期 海外经济复苏程度、联储降息弱于预期：影响风格研判 历史经验失效：历史红利经验和研判框架可能失效。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在55之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于5； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无