“泛红利资产”研究十：更宽基的红利——中证红利200

证券研究报告 更宽基的红利——中证红利200 ——“泛红利资产”研究十 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：张日升 SAC：S0160522030001 联系人：张洲驰 报告日期：2024.6.26 中证红利指数的扩展版——中证红利200，预计在6月28日发布。 编制方式看：中证红利200和中证红利方式一样，就标的数量从100变成200。 成分股对比看：中证红利200囊括中证红利和红利低波，和红利低波100的重合度也较高，和红利质量重合度较低。 编制方式看：中证红利200是中证红利的扩展版 编制方式 中证红利200 中证红利 调仓频率 年度 样本空间 中证全指 日均总市值/成交额前80% 过去3年现金分红，过去3年/1年股息支付率∈(0,1) 标的选择 过去三年平均现金股息率，从高到低 标的数量 前200 前100 加权方式 股息率加权 图表1：中证红利200编制方式——中证红利的扩展版 数据来源：中证指数，Wind，财通证券研究所 图表2：中证红利200和其他指数的成分股对比 重合标的数 中证红利200 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 中证红利200 200 99 49 69 20 5 中证红利 99 100 36 44 12 2 红利低波 49 36 50 32 10 0 红利低波100 69 44 32 100 23 2 红利成长低波 20 12 10 23 50 7 红利质量 5 2 0 2 7 50 总量 200 100 50 100 50 50 重合标的占比 中证红利200 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 中证红利200 99% 98% 69% 40% 10% 中证红利 72% 44% 24% 4% 红利低波 64% 20% 0% 红利低波100 46% 4% 红利成长低波红利质量 14% 行业分布-标的占比看：中证红利200行业分布相对更均匀 行业分布-标的占比看，中证红利200相对其他红利指数更加均衡。 VS中证红利：银行、煤炭等权重有所下降，对应地产、建筑、电力、零售、纺服、汽车等权重上升。 图表3：红利指数对比——行业分布-标的占比 行业分布-标的占比 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 金融地产 银行 14% 10% 17% 34% 31% 44% 0% 金融地产 地产 7% 10% 4% 0% 1% 0% 0% 金融地产 建材 6% 5% 6% 0% 4% 0% 2% 金融地产 建筑 4% 5% 3% 8% 4% 6% 0% 金融地产 非银 2% 2% 2% 2% 6% 0% 0% 周期稳定 煤炭 8% 2% 13% 14% 5% 0% 0% 周期稳定 钢铁 8% 6% 9% 6% 9% 0% 0% 周期稳定 交运 8% 8% 8% 8% 7% 8% 0% 周期稳定 电力 6% 7% 5% 6% 6% 16% 4% 周期稳定 石化 1% 0% 2% 4% 1% 0% 0% 周期稳定 基化 5% 5% 5% 2% 6% 2% 4% 消费医药 零售 6% 8% 3% 4% 3% 0% 0% 消费医药 医药 5% 4% 5% 0% 2% 0% 32% 消费医药 纺服 5% 5% 4% 2% 1% 2% 0% 消费医药 传媒 4% 3% 5% 4% 0% 0% 0% 消费医药 食饮 1% 0% 1% 0% 4% 4% 18% 消费医药 家电 2% 3% 1% 2% 2% 8% 12% 消费医药 汽车 4% 4% 3% 0% 2% 2% 6% 其他 其他 8% 14% 4% 4% 6% 8% 22% 行业分布-市值占比看：中证红利200行业分布相对更均匀 行业分布-市值占比看，中证红利200相对其他红利指数更加均衡。 VS中证红利：银行、煤炭、石化等权重有所下降，对应地产、非银、交运、零售、医药、汽车等权重上升。 图表4：红利指数对比——行业分布-市值占比 行业分布-市值占比 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 金融地产 银行 51.4% 37.2% 54.7% 67.2% 64.4% 48.4% 0.0% 金融地产 地产 2.1% 5.1% 1.4% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 金融地产 建材 1.3% 1.9% 1.1% 0.0% 1.2% 0.0% 0.8% 金融地产 建筑 1.7% 1.3% 1.8% 2.4% 2.1% 1.9% 0.0% 金融地产 非银 5.7% 21.2% 1.8% 0.2% 7.4% 0.0% 0.0% 周期稳定 煤炭 7.9% 0.8% 9.7% 8.4% 7.2% 0.0% 0.0% 周期稳定 钢铁 1.9% 3.0% 1.7% 0.5% 1.8% 0.0% 0.0% 周期稳定 交运 3.4% 8.9% 2.0% 1.1% 1.7% 3.4% 0.0% 周期稳定 电力 4.7% 3.0% 5.1% 0.4% 0.8% 18.5% 11.4% 周期稳定 石化 12.5% 0.0% 15.5% 18.9% 4.6% 0.0% 0.0% 周期稳定 基化 0.8% 0.8% 0.8% 0.2% 0.7% 1.9% 0.9% 消费医药 零售 0.8% 2.6% 0.3% 0.2% 0.4% 0.0% 0.0% 消费医药 医药 0.6% 2.0% 0.2% 0.0% 0.7% 0.0% 14.4% 消费医药 纺服 0.6% 0.6% 0.6% 0.1% 0.2% 0.2% 0.0% 消费医药 传媒 0.7% 0.8% 0.6% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 消费医药 食饮 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2.4% 2.8% 42.5% 消费医药 家电 1.2% 0.5% 1.4% 0.1% 1.7% 16.4% 18.1% 消费医药 汽车 1.3% 4.4% 0.5% 0.0% 1.3% 1.9% 2.3% 其他 其他 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股息率分布看：红利200股息率均值达4.7%，低于中证红利和红利低波，但高于红利成长低波和红利质量。 股息率分布中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 图表5：红利指数对比——股息率分布 中证红利红利低波红利低波100红利成长低波红利质量 >6% 20%9% 31%26% 14%10%2% 5-6% 21% 19% 22%40%30%22%4% 4-5% 24%21%28%26%23% 14% 12% 3-4% 16% 24% 8%6%13% 20% 22% 2-3%8% 14%2%0%9% 28%32% <2%7% 8%5%2%10%6% 26% 股息率分布看：中证红利200股息率均值达4.7%，相对较高 均值4.7%4.2%5.2%5.4%4.5%4.0%2.9% 股息率-分行业看：中证红利200中银行、煤炭、纺服股息率更高 股息率-分行业看：中证红利200中标的数量超3的行业中，银行、煤炭、纺服的股息率更高。 图表6：红利指数对比——股息率-分行业 各行业-股息率中位数 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 金融地产 银行 5.5% 5.3% 5.5% 5.5% 5.4% 5.3% 金融地产 地产 4.5% 4.1% 4.7% 4.7% 金融地产 建材 4.5% 3.7% 4.5% 3.1% 2.7% 金融地产 建筑 5.2% 5.1% 6.2% 5.6% 5.0% 3.5% 金融地产 非银 4.7% 4.4% 5.0% 6.5% 3.0% 周期稳定 煤炭 5.9% 3.4% 6.7% 5.1% 4.9% 周期稳定 钢铁 4.7% 2.9% 5.0% 5.3% 4.7% 周期稳定 交运 4.4% 3.2% 4.7% 3.8% 3.7% 2.9% 周期稳定 电力 3.8% 3.6% 4.1% 4.1% 3.6% 2.4% 2.7% 周期稳定 石化 5.0% 5.0% 5.0% 5.6% 周期稳定 基化 4.1% 3.9% 4.5% 4.1% 3.2% 1.7% 2.8% 消费医药 零售 4.4% 4.2% 4.8% 5.4% 4.8% 消费医药 医药 3.4% 3.6% 3.1% 2.4% 2.1% 消费医药 纺服 5.7% 4.3% 6.3% 4.3% 7.0% 3.5% 消费医药 传媒 4.4% 3.9% 4.7% 4.9% 消费医药 食饮 6.8% 6.8% 5.0% 3.2% 3.3% 消费医药 家电 4.9% 4.0% 5.9% 4.0% 5.6% 4.2% 4.1% 消费医药 汽车 4.6% 3.1% 4.9% 3.6% 2.8% 2.8% 整体 4.7% 4.0% 5.2% 5.4% 4.8% 3.8% 2.7% 今年涨跌幅分布看：中证红利200新增部分还未大幅上涨，有望接棒 今年涨跌幅分布看：中证红利200新增部分还未大幅上涨，后续或有望接棒红利行情 图表7：红利指数对比——今年涨跌幅分布 涨跌幅分布 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 >30% 9% 9% 9% 14% 5% 14% 12% 20--30% 13% 7% 19% 16% 15% 26% 16% 10--20% 19% 17% 22% 34% 20% 30% 10% 0--10% 18% 19% 17% 16% 26% 18% 20% -10--0% 16% 15% 17% 12% 19% 10% 8% -20--10% 13% 19% 6% 8% 10% 0% 20% -30--20% 8% 9% 6% 0% 4% 0% 8% <-30% 5% 6% 3% 0% 0% 0% 6% 均值 5.0% 1.5% 8.8% 14.1% 6.8% 17.3% 4.8% 市值分布看：中证红利200新增部分市值均值小于500亿 市值分布看：中证红利200新增部分市值均值小于500亿，帮助挖掘了中盘股中的高股息标的 图表8：红利指数对比——市值分布 市值分布(亿元) 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 1000+ 17% 6% 28% 36% 30% 42% 28% 500--1000 7% 6% 9% 8% 14% 8% 18% 200--500 23% 20% 25% 24% 20% 18% 28% 100--200 21% 21% 20% 18% 23% 20% 22% 50--100 22% 33% 10% 12% 12% 12% 2% 0--50 12% 15% 8% 2% 1% 0% 2% 均值(亿元) 1037 411 1666 2728 1618 1300 1259 ROE分布看：中证红利200的ROE中枢在8-12% ROE分布看：中证红利200&新增部分的ROE中枢在8-12%。 图表9：红利指数对比——ROE分布 ROE分布 中证红利200 中证红利200相对中证红利新增 中证红利 红利低波 红利低波100 红利成长低波 红利质量 >20% 6% 7% 4% 4% 6% 8% 50% 16--20% 6% 6% 6% 4% 3% 6% 16% 12--16% 19% 14% 24% 16% 10% 16% 24% 8--12% 37% 36% 37% 58% 38% 58% 10% 4--8% 21% 20% 22% 16% 29% 12% 0% 0--4% 7% 10% 4% 2% 9% 0% 0% <0% 6%