资管机构产品配置观察（第30期）（20240226-20240303）：理财子规模收缩，债基久期下降

资管机构产品配置观察（第30期）（20240226-20240303 理财子规模收缩，债基久期下降 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比下降883亿元，现金管理型产品规模环比下降2%；中长期纯债基金、短债基金久期均有回落，分别为2.38年、1.02年；理财产品破净率较上周下降0.23个百分点。 本周理财子产品规模环比下降883亿元。截至2024年3月3日，理财子公司理财产品存续总规模为23.13万亿元，周规模环比下降0.38%，环比下降882.53亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.48%、-0.32%、-0.35%、+0.64%、-1.15%，分别环比变化 +-406.70亿元、-383.81亿元、-93.36亿元、+7.55亿元、-6.20亿元。 1-3个月期限产品规模环比增长1.64%。从不同期限类型的理财产品存续规 模来看，截至3月3日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.09%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.64%、 +0.48%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.13%、+1.18%、+0.03%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.65万亿元，环比下降0.65%；封闭式净值型产品存续规模为 4.48万亿元，环比上升0.77%。 固定收益类产品规模环比增长1.55%，现金管理型产品规模环比下降2.15%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至3月3日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.65%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.15%、+1.22%、-1.12%。 理财产品周破净率较上周下降0.23个百分点。从净值变化来看，截至3月3日，理财子产品累计净值为1.038，环比下降0.10%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，环比下降0.16%。截至3月3日，理财子产品累计净值破净率为4.21%，较上周下降0.23个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期均有下降。截至3月3日，全市场债券型基金资产净值为9.10万亿元，环比上升0.13%，其中中长期纯债型基金环比上升0.12%。从近一周情况来看，债券型公募基金久期有所下降，中长期纯债基金久期均值为2.38年，处在近一年5%-10%历史分位；短期纯债基金久期均值为1.02年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降30.92个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至3月3日，累计净值为1.152元。从保险资管固定收 益产品收益率来看，截至3月3日，本周回报率为0.21%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为1.02%、0.79%、0.67%、 +2.08%、+4.00%、+8.73%、+23.16%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数239.8 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.33 企业/公司/转债规模(千亿)66.8/27.8/8.5 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-高位波动加剧》——2024-03-03 《转债市场周报-权益震荡微涨，转债逐渐明朗》——2024-03-03 《政府债务周度观察-新增专项债发行提速》——2024-02-28 《资管机构产品配置观察（第29期）（20240219-20240225）- 理财子规模扩张，债基久期回落》——2024-02-28 《超长债周报-“非对称”降息，超长债期限利差继续压缩》— —2024-02-26 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比下降883亿元4 现金管理型产品下降2.15%，固收类产品增长0.65%5 理财产品破净率下降7 公募基金9 债券型基金资产净值上升116.01亿元9 债券型基金久期下降10 保险资管11 固收产品净值1.152元11 固收产品周回报率0.21%12 附录：公募基金久期计算方法13 图表目录 图1：理财子公司理财产品存续总规模4 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4：理财子公司理财产品结构6 图5：理财子公司产品各区间年化收益率7 图6：理财子产品净值变化7 图7：理财子固收类产品净值变化8 图8：理财子产品周度破净率8 图9：理财子产品月度破净情况统计9 图10：债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图11：公募基金数量分布占比10 图12：公募基金资产净值分布占比10 图13：中长期纯债基金久期变化11 图14：短期纯债基金久期变化11 图15：保险固收资管产品累计净值12 图16：保险资管固收产品周度回报率12 图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18：久期计算多元回归结果14 图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1：存续理财产品结构及变化率5 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3：不同类型债券型基金资产净值变化9 表4：纯债型基金描述性统计结果13 表5：资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模环比下降883亿元 截至2024年3月3日，理财子公司理财产品存续总规模为23.13万亿元，周规模环比下降0.38%，环比下降882.53亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.48%、-0.32%、-0.35%、+0.64%、-1.15%，分别环比变化+-406.70 亿元、-383.81亿元、-93.36亿元、+7.55亿元、-6.20亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至3月3日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.09%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.64%、+0.48%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分 别环比变化-0.13%、+1.18%、+0.03%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 现金管理型产品下降2.15%，固收类产品增长0.65% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至3月3日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.65%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.15%、+1.22%、-1.12%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/2/4 2024/2/11 2024/2/18 2024/2/25 2024/3/3 现金管理型 78436.32 81211.42 82622.81 82391.57 80616.28 环比变化率 -2.58% 3.54% 1.74% -0.28% -2.15% 固定收益类 140003.70 141644.26 142454.50 144658.57 145600.30 环比变化率 0.79% 1.17% 0.57% 1.55% 0.65% 权益类 381.54 369.46 369.59 371.52 376.05 环比变化率 2.43% -3.17% 0.04% 0.52% 1.22% 商品及金融衍生品类 25.39 25.20 25.20 25.43 25.45 环比变化率 -28.79% -0.73% 0.00% 0.92% 0.09% 混合类 4822.12 4788.37 4790.04 4763.55 4710.04 环比变化率 -1.33% -0.70% 0.03% -0.55% -1.12% 合计 223669.06 228038.72 230262.14 232210.64 231328.11 环比变化率 -0.47% 1.95% 0.98% 0.85% -0.38% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.65万亿元，环比下降0.65%；封闭式净值型产品存续规模为4.48万亿元，环比上升0.77%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/2/4 2024/2/11 2024/2/18 2024/2/25 2024/3/3 封闭式净值型 44576.17 44513.03 44793.62 44453.31 44796.54 环比变化率 1.19% -0.14% 0.63% -0.76% 0.77% 开放式净值型 179092.89 183525.68 185468.52 187757.33 186531.58 环比变化率 -0.87% 2.48% 1.06% 1.23% -0.65% 合计 223669.06 228038.72 230262.14 232210.64 231328.11 环比变化率 -0.47% 1.95% 0.98% 0.85% -0.38% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至3月3日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为3.66%、2.60%、2.06%、2.23%、2.53%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率下降 从净值变化来看，截至3月3日，理财子产品累计净值为1.038，环比下降0.10%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，环比下降0.16%。截至3月3日，理财子产品累计净值破净率为4.21%，较上周下降0.23个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年2月，理财子产品单位净值破净数量达到2071只，破净率为3.83%；累计净值破净率数量为1646只，破净率为3.39%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升116.01亿元 截至3月3日，全市场债券型基金资产净值为9.10万亿元，环比上升0.13%，其中中长期纯债型基金环比上升0.12%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/2/18 2024/2/18 2024/2/18 2024/2/25 2024/3/3 债券型基金 90855.48 90855.48 90855.48 90857.66 90973.68 环比变化率 -0.09% -0.09% -0.09% 0.00% 0.13% 中长期纯债券型基金 55715.11 55715.11 55715.11 55715.27 55781.12 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.12% 短期纯债券型基金 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 7